组合拳V.S.金融铁三角

　　葛丰

　　8月18日，据外汇管理局有关负责人介绍，从今年9月1日起，部分经常项目外汇账户纳入有特殊来源和指定用途的经常项目外汇账户进行管理，其账户限额的核定标准由目前按照上年度经常项目外汇收入的20％核定，提高到按照其外汇收入的100％核定，即允许其外汇收入全额保留在外汇账户内。

　　无独有偶，同一天人民银行发布通知称，8月19日贴现发行600亿元央行票据，该发行额再创一周前500亿元后新高。

　　一系列组合拳的发出，彰显中国金融当局调控能力的提升：面对一段时间以来，中国经济发展中出现的突出问题，尤其是，这些问题相互间互为因果、互为表里，单一政策显然难以应对八面来风，为此，政策层以不同领域间的微调，积小胜为大胜，一方面可以避免动作过大而引发的后遗症，同时，亦保持了自身在复杂局面下的主动态势。

　　据人民银行最新统计数据显示，7月末，中国广义货币M2余额为20.62万亿元，同比增长20.7%，增幅高于今年上半年GDP增幅和居民消费物价指数增长之和11.9个百分点，依然处于较高水平。与此同时，金融机构贷款同比继续多增，7月末，全部金融机构各项贷款(含外资机构)本外币并表的余额为16万亿元，同比增长23.2%，创1996年8月以来新高。

　　之所以出现这种情况，除去中国经济发展而带出的货币需求外，货币供给中的自生性亦不容讳言。随着人民币升值预期的加强，中国进出口贸易项下顺差的进一步扩大，由现行结售汇制度而形成的货币供应的压力持续放大并已引起有识之士对于通货膨胀及泡沫经济的担忧。

　　针对目前出现的情况，国务院发展研究中心金融研究所所长夏斌表示，：从去年8月起，货币增长速度之快让人吃惊，以这样的速度发展下去，中国肯定要通货膨胀，因此，央行应该“艺术地”把贷款增长速度控制在23％。同时，针对人民币升值压力，他建议在坚持汇率不变的情况下，进一步研究汇率生存的市场机制，体现市场供求，降低人民币升值压力。

　　事实上，面对复杂局面，我们已经很难寄希望于某一项政策的出台能适用于所有的问题，抑或通过这项政策可以很好地解决某一问题而又不至为其他问题的解决留下后遗症，尤其是，在我们这样一个发展中国家而又处于转轨经济的特殊时期，这就更需要政策制定者慎之又慎。

　　而从各国实践来看，对于资本市场开放度、浮动汇率，以及货币政策这一“铁三角”关系，从来都是很难作到兼而得之、相互支持，但这正可从另一个侧面反映出此三者之间相互制约并相互作用的特点，并说明单一政策面对纷繁复杂之现实情况的无能为力或不甚经济。

　　由此再联系到目前热议的出口退税比率问题，这样更可带出财政政策、货币政策、外汇管理政策之间相互配合使用的问题，在笔者看来，这样一些举措的实行、组合，或是现实条件下的可行方案。

　　作为中国的国粹之一，中药历来讲究君臣辅佐配合使用，以求治表更治本而又不伤及本体的健康机理，同样的道理应该也适用于一国经济的去芜存精、祛病强体，我们可以看到，正是通过上述系列政策的出台实施，当局者对当前所出现的问题的认识及治理之方已然跃然纸上，而其思路，正可值得我们对未来的效果保有一份乐观。