焦点二：京东方海外并购的三大悬念

　　本报特约撰稿周彦霖

　　大部分中国企业通过海外并购可以实现产业运作的需要，解决品牌、整个产业链资源的配置，以及技术发展过慢的问题。这也正是京东方大规模实施海外并购的目标所在，通过上述三次海外并购，京东方成功进入精细电子行业，获得了先进技术，拓宽了销售渠道，延长了产业链，降低了中间成本，获得优良资产和资本平台。

　　但是，在吸收与消化之间，京东方还要迈过三道“坎”：

　　1.整合悬念

　　在收购韩国现代显示株式会社(HYDIS)的TFT-LCD产业方面，京东方不但要熟悉韩国的法律，还要了解韩国文化，确保原有的管理团队、技术团队、生产人员的稳定性、积极性。其次，销售渠道的整合。尽管京东方获得了销售网络，但是销售人员依然为海外员工，管理上存在难度，在研发整合领域，由于核心技术尚掌握在外方人员手中，能否产生资源共享非常重要，此外，TFT-LCD产业融合了微电子技术、光学技术、液晶技术等现代新兴技术，京东方需要的更多是技术后续研发能力，而不是现有技术专利。

　　在收购冠捷上，收购前的大股东潘方仁并未直接插手冠捷的经营管理，而是由以宣建生为董事长的管理层全权经营，京东方董事长王东升也已明确表态：维持原有管理层的运作。这在一定程度上意味着：管理整合、文化整合、业务整合等追求协同效应的努力在目前并非必需，冠捷科技不会对京东方构成直接的经营压力，而京东方却可以继续分享冠捷科技业绩增长带来的好处。

　　2.资金悬念

　　京东方2002年末期的会计报表显示：其总资产逾67亿元，股东权益不到22亿元，资产负债率超出60%，主营业务收入47.8亿元，净利润8000余万元，每股收益0.15元，净资产收益率为3.79%，资产规模庞大、负债水平高、收益并不显著是其主要的财务特点，而其今年的系列资本运作皆为大手笔：收购韩国现代显示株式会社(HYDIS)的TFT-LCD业务耗资3.8亿美元；宣布将在北京经济技术开发区(亦庄)兴建三条TFT-LCD生产线预计投入高达10亿美元；耗资港币10.5亿元协议收购冠捷科技26.36%的相对控股权。国际惯常的评价企业财政赤字风险指标的警戒负债率为不超过60%，几笔投资下来，京东方的资产负债率将跃至70%以上。京东方大手笔的并购必然导致资金流短缺，如何补充后续整合费用以及生产所需要的运营资金是关键问题。资金流能否借助冠捷科技尚不得而知。如果新收购的资产和企业不能产生良好利润流，将导致整个企业的危机。

　　3.控制力悬念

　　京东方尽管以第一大股东身份入主冠捷科技，然而原第一大股东FPL并未全身而退，对上市公司依然存在影响。此外，京东方能否掌控管理层对上市公司进行日常管理仍存有疑问。不过，由于京东方与冠捷科技此前合资成立了北京东方冠捷电子有限公司，想必京东方非常了解冠捷科技的运作模式。