[老总论坛] "三预公司"给市场带来隐痛

　　到2003年8月11日止,上市公司对中期业绩的预告基本截止。同往常一样,今年半年报预期也有5大类型,即半年报业绩预计亏损、半年报业绩存在不确定性、中期业绩预减、半年报预计扭亏为盈、中期业绩预计大幅增长。目前市场正处于一种低迷状态,投资获利如同揽星摘月,难上加难,此时投资者也许更能感受到半年报业绩预计亏损、半年报业绩存在不确定性、中期业绩预减的三预公司为自己带来的隐隐之痛。

　　市场之痛一:三预公司面大业广,实为上市公司经营不善的缩影

　　根据统计,到8月中旬为止,三预公司共240家,占所有上市公司1250家的19.20%。与213家半年报预计扭亏为盈、中期业绩预计大幅增长的吉预公司对比度为1.23/1。三预公司分布于农业、纺织、化工、汽车及零配件制造业、医疗、电力、通信及相关设备制造业等30多个行业,其中认为与国民经济发展关联度比较高的行业中,如汽车及零配件制造业、医疗、电力、通信及相关设备制造行业等,三预公司所占的比重也较高。这是上市公司业绩不支持二级市场的一个重要信号,更是对广大投资者信心的沉重打击。三预公司涉及的区域也比较广,共有32个省市的上市公司存在着三预公司,其中上海为20家,广东为8家,深圳为18家,北京为18家,东北三省为36家。

　　三预公司流通股本为2478524.85万股,占整个市场流通股16678219.69万股的14.86%；流通市值以2003年8月8计算为15958409万元,占整个市场流通市值127924504.8万元的12.47%。在三预公司中作为行业龙头的公司有3家,具有比较好的市场概念。如上海世博概念、外资并购概念等公司约30多家。如此的规模与行业分布之特征,对市场的影响在如此的市场环境中,怎能不让广大投资者思量?

　　市场之痛二:三预公司大有圈钱一族之虞

　　在2003年半年报中披露的三预公司中,上市5年以上的公司为176家,3年以上的为54家,2年以上的为7家,上市不到1年的为1家。各自所占的比重为73.33%、22.50%、2.90%和0.4%。就是说,有26.66%的三预公司是在5年之内上市的。按照一个公司的发展历程,即使排除不同行业有较大的差异性,并假定上市公司在上市时已经处于它的成熟期,也应该有5年左右的时间公司才会进入到它的衰退期。由此看来,我国上市公司给广大投资者的投资回报期实在是太短了,令广大投资者难以进行投资周期的调整,这是在我国证券市场中投资的一个极大的时间制约,或者叫做投资的时间陷阱,三预公司圈钱一族之嫌也就不言而喻了。

　　从三预公司上市之后的再融资情况看,在240家的三预公司中,有109家在上市之后,进行过配股、增发等再融资,再融资公司占整个三预公司的45.42%。且在近3年内进行再融资的三预公司为67家；近2年内进行再融资的三预公司为42家；近1年内再融资的三预公司为10家。近3年内进行再融资的三预公司占整个三预公司的27.90%。公司再融资时限不过3年,许多投资项目应该正是见效的时候,也是对广大投资者回报的时候,为何会快速出现业绩滑坡?以此而见不是上市公司经营管理不善,就是有着恶意圈钱之虞。

　　市场之痛三:三预公司持续性发展费思量

　　综观2003年半年报三预公司之阵形,公司业绩骤变不为少数。根据统计显示,在2002年底,不少三预公司业绩的增幅还是比较大的,但时隔半载,业绩骤变,实在令人瞠舌。在这些业绩骤变公司中,或因为公司再融资后,以高配送等手段掩护庄家出货；或因为管理不善业绩出现阶段性滑坡。但据公司公告看,将业绩下滑的原因归之为非典所扰也不在少数。诚然,突发因素在短期内影响上市公司业绩的可能性是存在的,而如果仅将业绩下滑笼统地归咎于此,就会让投资者觉得牵强附会,难以认可。公司应付突发事件的能力、可持续发展的条件更让投资者看得极为清楚了。在240家三预公司中,2002年报主营业绩大幅增长的公司为72家,占整个三预公司总数的30%；2002年报净资产增长率较高的公司为17家,占整个三预公司总数的7%；两者合计为37%左右(指增长率在10%以上)。2002年报业绩下滑的公司为117家。两者之比为0.76/1,可见在2002年中三预公司有业绩不良的惯性,但总体情况并不悲观。

　　另一方面看,由于三预公司2003年中期业绩不佳,年底的分红可能性甚小,投资者除了在市场做差价投机获益外,其他投资收益难以实现,使得市场中价值投资理念也面临着新的挑战。对于三预公司本身而言,由于公司业绩不佳,可持续发展乏力,再融资或圈钱的动机也更为强烈,但它的再融资欲望与融资的条件和要求相比越来越相距甚远,这类公司会越来越成为证券市场中的一辆辆难以让广大投资驾驭或搭乘的老爷车。

　　我们寄希望于三预公司在2003年下半年脱胎换骨,以飨投资者的投资。

　　本版作者声明:在本机构、本人所知情的范围内,本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价的证券没有利害关系。

　　本版文章纯属个人观点,仅供参考,文责自负。读者据此入市,风险自担。上海证券报 民生证券研究所所长 袁绪亚博士