券商与证监会有话好好说

　　救赎券商

　　行业峰会共识两难 券商与证监会有话好好说

　　据来自监管部门消息透露，证监会也注意到目前市场上和券商存在的种种问题和意见，也曾有意放开投融资、保本收益、佣金回调等方面的监管，但由于受到各方限制，担心一 旦放开，市场会不可收拾，这样的两难之中，实在只有紧而慎之了。

　　本报记者　顾万江　北京报道

　　“我有一个总的感觉，好象大家还没能互相了解。主管机关不了解证券公司，证券公司不理解主管机关，虽然同在一条船上，但还是各划各的桨。”

　　券商峰会闭幕后，一位与会归来的券商老总告诉记者。这是一家规模不算很大的证券公司，老总虽料到券商大会是“规范与发展”的主题，但还是希望有利好消息传出。

　　据悉，由于有关公司治理的讨论毕竟与眼下生存的困境相差甚远，一种低落的气氛蔓延开来。

　　先有鸡先有蛋？

　　1996年6月24日，原证监会主席周道炯在全国证券经营机构规范与发展经验交流会上的讲话时就指出，要在规范中发展。

　　当年统计，在上海、深圳两个证券交易所上市的A股企业为350家，专门从事证券经营业务的证券公司已达97家。而今，两市上市公司已超过1200家，证券公司130余家。市场似乎不是在规范中发展壮大，而是在行情中膨胀起来。而随着行情的下跌，券商的生存问题凸现出来。

　　资料统计显示，我国券商对经纪业务收入的依赖在2002年达到了创记录的94％。在行情下行的情况下，2002年券商行业手续费为由2001年的219.61亿下降到149.53亿，到2003年上半年，经纪业务手续费仅77亿。

　　而自营业务、受托投资管理萎缩，新股发行数量减少，2003年上半年，统计中全行业净利润亏损1.93亿。一位业人士告诉记者，有的证券公司员工月收入1000元，还要在完成一定的工作指标后才能达到，显然，对于券商来说，关注自身的生存状况比整个行业的规范更关心。

　　该人士进一步指出，监管方面将此次会议定调为规范发展，表明行业发展的前提是要先规范起来，然后在这个基础上给予一定的政策，促使大的变得更大，强的变得更强，提高整个行业的综合竞争力。与券商求发展的心情相比，证监会似乎更看重监管中发展。

　　一位与会的券商老总向记者坦陈：“会上大家分歧很大，看法不一致。

　　核心问题是规范为主还是发展为主。

　　而尽管发展的措施讲了，但不是很具体，也不充分。但对证监会来说，也努力了。”

　　对于那些希望此次会议会给他们生存带来利好的券商，他认为，证监会的态度很明显，该死的要死，该发展的要发展。不过他担心的是“该扶的扶不起，不该死的死掉了”。

　　另一个关心的焦点是创新与监管。

　　有券商认为创新与监管是矛盾的，你要加强监管我就活不下去。譬如集合理财，此前证监会下发的《关于证券公司产品开发有关问题的通知》征求意见稿中，确定的门槛相当之高：一是具有中国证监会授予的受托投资管理业务资格；二是净资本不低于5亿元，同时满足《证券公司管理办法》中有关证券公司财务风险监控指标的要求……诸如此类，不一而足，核心目的就是安全第一。而符合这些条件的券商只有数十家，其他的券商怎么办？

　　对于券商有关创新的问题，证监会副主席范福春在13日下午讲话时语重心长地表示，非常体谅券商的难处，无论是生存还是发展都考虑到你们前头。说起创新，我们（证监会）比你们有过之而无不及，但我们考虑的是系统风险，所以更谨慎，甚至在一定程度上大于创新。

　　实际上，委托理财、银证合作在国外不算创新，但由于国内证券市场还处在非规范时期，所以继续保持严格监管的口径。

　　规范与发展，监管与创新，不同的角度有不同的观点，孰先孰后犹如蛋与鸡的故事，如何巧妙寻求矛盾的最优解决路径似乎成为两难。

　　整合时代到来？

　　规范中发展，监管下创新，已经成为监管层坚定不移的基本立场。

　　中信证券的杨泓清认为，证监会此次会议明确定调的整体思路是规范中发展，这表明一个分化整合的时代到来。“大的公司给政策继续做强做大，小的除非有特色可以生存下来，其他的会被兼并收购重组。”

　　从2001年开始关注证券公司并购的德恒证券吴士君告诉记者，数量多，规模小是证券市场初期的基本特征。但每一次熊市后必然会发生并购整合。证监会在行业低迷时期继续倡导这样的监管理念，“一个明显的潮流是开正门，堵邪道，好的券商发债上市，一些挪用客户保证金等违规行为的券商将受到严格监管。”

　　由于我国证券市场发展初期，带有一定的计划经济色彩，吴士君认为，不少券商前期靠政策优势生存，加之行业门槛比较高，先进入的有优势，在地方政府保护下，活得很滋润。目前大部分券商在苦撑，实际上是抱有“冬天过去春天回来”的心理。

　　分析人士认为，监管方面有意培养一些资质较好的证券公司做大做强，这次会议透露出的信号更加明显。而产品的创新也只有大的公司才能产生真正的规模效应，像集中交易对小公司来说没有什么意义。

　　该人士认为，预计未来我国券商格局是，将有10家左右有影响力的大公司，再就是些有特色的小公司，监管层在这个目标上主要是起促进和导向作用。

　　然而，一位券商老总表示，由于不少券商与当地政府关系密切或是有强大的民营资本背景，不可能会被轻易地进行整合。九十年代海通、中信、光大、长城、联合、东方等证券公司的重组整合很多是带有一定的行政性色彩，而当前的广发收购华福、中信收购大通、海通与蔚深的并购尽管市场是经济行为，但依然涉及到整合过程中各方的利益，不可能是简单的利益驱动。同时由于证券公司内部人控制始终存在，别人想兼并时会阻挠，一个整合时代的开始或许不是那么轻易就能实现的。因此，通过证券公司的自我发展达到一定规模，出于自身的发展壮大需求来自发重组或许更有意义。

　　两难之间

　　为期两天的券商大会，尽管规模大，但证监会还是保持了刻意的低调，且将会议定为座谈形式。一边是证监会有关部门主任副主任，一边是各地特派办领导，中间是来自全国各地的券商。而新华社和三大报等几家媒体也只是在会议结束后发了通稿。

　　据悉，12日上午，尚福林1小时10分钟的讲话中，传递出的信息更多的是规范、监管与治理，而证监会主席助理李小雪一再强调的三个铁律———“严禁挪用客户交易结算资金、严禁挪用客户委托管理的资产、严禁挪用客户托管的债券”，一时让在座的券商老总如坐针毡。

　　在当天下午和第二天上午分组讨论尚、李的讲话中，讨论的重点就放在了公司治理上。

　　或许是注意到与会者心情沉闷，13日下午最后一次会议上，证监会副主席范福春有意缓和会议气氛，指出创新与监管并举，众券商关心的五号令也在与央行有关部门协商，券商融资也在争取。同时肯定地表示，去年佣金下调，好日子过去了，但行业有相当多的人才，能找到比较好的能持续经营的路子。

　　券商的好日子过去了，证监会的日子怎么样？

　　据一位证监会官员透露，此次会议并非中央高层授意，而是在大连证券、鞍山证券、富友证券接连出事后，证监会表达要加强监管、维护市场稳定的信息。

　　作为市场监管者，证监会用心良苦，一位券商老总认为，“证券市场的问题已经不是一家出面就能解决好的，而国资委、央行、财政部，甚至地方政府等多种因素渗透其中。”

　　分析人士也指出，当前券商暴露出来的问题，与股市接连走熊有关，国有股减持悬念还在。券商好起来，市场首先要好起来，国有股要减持，国资委要保值增值，而证监会希望缓慢上升，两者间存在矛盾，决定市场存在震荡。这些根本性问题解决不了，券商已存在的问题也不好解决。

　　在公司治理上，一券商老总也表示，证监会的铁律一定要严格遵守，但由于生存是第一位的，能否在实际执行中得到贯彻有疑虑。“公司治理主要是遵照《公司法》来进行的，那是股东的事情，在治理过程中出现的问题按有关条例来处罚，证监会应该只是个指引角色。特别对公司高管的任命上，不少是地方党委和政府任命的，监管部门不太好处理类似问题。”

　　而引起券商巨大反响的央行5号令，央行出台的，证监会只能去协调。

　　券商各地营业部税收征管不一样，而证监会在这方面为券商服务却无能为力。

　　对于有些券商存在的种种意见和看法，一位业内人士分析认为，由于现在关心的是生存而不是治理这个目标，再加之各个部门的监管目标不一样，所以需要协调。而这么大的会议，对一些问题给予明确回答，证监会力所不及，证监会也没有这些资源。此次会议分组讨论时分歧较大，券商不甚满意，出现这样的结果也是情理之中的事，而券商把宝押在证监会身上也是不切实际的。

　　据来自监管部门消息透露，证监会也注意到目前市场上和券商存在的种种问题和意见，也曾有意放开投融资、保本收益、佣金回调等方面的监管，但由于受到各方限制，担心一旦放开，市场会不可收拾，这样的两难之中，实在只有谨而慎之了。