[东北板块巡礼] 东北板块 未来市场"新大陆"

　　前言:国务院总理温家宝8月初在长春召开的振兴东北老工业基地座谈会上指出,支持东北地区等老工业基地加快调整、改造,同实施西部大开发战略和加快东部地区发展一起,构成了中国现代化建设的重大战略布局。这可以说标志着中国新一届政府开始采取实际行动,振兴东北老工业基地。那么,这一战略举措将对东北上市公司带来何种影响呢?今日本版特刊发上海证券研发中心的文章,以分析东北板块的前景。

　　一、政策环境支持东北上市公司重组

　　继今年5、6月间考察辽宁省之后,国务院总理温家宝8月初又考察了黑龙江、吉林两省,并在长春主持召开振兴东北老工业基地座谈会。温家宝指出,支持东北地区等老工业基地加快调整、改造,同实施西部大开发战略和加快东部地区发展一起,构成了中国现代化建设的重大战略布局。十六大上,中央就曾提出支持东北地区等老工业基地加快调整和改造,此次总理东北之行,可以说标志着中国新一届政府开始采取实际行动,振兴东北老工业基地。目前,国家有关部委及东北三省的政府官员,正在研究老工业基地调整与改造方案,起草总体规划和实施计划,并准备着手解决阻碍老工业基地振兴的体制、机制等方面的突出问题。上市公司的发展是一个地区经济发展的缩影和代表,今后一段时期各有关方面对东北老工业基地的振兴离不开对该地区上市公司的改造和重组。

　　二、东北板块上市公司有重组需求

　　目前,东北三省共有上市公司121家,其中,辽宁54家,吉林33家,黑龙江34家。整体而言,东北上市公司业绩较差,2002年该板块上市公司加权平均每股收益为0.09元,远远低于0.16元的上市公司平均水平。从业绩分布情况看,东北板块中约30家公司2002年每股收益超过0.20元,净利润总额50亿元,为东北上市公司整体2002年实现利润的120%。其中,实现净利润超过1亿元的绩优公司只有18家,包括钢铁板块的鞍钢新轧、凌钢股份、ST板材,石化板块的辽河油田,电力板块的国电电力、龙电股份、吉电股份,汽车板块的一汽轿车、一汽四环,农业板块的北大荒、吉林森工,房地产建材板块的亚泰集团、长春经开、牡丹江,交通运输板块的东北高速、北亚集团,以及数字电视板块的大显股份和综合板块的东方集团。整个板块中,绝大部分公司业绩不佳,2002年,东北板块中有25家公司出现亏损,60家左右的公司每股收益低于0.10元。另外,绩差公司中,有20家公司被特别处理,其中的10多家面临退市风险。如此众多的绩差上市公司依靠自身能力很难在短时间内扭转困境或是取得显著提升,重组成为必然。

　　从东北地域上市公司的行业分布情况看,东北地区上市公司中属于机械、设备、仪表、石油、化学、塑胶、塑料、金属、非金属等行业的比重较大。从全国工业布局的发展情况看,东北在重工业方面有一定的优势,可以说欲振兴东北,必先振兴东北的重工业。随着中央振兴东北的国策逐步得到落实,拥有重工业企业较多的东北板块将会进行大规模的重组。

　　从股权结构看,东北板块上市公司也易于重组。目前,东北全部上市公司的国有股占总股本的比例为36.6%,明显低于深沪全部A股46.39%的水平,这说明东北地域上市公司的产权多元化程度好于沪深A股平均水平,易于重组方进入。

　　三、判断个股投资价值的标准

　　在分析东北板块中哪些个股具有相对更多的投资价值和表现机会时,我们主要依据以下三条基准进行判断:

　　1、该公司所处行业以及该公司本身预期将是东北大开发的重点行业和重点公司,公司因此能在东北大开发中获取相对多的受益机会；2、公司股价相对公司基本面现状或公司的未来发展潜力和赢利预期仍为相对低估；3、公司未因预期中的东北大开发或其它原因而导致股价在近期已有相对巨大的涨幅。

　　以上述基准分析判断,我们认为投资者可对鞍钢新轧(000898)、营口港(600317)、辽河油田(000817)、鞍山信托(600816)、银基发展(000511)等公司给予更多的关注,具体可见本文第五部分的个股分析。

　　四、对投资者的几点提醒

　　1、东北地区的市场经济环境。由于东北地区云集了大量的国有企业,且主要是煤铁等资源型企业和机器设备等重工业,相对而言改革开放的步伐滞后。到目前为止,东北地区市场经济力量还相当薄弱,与市场经济相配套的制度建设还在进行中。因此,预测短期内即使国家对其实施优惠政策和措施,东北地区企业就整体而言按市场经济发展壮大的经济环境还需培育。

　　2、东北地区企业的公司治理结构。就建立完善的企业内部治理结构而言,从国有企业改造成现代企业要比直接建立一个新公司要困难。国有控股公司的弊端是一股独大,不能很好地发挥现代企业制度决策科学、执行从优的优势。这正是企业不能实现可持续发展的最大障碍,从而既不能吸引外部资金到东北投资,拉动东北地区的经济发展,也不能使上市公司从其经济增长中提升业绩而发展壮大。

　　3、人才、资金等制约上市公司发展的因素。由于上述原因,东北地区普遍缺乏人才和资金。经济不发达,企业缺乏效益,不可能吸引到推进企业发展的各类人才,从而使企业的各种创新活动无法进行,这又影响到企业下一步的发展。

　　除了资本市场不发达外,进行股权转让的场外交易市场(OTC)也没有充分发挥盘活存量资产、进行资源优化配置的作用。由于盈利能力低,东北地区企业的内部资金积累率低,企业发展需要的资金来源主要是国有银行贷款,但银行贷款也存在许多问题。政府要求银行贷款的项目过去曾大量存在,除用于生产资金外,有些也用于稳定社会安定的目的,如过年时,让银行的信贷资金为下岗职工临时解决困难,俗称饺子贷款。还有其他大量的政策性配套贷款,而现在这些贷款大多成为不良贷款。东北三省则从振兴东北这个目标出发,希望国家能对贷款核销的比例更大一点。如果能将贷款核销,实际是国家财政资金变相投入东北,振兴东北就有了另一条资金通道。从东北来看,当然希望将不良贷款尽可能多的核销,以减轻当地企业的负担。然而,从中央来看,财政已经不可能拿出太多的资金来核销不良贷款,如果将资金用来核销不良贷款,那么其他方面的支出将不得不进行削减。但如若不解决困扰银行发展的不良资产问题,银行就没有继续向经济发展输送资金的造血功能,这样既不能很快启动振兴东北的发展战略,也谈不上对经济发展的持续资金支持。

　　4、对二级市场投资机会的判断。从价值投资的角度来分析,我们要注意所谓东北板块个股的分化,如若整个板块启动,投资者一定要保持清醒的头脑,防止庄家对其持有的股票拉高出货。

　　五、重点关注个股评析

　　鞍钢新轧(000898)

　　公司主营钢铁冶炼,控股股东鞍山钢铁集团为我国第二大钢铁集团,规模和技术优势明显。行业的持续复苏使得公司自去年以来业绩增长明显,2002年年度和2003年第一季度每股收益分别为0.20元和0.09元估计公司主营业务未来数年仍将保持快速的增长。该股具有绝对价低的优势,近期主力资金运作迹象明显,后市预期仍将震荡走高。

　　营口港(600317)

　　主营港口货物装卸和运输,为我国北方深水良港和我国沿海20个主枢纽港之一。半年报每股收益0.16元(去年同期0.12元),考虑到沈阳经济区内鞍钢、本钢等大型钢铁集团对钢铁及矿石的供需仍将持续增长,公司大宗货类业务前景良好。该股为基金增持品种,上市以来涨幅相对微小,近期随投资者对港口股普遍看好而持续放量走高,预计中线仍将维持升势。

　　辽河油田(000817)

　　主营石油和天然气开采,得益于报告期内油价的大幅上涨,2003年上半年公司主营业务收入和净利润分别较去年同期增长较大,半年报每股收益高达0.284元。公司股价(复权后)在A股市场三家油气类公司中最低而上半年利润增长却最为迅速。股价的相对低估使得基金等机构投资者对其青睐有加,机构的大量持有且不断增持,使得流通筹码日趋集中,股价也在近期持续震荡走强,后市仍可继续看好。

　　鞍山信托(600816)

　　鞍山信托加大了战略重组的力度,其国家股股东鞍山市财政局拟将其持有的国家股转让给上海国之杰投资发展有限公司,这将会对其经营风格和发展战略产生重大的影响。2002年每股收益为0.01元,2003年上半年的净利润出现亏损。初步判断中央对东北的优惠政策将有利于鞍山信托的业绩提升。

　　银基发展(000511)

　　主营城市基础设施建设、土地整理、房地产开发及酒店经营。公司自借壳上市以来,土地开发进展顺利。由于东北地区冬季寒冷,开工不便,因此今年第一季度业绩不佳,但考虑到其有相当数量的土地储备,预计银基发展今年全年业绩仍然不错。以目前不足5元的价位,我们认为该公司值得投资者关注。东北板块上市公司情况一览表股票代码证券简称总股本 流通A股 每股加权收益 每股净资产

　　(2002年) (2002年) 000059 辽通化工 66322.52 16900 -0.0886 1.91000410沈阳机床 34091.93 13537.28 0.013 2.29 000498 *ST 丹化 39000 17400-0.251.07 000511 银基发展 26982.14 17854.94 0.181 3.79 000530 大冷股份35001.59837.02 0.25 3.4 000558 莱茵置业 11716.44 5050.44 -0.3572 1.0521000585ST东北电 87337 14360 0.08 0.61 000597 东 北 药 30381 10881 0.0342.87000616 亿城股份 18894.2 8772.31 0.03 2.54 000633 合金投资 32092.213877.780.1216 1.4711 000638 *ST 中辽 15470 8840 -0.67 -0.29 000679大连友谊23760 10800 0.122 2.555 000686 锦州六陆 16213.25 6892.47 0.0582.75000692 惠天热电 26641.65 11734.66 0.06 4.24 000698 沈阳化工 42240.6618720-0.0329 3.33 000715 中兴商业 21462 57000.1761 2.8501 000730 *ST环保56598.51 19392.75 -0.1656 0.9 000751 锌业股份 88109.88 34702.2 0.0323000761 ST 板 材 113600 12000 0.34 3.4074 000763 锦州石化 78750150000.016 1.959 000769 菲菲农业 18540 8100 -0.12.4 000817 辽河油田 110000200000.36 2.29 000818 锦化氯碱 34000 90000.0081 3.373 000820 金城股份21141.67736.46 0.037 2.5618 000827 长兴实业 6673.92 2920.32 0.021 3.794000881大连国际 30891.84 15792 0.09 2.27 000898 鞍钢新轧 296157.7 75257.670.22.54000961 大连金牛 30053 13000 0.15 3.45 600077 国能集团 12681.914654.07-0.36 2.4 600125 铁龙股份 22100.88 11800.88 0.345 3.119 600167沈阳新开19000 70000.1191 2.0311 600190 ST锦州港 94650 22800 -0.0020.959600231 凌钢股份 52390 21378.5 0.505 3.507 600233 大连创世 1650075000.1652.6 600241 辽宁时代 10600 30000.31 3.81 600297 美罗药业 1150040000.21 4.7600303 曙光股份 16200 72000.23 2.72 600306 商 业 城 17813.8958500.12.4600317 营 口 港 25000 10000 0.25 3.59 600346 冰山橡塑 1050038500.08 3600396 金山股份 13000 45000.2719 3.4 600399 抚顺特钢 52000 120000.08 2.78600593 大连圣亚 9200 32000.33.54 600609 金杯汽车 109266.7 364000.01 1.3053600669 *ST 鞍成 23217.08 14864.85 -0.83 0.11 600694 大商股份26701.6915617.13 0.31 4.74 600715 *ST 松辽 22425.6 10137.6 -0.7580.341600718 东软股份 28145.17 11325.83 0.28 4.52 600719 大连热电20229.9876050.15 3.48 600739 辽宁成大 24757.2 9781.2 0.2384 3.52 600747大显股份49077.9 22643.21 0.288 2.773 600758 *ST 金帝 15975.52 6159.5200.58600795 国电电力 140229.3 35194.8 0.386 3.376 600816 鞍山信托45410.9826667.47 0.01 1.05 600878 *ST 北科 28443.07 8863.63 -1.47-1.385000412 ST 五 环 28896.17 10632.17 -0.6085 -0.0957 000420吉林化纤37825.75 19424.57 0.02 2.82 000545 恒和制药 13563.58 6809.580.0241.068 000546 ST吉轻工 16950.65 8502.65 0.0155 0.158 000618 ST 吉化356107.8 20000 -0.29 0.8 000623 吉林敖东 23366.46 12529.66 0.3234.54000631 兰宝信息 24036.96 11466 0.19 3.1336 000661 长春高新 13132.667980.340.06 3.51 000669 领先科技 6167 22990.0556 1.27 000718 ST 吉 纸39973.9118860.4 -0.571 2.383 000766 通化金马 44901.63 28493.4 0.0371.088000776 延边公路 18411 9318.4 -1.168 1.041 000800 一汽轿车 162750 546000.152.74 000875 吉电股份 63000 38000 0.1628 3.71 000928 吉林炭素28289.912004.9 -0.08 3.55 600003 东北高速 121320 30000 0.1003 2.5153600110中科英华 33412.38 13767.63 0.187 1.77 600148 长春一东 14151.6542000.0971.82 600189 吉林森工 31050 11050 0.34 3.95 600215 长春经开35771.76 21496.80.4577 5.54 600247 物华股份 11000 35000.23.27 600333长春燃气 40653.1210200 0.22 1.91 600360 华微电子 11800 50000.23 5 600365通葡萄酒 1400060000.0656 3.7549 600546 中油化建 11000 40000.5258 1.74600670 *ST 斯达14033.37 8605.21 -0.18 0.28 600697 欧亚集团 14221.098438.6 0.259 3.49600699 辽源得亨 18279.89 9297.2 0.11 2.4 600742 一汽四环21152.34 10319.40.67 5.51 600856 长百集团 18273.77 8591.48 0.005 1.95600867 通化东宝32449.3 15769.73 0.12 4.07 600881 亚泰集团 55776.1 35817.030.26 3.86600893 ST 吉 发 23491.09 11531.69 0.1467 2.34 000587 光明家具18571.168349.4 -0.319 2.039 000620 *ST 圣方 31162.7 15048 -0.13 0.82000699ST 佳 纸 22744.8 93600.0231 1.98 000711 天伦置业 10726.56 5110.560.2042.8231 000832 龙涤股份 35206.98 18360 0.13.63 000901 航天科技2217667200.1466 2.22 000922 阿继电器 17555 79000.0935 3.0518 000985大庆华科11500 30000.089 3.394 000996 捷利股份 11500 3500 -0.23.44 600038哈飞股份24000 96000.2525 3.04 600065 大庆联谊 19200 60000.0256 3.7966600095 哈高 科 26156 15106.6 0.025 2.301 600173 牡 丹 江 23000 10151.550.0142.68 600178 东安动力 46208 13858 0.2528 3.1456 600179 黑化股份 33000100000.0235 2.39 600182 *ST 桦林 34000 17000 -0.714 1.039 600187黑龙股份32722.5 97500.0118 2.35 600202 哈 空 调 24573.12 10077.76 0.0151.4395600289 亿阳信通 10589 40000.639 8.816 600356 恒丰纸业 1400040000.3386 3.77600371 华冠科技 15500 62000.22 2.56 600598 北 大 荒 14699630000 0.27 2.38600664 哈药集团 95538.88 62330.74 0.47 4.42 600701 工大高新32409.1 17469.10.078 2.54 600705 北亚集团 65313.74 35891.52 0.165 2.725600726 龙电股份112126.5 16800 0.22 2.7 600752 哈慈股份 33846.4 16088.8-0.56 2.22600799 ST 龙 科 38984.4 17850 -0.295 1.404 600811 东方集团63149.5444197.66 0.189 4.16 600829 天鹅股份 25772.83 6488.63 0.03922.04 600853龙建股份 53240 16456 0.087 1.2505 600864 岁宝热电 13659.454537.5 0.07 2.9600891 *ST 秋林 24356.41 12941.93-0.571.67注：本表由上海证券研发中心提供,相关数据截止到8月14日,如有出入以公司公告为准上海证券报 上海证券研发中心 李国旺刘金畅会珏 祁强