目前处境有点尴尬 证监会职能正走向边缘化？

　　丹·斯莱特

　　上周，中国证监会主席尚福林上任以来的第一次与证券公司高层的峰会在北京举行。在该会上，130家证券公司并没有获得他们所要的政策，即允许他们公开发行债券及进行私人配售，会议也没有其它鼓励市场的措施。

　　银河证券：中国金融业将被边缘化

　　自那以后，内地证券市场出现了连续下行的走势。上证综合指数跌破了1500点的重要心理线，尽管中国经济在过去两年里的年均增长率达到了8%。有观察家表示，现在内地证券市场形势相当不妙，原定的筹集资金、为资本定价及作为宏观经济晴雨表的三大股市功能都未能实现。数字显示，内地的股市正在逐渐走向消亡。

　　例如，据人行的数字显示，直接融资占总融资的比重从2001年的8%降到了5%。据中国证监会统计，去年122家公司共筹集了788亿元资金，只相当于上一年的67%。今年上半年，总共只有58家公司发行了股票，总共筹集了320亿元，只相当于去年同期的80%。银河证券董事长在上周的会议上表示，除非中国金融系统里的问题得到彻底解决，否则，中国的金融业将被“边缘化”及会进入“第三世界”。

　　旧斗争重现

　　现在好像是在重复过去的争论，争论发生在主张市场化的证监会及维护旧体制的势力之间。尽管没有人否认在旧体制下存在大量欺诈行为，但证监会的规定太过于严格。去年6月，证监会加强了对市场的监管，但“市场明显没有受到操纵，结果没有人能够在股市上赚钱，”一位参加会议的银行家如是表示。

　　对证监会的另一个埋怨是上市程序，该程序由证监会的一个专门委员会确定。这给了该委员会太大的权力，有观察家表示目前的模式并没有突破过去的向各省分配上市额度的做法。另外，证券公司被禁止聚集客户账户里的现金所产生的利息。中央银行的这项规定是为了保证推行存款账户实名制。但观察家表示，监管层将这一进程推进得太快了，而且执行得太严。

　　有人指出，尽管中国证监会正在走向没落，但中国保监会及银监会的地位却正在上升。前者所管理的市场正在快速成长，而后者负责监管的银行资金大大超过资本市场的资金。直接融资不仅给证监会带来了问题，而且也是整个经济的问题，因为整个银行系统存在巨大的系统风险。

　　这一情形的主要受害者是证券公司。行业报告估计，今年上半年的股票交易额下降了5%，而基金及债券交易则分别下降了44%及47%，证券公司的承销收入仅相当于去年同期的40%。而去年，整个证券行业的承销业务总共亏损了26亿。

　　处境有点困难

　　证监会目前的处境确实有点困难，一方面，其中一批年轻的技术官僚试图引进一流的资本市场制度，但另一方面，要这样做的话，它又得面对很多现实问题，包括脆弱的市场信心。事实上，公司管治本来是这次会议的焦点话题之一，包括强调证券公司不得挪用客户的保证金。

　　最新出版的《私有化中国》一书的作者卡尔·沃尔特表示：“对证监会的抱怨主要来自证券公司，后者长期以来受益于垄断市场的长期上涨行情。”他认为，中国证监会应该更严厉地对待质量不佳的上市公司，目前只有12家上市公司因为持续亏损而下市。他还认为，应该准许新上市公司的股份全部流通，以防止国有股数量的不断增加。但是，他最担心的是既得利益者的力量太大。他表示：“目前还不清楚证监会是否有能力推进这些改革，一些大的证券公司从旧体制中获得了太多的利益。”