京东方在玩“冒险者”游戏？

　　半年内，先后借钱进行了3.8亿美元和10.5亿港币的大收购

　　这是一个“冒险者”的游戏。不过半年时间，京东方宛如狮子开口，先是以3.8亿美元将韩国现代电子显示部门TFT-LCD(液晶)业务收入囊内，现又以迅雷不及掩耳之势斥资10.5亿港币收购在中国香港和新加坡两地上市的冠捷科技有限公司的26.36%股份。通过两次大手笔的资本运作，京东方迅速完成其在显示产业的整体布局，但与此同时，其负债扩张、借贷 资金偿还的风险等问题却引起业内同仁的不少质疑。甚至因此被新华远东中国资信评级将其评级展望由稳定转为负面。

　　小鱼反吞大鱼

　　“我们对冠捷科技的收购会用现金交割,到时候你们就可以看到资金对我们来说不是问题。”亲身参与过被称为“国内企业海外并购第一案”(收购现代LCD业务)不到6个月的京东方董事会秘书仲慧峰暗示已有国内银行提供新购并案的贷款,而此次收购是其上一次“杠杆收购”的延伸。

　　“国内企业海外并购第一案”在2003年2月22日进行了交割,京东方凭着自有的6000万美元和国内银行约9000万美元的贷款获得了韩国金融机构2.3亿美元资金支持,而且贷款的利率之低也让其占据绝对优势,其中银行贷款期限为3～7年,卖方信贷期限为5年,全部由双方在海外成立的子公司负责偿还———京东方只对国内借款负责。国内银行借给京东方9000万美元,借款期限为1年,利率为1.69%至1.985%,这也是很优惠的条件。“像京东方这种‘小鱼吃大鱼’的杠杆收购是国际的资本运作上常用的手段之一,多指那些自有资金少,依靠银行、财团提供借贷数额较大的资金来完成收购的重要手段。”中信证券的分析师张兵介绍这种收购方法对想要快速扩张的企业来说是可借鉴的方法,但目前这么大规模的资本运作在国内企业中尚属罕见。

　　鏖战日韩两大军团

　　对于外界提出的京东方如何偿还借贷资金的问题,仲慧峰表示:“资本购并模式只是一种手段,为我们的战略目标服务。‘小鱼吃大鱼’这种说法我不认同,因为我们并不在一个等级,但这两单收购业务可保证我们能在显示产业上做得更强。”

　　“收购冠捷成为第一大股东后,冠捷的当年收入就可以计入公司利润。如果京东方的B股增发获准,那么还贷的资金就几乎没有风险。购并后企业资产总额就会增加,如果主营业务收入也看好的话,京东方升值空间就比较大。”某证券公司营业部经理周先生觉得对京东方而言风险不是最重要的,而整体液晶业务未来10年的发展趋势却是很难短期内看出分晓。

　　“液晶显示市场是个大投入大产出的产业,是中国企业惟一还可以进入的领域,因此以资本运作方式快速切入比较好。”京东方的领军人物王东升指出。

　　总体来说,在显示产品战场,目前鏖战着中日韩三大军团。但国内企业大多在技术上依赖国外技术,所以一直处于技术的被动局面。据张兵分析,京东方以并购方式进入液晶显示领域,然后用新的投资实现中国制造,是京东方迅速完成显示产业布局的独到之处。中国经营报