|
股市越来越没有吸引力了。这不只是体现在各地证券营业部门可罗雀,以至于很多券商甚至撤并营业部,也不只体现在证券业发生行业性亏损,更体现在一些铁的数字上:以近两年平均数计,截至2003年7月的两年里,月度筹集资金72.08亿元,比1999年7月到2001年6月间每月平均筹集资金147.36亿元整整下降了一半,创下了4年新低；以最近两年月度平均成交金额计算的换手率为18.2%,创下了历史新低；最近两年月平均开户数18.45万人,只相当于2000年6月至2001年5月期间月开户数(92.26万户)的20%。与2000年7月的月开户数字157万户相比,现在
8个月的开户数量还没有当时1个月的开户数量多。
股市为什么缺乏吸引力?是中国宏观经济形势不佳吗?不是,我国经济一直保持健康快速的发展势头,今年GDP增幅超过8%几成定局；是中国微观经济的代表者上市公司投资价值不高吗?不尽然,当前的股市市盈率已经是4年来的最低,不少上市公司是有投资价值的；是缺乏资金吗?也不是,截至7月底,中国城乡居民储蓄余额已经达到10.7万亿元,M2的增幅超过20%,是最近几年最高的。那么,是什么原因使股市失去了吸引力呢?
我国股市诞生于计划经济时期,在各种因素作用下,长期以来,我们对股市功能的认识有片面之处。人们一般认为,股市的功能就是筹集资本、资源配置和公司治理。这种“功能观”的出发点、落脚点都是上市公司,是融资者,而不是真正掏钱的投资者。其实,股市犹如桥梁。任何桥梁,它的基本功能一定是沟通两岸:此岸的人顺利到达彼岸,彼岸的人顺利达到此岸,而绝不会只是单向沟通。投资者和融资者就是股市这座桥梁的两岸,监管者和中介者是为双方服务的。因此,股市的功能应该是服务于投资者和融资者:让企业可以顺利地低成本地筹集资本,让投资者可以顺利地低成本地投入资金。在此基础上,资源配置、公司治理等派生功能才能得以实现。
要让投资者投入资金,必须有一个先决条件:投资者能够合理地预期到未来资金的增值。假设这一条件不成立,则股市将变成无源之水、无本之木。从1998年1月到2003年7月,中国股市境内筹集资金总量5628亿元,投资者缴纳的印花税和交易佣金合计约3000亿元,总付出8600亿元,流通市值从5376亿元增加到13425亿元,增加8049亿元——这意味着,全体投资者5年半来的全部投资亏损500多亿元！孙成钢
|
