股市能否摆脱低迷要看四件大事

　　谢百三专栏

　　上周是学习的大好时机，人大副委员长成思危、证券会主席尚福林、前任主席周正庆等先后发表长篇讲话。认真学习，方可知道他们对股市的根本看法，并可分析出股市的今后总趋向。

　　人大副委员长成思危发表了《让股市恢复本色——论调整期的中国股市》一文。这是成思危为国家自然科学基金应急研究课题《揭示中国的股票市场》一书写的前言。他首先提出：“应抓紧时间，认真总结股市10年经验教训，切切实实地对我国的股票市场进行调查。”最后，他又讲到：“我国股市目前处于低潮，正是进行调整的大好时机，我相信在党中央和国务院的坚强领导下，经过2－3年的艰苦努力，一定能够使我国股市恢复本色，踏上健康发展的康庄大道。”显然，成思危认为目前处于调整期，而且要经过2－3年时间。

　　我不知道此判断出自何处。其实，中国股市确实低迷，但目前的调整并不是科学理智的，而是一种失控状态的无奈下跌。而且，在目前政策下，还会年复一年地循环着“12月至1月最低，春节买股→5月较高，抛→下半年休息”的局部调整。因此，“2－3年”一说令人不解。2－3年能调整完吗？2－3年会大跌吗？都是不可测的。社会上游资是巨大的，但没有财富效应，怎么会进来？而只要政策改一下，股市立即可以变成牛市或更大的熊市。

　　此外，成思危谈到前10年中国股市存在八大问题：规模小、大半股份不能流通、只能做多不能做空、政策影响大、过度投机、泡沫不少、短期行为普遍、黑庄操纵。但这八大问题中，哪些是主要矛盾？哪些是因，哪些是果？读完全文，未见对此进行进一步分析。其实，这其中的关键就是第二点——大半股份不能流通。这是主要矛盾，其它都处于从属状态。股市没有长期投资价值，投资者怎么做长线，怎么不投机？没有合法做市商，庄家怎么不出来替代？而在大半股份（约2／3）不流通时，面对全国金融机构18万亿元的巨大存款，流通股价就存有虚高成分。成思危文中仅出现了一次，后边就不提了。

　　成思危还在文中谈到了“股市的本色”——有效的投资及融资场所，即为投资都提供直接投资的机会，也为企业提供直接融资的机会。这里，他讲的是对的。他说股市风险比债券高，故对企业股票期望的收益要高于债券，才有投资价值。但实际上，中国股市中买债券者往往大赢，买股票者十有九亏，这是完全不对称的。

　　成思危在洋洋洒洒1万多字的文章中，谈了股市方方面面的问题，但始终未能谈到要领，即怎样地从战略上解决国有股减持问题。他谈的虽然也都很要紧，但毕竟不是“三大战役”，只是“局部战役”。

　　中国股市能否摆脱目前的低迷状态，要看四件大事：一是国有股能否低价卖给二级市场的老股东；二是创业板能否在国有股问题解决完后再开；三是外资企业能否等国有股问题解决完后再来上市；四是新股上市能否放慢，有节制。而现在的情况则是，前三个问题时隐时现，新股则在加速上市。

　　上周券商会议闭幕，尚福林作了长篇讲话，有重大意义的是，他提出“积极推动符合条件的证券公司公开发行股票和债券”。而主席助理李小春再三强调，严禁券商挪用客户保证金、资产、债券等。从长期来看，这是对的，但眼前则会迫使挪用者兑现，造成股市短期低迷。周正庆对前十年来的股市作了总结，认为对股市不能“听其自然，任其发展，无所作为”，要以政府之力调控股市，并举了美国“9·11”时股市的例子。他的建议是十分中肯的，很值得研读。