沪Ｂ缘何出现暴跌行情？

　　年初至今，深证Ｂ指累计涨幅23．08％，而沪Ｂ指则下跌11．12％，昨日更是大跌4．34％，收于100．89点

　　沪Ｂ缘何出现暴跌行情？

　　昨日上午市面还算平静，但午后投资者突然发现沪市Ｂ股指数竟然出现暴跌，收市时 上海Ｂ指跌去4．34％，可谓是“8·18”暴跌行情。而深证Ｂ指仅下跌0．95％，Ａ股方面沪深指数下跌均不过0．3％。沪Ｂ缘何出现暴跌行情？最近两年沪Ｂ股出现持续、大幅下跌有多方面的原因：一是沪市Ｂ股本身整体市盈率太高；二是美元对人民币的潜在贬值压力；三是日益临近的ＱＤＩＩ的压力；四是技术面形成的恐慌性压力，这点可能是昨日“8·18”暴跌行情的主要因素。

　　沪Ｂ股估值过高是根源

　　Ｂ股向国内投资者开放以来，上海Ｂ股出现持续、大幅回落，沪Ｂ指由2001年6月的241．61点跌到昨日的100．89点，跌幅达到58．24％。

　　笔者认为造成以上市场大幅动荡的根本原因在于，上海Ｂ股估值过高，导致其动态市盈率太高，当时上海市场Ｂ股的动态市盈率高达70倍左右，这是造成沪市Ｂ股长期呈现回落走势的根本原因。

　　今年以来，上海Ｂ指经过上半年的小幅反弹之后，便一路下挫。今年年初至8月18日，上海Ｂ指的累计下跌11．12％。相反，深圳Ｂ股走势却相当稳健，深Ｂ成指的涨幅更是令人叹为观止。今年年初至8月18日，深证Ｂ指涨幅达到23．08％，深圳成份Ｂ指涨幅更是达到40．34％。

　　Ｂ股市场走势为何会出现如此大的分歧？根本原因也就在于市场估值问题。以今年走势为例，年初的上海Ｂ股估值过高，而深圳Ｂ股估值过低，深圳成份Ｂ股估值更低。尽管上海Ｂ股经历大跌，而深圳Ｂ股经历大涨，但目前的上海Ｂ股市场平均市盈率仍然远远高于深圳Ｂ股。

　　以上周五的数据，上海Ｂ股平均市盈率为30．17倍，而深圳Ｂ股平均市盈率仅为16．93倍。Ａ股市场方面，上海Ａ股平均市盈率为35．1倍，深圳Ａ股平均市盈率为39．25倍。也就是说，尽管是Ｂ股市场，其资金来源相对活跃，但其市盈率却并不比Ａ股更具有优势。这是上海Ｂ股为何一路下行的主要原因。

　　预期人民币升值

　　与ＱＤＩＩ推出是主因

　　值得注意的是，上海Ｂ股与其它指数出现明显分歧的时间段是6月份以后的事情。这段时间也是外界要求人民币升值呼声渐高的时间段。我们不想评价国家是否会令人民币升值，但人民币存在升值潜力的事实目前是存在的。这对于Ｂ股市场有着相当大的影响，这种影响也是两方面的：

　　一方面，由于上海Ｂ股是用美元来购买的，所以对上海Ｂ股的投资是以美元资产的配置存在的。如果说长期而言，美元存在贬值的潜力的话，投资者会倾向于减少美元资产的配置。加上上海Ｂ股本身估值就过高，最终造成了近期在美元对人民币存在潜在贬值预期下，上海Ｂ股走弱的事实。

　　另一方面，美元贬值的预期会使得以美元标价的股票价格上升，因为股票的价值是恒定的，币种的贬值会令股价上扬。不过，这是汇率波动对股价影响的长期方面的因素。目前对上海Ｂ股起作用的主要因素还是人们对美元配置资产的减少上。

　　另外，ＱＤＩＩ推出的预期会导致上海Ｂ股资金流向香港市场，使两个市场的指数走势形成跷跷板现象。今年以来香港恒生指数显著上行，上周港股更是一举冲破10300点防线，创下去年8月23日以来新高，成交额激增至161亿港元，其中红筹国企股和恒指成份股占到成交量的九成以上。港股大涨的根本原因在于场外资金持续进入香港市场，其中就包含了国内市场通过各种渠道掺入的资金。

　　跟随性下跌

　　铸成深圳Ｂ股机会

　　总体上来看，上海Ｂ股目前30倍左右的市盈率仍然偏高，其大的方向仍然是向下调整。我们注意到周一尾盘深圳Ｂ股也跟随上海Ｂ股出现回落。那么，深圳Ｂ股会否跟随上海Ｂ股出现下挫呢？

　　短期而言，深圳Ｂ股可能出现跟随性的下跌行情，但深圳Ｂ股的低市盈率决定了其大的方向仍然是向上的。所以，上海Ｂ股引发的Ｂ股下跌反过来给了深圳Ｂ股以机会。尤其值得注意的是深圳成份Ｂ股，从该指数的形成来看，它的考察目标是深圳Ｂ股中的成份股。这些股票大多是业绩优良的上市公司，如粤电力Ｂ、长安Ｂ、万科Ｂ、晨鸣Ｂ、粤照明Ｂ、中集Ｂ、苏威孚Ｂ等。这些公司的Ａ股在上半年的行情中已经成为了市场的核心。另外，部分公司所处的行业还是目前流行的行业，如长安Ｂ、苏威孚Ｂ和江铃Ｂ属于汽车行业。

　　同时，深圳Ｂ股市场中一些在行业中处于龙头地位的股票也值得关注，如，房地产业的龙头企业万科Ｂ、集装箱制造业中的中集Ｂ、造纸行业的晨鸣Ｂ、液晶显示器中的京东方Ｂ、小家电制造业中的闽灿坤Ｂ、玻璃制造业中的南玻Ｂ等。这些股票的市盈率水平大多不足15倍，其中长安Ｂ、江铃Ｂ和中集Ｂ目前的市盈率仅10倍左右，这在上海Ｂ股市场中是少之又少的。

　　中证资讯　徐辉