券商“秋季行情”可能落空

　　券商股及券商重仓股一度被市场寄予厚望，但分析人士认为，受多种不可预知因素影响

　　券商“秋季行情”可能落空

　　【本报讯】8月12日，券商峰会在北京京西宾馆召开，宏源证券、中信证券等券商股以及庆丰股份等券商重仓股借势拉升。但为期两天的会议闭幕以后，券商股以及券商重仓股又 告回落。作为市场上与基金齐头并进的两大主力之一，券商在下半年市场上会有所表现吗？

　　多种因素造成券商股难有作为

　　部分市场人士认为，短期而言此次券商峰会缺乏实质性利好，与市场此前预期形成较大落差，故而股指选择再度下行。但在笔者看来，券商股上攻乏力并非缺乏实质利好，会前呼声最高的是券商融资和金融产品创新的问题，此次会议都给出了明确的精神。可以看出，对于券商而言政策面还是暖风频吹的。

　　那么，是什么原因造成券商股上攻乏力呢？从大的环境来看，目前市场处于调整时期，券商股及券商重仓股由于缺乏大盘配合，难以独领风骚；券商发债的消息刺激该类个股连续两日收阳，消息对市场的影响已被提前消化，券商类个股出现回调符合市场规律。此外，从券商类个股基本面上分析，我们也很难找出其上涨的理由。

　　首先，受佣金下调、经纪和承销业务萎缩以及央行5号令的影响，证券公司当前的艰难处境众所周知：不少券商陷入亏损或微利状态。而允许券商发债还只是一种“期货式利好”，且还面临众多不确定因素，如券商发债到底能发出去多少？实际能收到的资金量又有多少？就算是发债成功，又能给券商带来多大益处呢？据统计，2000年券商开始以平均50％的速度增资扩股时，券商的收入却以每年26％的速度递减，发债后的券商会否依然如此呢？

　　从另一角度来看，券商发行债券可以解决长期资金短缺的问题。但我们可能忽略了发债的负作用，发债在增加券商负债的同时，也增加了券商的经营风险。债券融资到期时的还本付息对券商也将是一笔沉重的负担，尤其是在市场行情低迷时期。

　　此外，今年以来的行情是由基金所主导的行情，投资基金倡导的价值发现投资理念风行股市的时候，券商重仓股很难得到市场的认同。况且，不少券商重仓股属于券商被迫持股，在基本面上乏善可陈。

　　最后，即使券商能够发债，他们会利用发债所募集的资金大举进入二级市场，来解救其重仓持有的个股吗？鞍山证券和大连证券的先例，表明了管理层对当前证券公司加强监管的坚决态度，此次券商会议的基调定为规范，证监会将加强监管作为重点，并支持证券公司之间的兼并收购。为避免成为下一个被关闭或被兼并的对象，证券公司必将会将发债的资金首先用于解决其自身的发展问题。

　　券商在重仓股上仍可能做多

　　从以上分析可以看出，“券商秋季”行情的期望有些勉强，但从长远看，由于券商在证券市场中是最活跃的、最有创新动力的机构之一，困扰券商的融资渠道问题将随着允许券商发债而得以实质性的突破，券商重仓股可能再次成为投资者关注的焦点。另外，根据《证券公司债券管理暂行办法》规定，券商申请发债要达到“最近一年必须盈利”的硬指标，在今年全行业主营业务可能亏损的大背景下，为使账面盈利，达到发债要求，不排除券商在重仓股上继续做多的可能。券商为完成年度利润目标要求，调整持股结构、锁定目标做多就成为必然。（贾志奇宋传增原载《证券日报》）

　　作者:贾志奇宋传增