市场没有铁律之三：市场平均价格法有限度的适用

　　江南证券吴佳

　　用股票市场平均价格来判断市场的顶部与底部，是这几年逐渐兴起的一种方法，也受到有关人士的重视。1997年以来的数据表明，当市场平均价格跌至9元左右，常构成重要底部，之后会引发较大的行情。如1997年初855点时平均股价为8.74元，之后引发了上证综指最高见1510点即655点的上涨行情；1998年1月1043点时平均股价跌至9.13元，之后出现了400点 的上扬见1422点；1999年5月1047点时，平均股价跌至9.12元，随后爆发5.19行情，指数最高见1756点；2002年1月1311点时，平均股价为9.21元，之后股指触底反弹，当年的最高点为1748点；2003年1月1311点时，平均股价为9.21元，市场在此见到一个较大底部，随后指数一路上扬，最高见1649点（注：有关平均价格的数据引自李志林先生的文章）。

　　似乎我们可以将9元的平均价作为判断市场底部的重要指标了。但市场真会按一这规律一直运作下去？笔者持否定的态度。

　　目前市场所引用的数据都是在1996年大涨之后，从1997年初到2003年初的数据。1997年初至2001年6月，市场都处于整体上升的走势中，因而以平均股价测顶底具有一定的可比性和合理性。至于2002与2003年初的取值，虽然触底价格也在9元附近，但指数已相应下移了不少，且迄今为止我们还不能判断这一下移势头已经结束。

　　笔者认为，市场平均价格取决于以下因素：

　　首先，与市场的运行状态，即牛市还是熊市有关。这是最为重要的因素。在熊市，平均股价应不断走低，在牛市时期，平均价格会不断上扬。在1995年底两地市场跌至最低时，股价差不多为当时个股之最的深发展也才6元。

　　其次，与市场内各类股票的结构有关，低价股较多时，平均股价自然较低，反之亦然。

　　另外，平均股价存在加权股价与算术股价的区别。本文第一段的数据应为算术平均价格，如果进行加权平均的话，结果自然会不同。特别目前上市的大流通市值（包括总市值）的股票比较多，一旦加权处理，它们的权重自然会上升，结果会有所差异。

　　总的来看，用平均价格分析来判断市场的顶底在一段时间内有其合理性，但这种顶底价格处于变化之中，在市场的结构和运行状态发生较大变化时如仍机械地运用，结果可能适得其反。