证券公司“内外兼修”突围内忧外患(图)

戴秀珍绘救赎券商　　兴业证券　黄宪

　　自2001年下半年以来，证券市场持续低迷，证券公司经营业绩不断下滑，2002年出现全行业亏损，按利润总额计算，亏损近26亿元；亏损面不断扩大，由2000年的5.1％扩大到45.5％。

　　2003年上半年，证券行业经营状况仍未根本好转。同业拆借市场成员中的19家证券公司的中报显示，有9家亏损，亏损面接近50％。宏源证券2003年中报也显示，公司报告期内仅实现营业收入9085万元，与去年同期相比下降了53.62％，实现净利润583万元，与上年同期下降了81.78％。

　　尽管从长期来看，我国证券行业有着极大的增长潜力，但近期面临着诸多内忧外患，行业发展的道路较为曲折。

　　忧患何有？

　　外患之一：群虎环伺，资金分流。

　　目前，我国多层次的市场经济体系正在快速形成之中，期货市场、外汇市场、保险市场、信托产品市场、黄金交易市场以及各地方的产权交易市场均在快速发展之中。

　　比如，自2001年以来，与证券市场交易金额逐年萎缩形成鲜明对比的是，期货市场交易金额逐年快速放大，仅2003年上半年成交金额超过了去年全年的交易额，如图1所示。

　　虽然并不是说增量的期货交易资金都是直接来自于证券市场原有的资金，但周边市场的发展对市场资金的争夺是一个不争的事实。

　　外患之二：爱也银行，恨也银行。

　　我国证券公司与银行已经在很广的范围内进行了深度的合作，随着人民银行5号令的实施，证券行业将面临更加被动的境地。

　　笔者认为证券业未来创新的重要突破口是与银行业务的结合，最有潜力的合作也在银行，当然给证券业冲击最大的也将来自于银行。

　　可以想象，在银行与证券两大阵营中，一旦混业经营政策开放，实现完全的市场竞争，相对于银行庞大的网点、资金实力和对客户的了解，证券业务处于最易攻难守的境地。真可谓“爱也银行、恨也银行”。

　　外患之三：外资强敌，虎狼之师。

　　目前，已有部分外资证券公司以合资或设立代表处的方式进入了中国证券市场，更多的外资证券公司在做准备活动。

　　中国的证券公司难以抵挡外资证券公司，尤其是美资证券公司的竞争。

　　从全球范围来看，证券业的国际化约等于证券业的美国化。外资进入对国内证券公司的最大冲击就是人才的流失。

　　我国证券公司在近三年已元气大伤，筋疲力尽的内资证券公司如何去与外资比拼？

　　内忧之一：僧多粥少，食量渐长。

　　最近三年，证券行业的蛋糕越来越小，蛋糕的含奶油量越来越薄，但分蛋糕的人越来越多，而且分蛋糕的人越来越胖，饭量越来越大，如果再有一些不守规矩的抢食者，其结果不言而喻。

　　近三年多来，市场交易量日益低迷，交易佣金越来越低，发行筹资量却逐年减少（如表1所示）。

　　另一方面，证券行业规模越来越大，证券公司数量在逐年增加，营业部越设越多，发行通道也在逐年增加，其直接的结果是市场竞争日益激烈，甚至出现了恶性竞争（如表2、表3所示）。

　　数字显示的结果是单个证券公司市场份额降低，平均业务量下降，直至全行业亏损。

　　图2和图3分别显示了营业部部均市场份额和部均交易量下降情况。

　　内忧之二：铺张奢华，成本过高。

　　由于以前证券行业的进入壁垒较高，证券公司可以轻易地获取超额利润，成本意识不强，习惯于大手大脚、铺张浪费，追求超大豪华的经营场所，导致证券行业经营成本（尤其是固定经营成本）居高不下，具有较大的刚性。

　　而全行业还没有找到一个稳定赢利的模式，业务收入随着行情的变动而波动。成本刚性与收入弹性之间存在的矛盾相当突出，在短期内难以解决。

　　当然，证券公司自身还可以找到其他一些问题，如基础管理薄弱、法人治理结构不健全、业务流程不顺、内部竞争无序等其他问题。

　　证券业的出路在何方？

　　券商自救

　　证券行业走出困境是一个庞大的系统工程，需要证券公司自身的努力。短期重在维持现金流，中长期重在苦练内功。

　　首先，多渠道维持现金流的稳定。

　　今年下半年，如果证券市场不能走出一波上涨行情，市场成交量不能有效放大，部分证券公司的日子将相当艰难。

　　笔者认为，证券公司的长期发展靠的是核心竞争力，渡过当前难关关键的是靠现金流的筹措能力。凡是能够维持现金流运转的证券公司，就能度过证券业的冬天。为此证券公司必须采用增资扩股、节流、借贷、发债等多种方式，维持现金流的稳定，管理层应允许有条件的证券公司发行债券。

　　其次，成本管理重在控制总量与优化结构相结合。

　　证券公司成本管理应遵循的一条重要原则，就是在进行成本总量控制的同时，大力优化成本结构，逐步形成成本支出与业务收入要相适应的成本管理模式。

　　优化成本结构的内容就是在降低固定成本支出的同时，提高人力资源成本在总支出中的比重。美国证券公司人力成本支出在总支出的比重平均在60％以上，而我国证券公司很少有超过35％的。因而，在这个特殊时期，有远见的证券公司不应一味减薪，而应制定一个有竞争力的薪酬水平，趁机吸纳优秀人才加盟。

　　实际上，在中国的现实情况下，仅仅依靠券商自身的力量完成救赎似有不足，管理层和行业协会有必要为证券公司走出困境创造必要的外部环境。

　　管理层和行业协会保驾护航

　　良性竞争有利于优胜劣汰，恶性竞争不加制止只会让全行业完蛋。在国际贸易中，进行反倾销是保护一国产业、维护市场竞争秩序所采用的一种极其常见的手段。

　　笔者认为，为了使我国证券业不会在恶性竞争中夭折，完全有必要借鉴这一机制，允许证券公司对其竞争对手的恶性竞争行为到有关部门进行申诉。行业协会要制定证券行业自律规定，协助监管部门惩处害群之马。

　　另外，金融服务行业应该有较高的准入条件，市场化不代表全面放开，资质较差的主体进入，破坏了行业竞争秩序，浪费了社会资源，因而必须明确让什么样的企业参与经营证券业务。

　　一方面，建立真正的证券公司退出机制，让该死的死去，尤其是让那些严重违规经营的证券公司退出，促进行业资源向优势企业集中。

　　另一方面，监管层可以通过法规、条例等提高市场的准入门槛以提高服务质量，限制部分缺乏专业能力与诚信的市场主体参与这些业务以避免过度竞争和恶性竞争。

　　表1　2000年以来股票发行家数、筹资量及股票基金交易金额

　　数据来源：www.csrc.gov.cn

　　表2　2000年以来证券公司家数及营业部数量

　　数据来源：证券公司公司家数来源于作者跟踪统计；营业部数量根据ww..sse.com.cn提供的数据整理。

　　表3　2000年以来证券行业资产规模成长情况