中海壳牌融资细节

　　据《财经》杂志记者王以超报道，中海壳牌石油化工有限公司(以下简称为“中海壳牌”)8月5日正式宣布，近27亿美元的项目融资协议已经签署。此次融资计划的谈判历经14年，刷新了中国乃至亚洲已有的多项记录。

　　该项目起意于上个世纪80年代末期，然而90年代中期，整个亚太地区，尤其是东南亚和东亚地区，炼油能力过剩的趋势逐步显现，中国国内也出现了炼油能力过剩的状况。1997 年，经过调整的项目可行性报告被第二次提交给国务院。根据该方案，壳牌将在合资企业中持有50%的股份，而由两家中方伙伴组成的中海石化投资公司持有另外50%的股份；在中海石化投资公司中，中海油和广东省投资发展公司分别持有90%和10%的股份。次年初，该报告正式获得国务院的批准。

　　虽然投资金额下降到了43亿美元，但无论从何种意义上来说，这仍然是一个相当庞大的项目。这一金额刷新了中外合资企业的投资规模记录，并且也成为壳牌在全球有史以来投资规模最大的单个石化项目。

　　对于金融界人士而言，更值得注意的是其融资安排。在上报给国务院的报告中，已经明确该项目所需40%的资金将来自两家发起人的股本金，其余的60%则来自项目融资。所谓项目融资，就是以项目公司的现金流量和收益作为还款来源，项目公司的资产作为贷款安全的保障。从上个世纪90年代中期，中国在电力以及交通等领域，就已经开始引入这种融资方式，但由于这种方式对于银行来说风险相对较大，中方多辅以或明或暗的政策担保。

　　现任壳牌(东北亚)集团主席陈逸嘉对《财经》坦言，项目融资对发起人的资产负债表的影响比较有限，这将使得发起人有更强的借贷能力，从而为维护项目今后的运作提供更加宽松的融资空间，这无疑是项目融资最大的优点。对于债权银行来说，则享有有限追索权(LIMITED RECOURSE)，即一方面把对项目发起人的债务追索权降到最低限度，另一方面则需要项目发起人进行担保或提供一定的信贷支持，使得贷款方对信贷风险程度感到满意。

　　然而在中国，由于政策环境、货币政策以及诸多因素的影响，近年来项目融资的发展，却并不理想。而几乎就在项目经过接近十年的等待，正式拿到一纸证书的同时，却与亚洲金融危机不期而遇，合资项目面临的未来产业环境以及融资环境都变数陡增，最终几经曲折，才能达成最后的融资安排。

　　2001年7月，总金额达26.77亿美元的中海壳牌南海项目的项目融资举行竞标。最终，在五家参与竞标的国内银行中，中国工商银行、国家开发银行以及中国银行组成牵头行小组，享有安排19.77亿美元等值的人民币和美元贷款的资格；在参与竞标的17家海外商业银行中，澳新投资银行、意大利联合商业银行、日本东京三菱银行、日本三井住友银行、日本瑞穗实业银行、法国东方汇理银行、汇丰银行以及德国西德意志银行这八家银行则中标，赢得了其余7亿美元的项目融资额度。

　　经过两年的谈判，最后达成的融资安排，具体条款相当繁复，按照中海壳牌融资部一位负责人的话说，光签合同就有120多份。但最后达成的融资框架，主体还是相当清晰的。

　　境内银行提供的贷款，主要分成三个部分：95.45亿元(等值11.5亿美元)的基本贷款以及18.841亿元(等值2.27亿美元)的备用贷款，还款期限是17.5年；3亿美元的商业贷款和3亿美元的双币贷款，还款期限为15.5年(可延长一年)。

　　以上贷款均分期清偿，其中人民币贷款的利率，为中国人民银行规定的利率水平上给予10%的折扣，即年利率水平为5.184%；而美元贷款的利率，则采取担保递减的方式，在投资方全担保的情况下，即第一阶段，其利率水平为LIBOR(伦敦同业银行间拆借利率)加上55个基点(1个基点相当于万分之一)，随着担保递减，其利率水平会逐步上升到LIBOR之上加90、115以及140个基点。

　　在共计7亿美元的海外银行贷款中，其中3亿美元为无担保商业贷款，还款期限为11.5年(建筑延误时可延长一年)，利率水平也同样随担保程度变动。另外4亿美元，则为五家出口信贷机构提供的贷款，还款期限一般为15.5年(最多可延长两年)，而利率水平介于LIBOR加上20个基点以及125个基点之间。

　　全文见8月20日《财经》杂志