商品期货迎来上涨周期?

　　马明超

　　近期，国内外农林产品、金属期货频频联袂上涨。本周以来，国内大豆、小麦、铜、天胶等期货品种普遍表现强劲，这样的景象已经不是第一次了。这不由得使我们开始怀疑大宗商品期货的又一个上涨周期是否再次不期而至。

　　对于不同的商品来说，每个商品都有自己的季节性特点和不同的价格波动节奏。因此，所有商品共同上涨的现象值得我们去深入思考：是不是有超过供求的力量在左右市场价格。因此，我们首先从美元汇率入手。

　　美元贬值滞后效应开始显现全球大宗商品价格得以提升

　　从2002年上半年开始，美元开始大幅贬值，到6月份后，已经下跌20％，最近几个月一直处于低位徘徊的状态。由于美元是主要的国际货币，因此理论上，美元贬值将直接推动全球商品价格的上涨。美元贬值推动全球商品的上涨有一个过程，也就是说美元贬值对商品价格的作用现在开始真正显现出来，这是我们不容忽视的。

　　CRB指数有调整结束的迹象牛市三浪有望启动

　　代表全球商品价格相对水平的CRB指数在今年1月底冲高至250后，回落至99年至今形成的底部颈线位置振荡整理。目前整理已经达到7个月，技术图形上，指数再次上行的概率较大。从当前国内外主要商品品种的当前走势看，均酝酿着一波上涨或继续上涨的行情，这与CRB的走势不谋而合。

　　资金需求普遍大于仓单压力

　　赚钱效应助涨价格

　　目前，国内相对独立于国际市场的几个期货品种（大豆、小麦、天胶）都有一个共同的市场特点：仓单所对应的资金量小于市场投机资金量，也就是说，卖出套保力量与投机力量的对比在上述几个品种中发生倾斜。比如，小麦市场中强麦仓单组织困难，硬麦仓单更是被一家主力全部承接、大豆仓单被现货商收购、天胶仓单也变成子虚乌有。在大宗商品的供求发生变革的时候，期货仓单成常常为市场有限的资源，受到投机资金的追捧。而众多中散户在“不断买入、不断赚钱”的赚钱效应作用下，也会拼命承接卖单。这从本周一，中粮期货从大豆市场上退出的部分多单，被市场新多承接上的强势状况，可见一斑。这种普遍看涨的心态的存在，会对价格的上涨创造良好的“人和”条件。

　　如果牛市再来临哪些品种有潜力

　　商品期货运动的历史告诉我们，在一轮牛市中，上涨最快的当然是小品种，特别是期货价格能够直接影响或撬动现货价格的品种。而对于国内期货主要品种来说，同时符合这两个条件的主要有天胶和强麦。现货市场中，符合强麦质量标准的现货总流通量也不过几百万吨。一旦强麦期货价格大幅上涨，必然使得交割需求大幅增加，即使交割量不到20万吨，但对于几百万吨的流通总量来说，这已经是巨大的市场额外需求。因此，强麦期货价格的上涨会直接撬动强麦现货需求的上升，届时，期现联动现象将会出现。当然，比较稳健的品种，当数尚未走出数年价格底部区域的铜价。