债券指数基金：债市掘金新利器

　　本报记者 童辰 张东臣

　　国内第一只指数化债券产品——长盛指数增强型债券基金日前刊登了招募说明书，并将于2003年8月18日至9月29日在农业银行等代销网点全面发售。业内人士评价，该基金的推出弥补了国内投资品种上的一大空白，为风险厌恶型投资者提供了更好的投资工具。

　　双重优势

　　众所周知，指数化投资方式具有降低非系统风险、减少管理成本和交易成本等优点。长期看来，指数化策略所带来的收益超过了大多数积极管理的基金。

　　由于指数化投资仍不能有效抗拒市场的系统风险，当整个股市不景气导致股指下跌时，股指基金也不可避免会出现较大损失。然而，债券本身的固定收益属性，决定了它是一种获利稳定、风险较小的投资工具。在股票市场相对不景气的情况下，债券投资的优势更为突出。债券指数基金在债券投资的基础上引进指数化策略，使投资者承担的风险更低，获得的收益更稳定，尤其符合风险厌恶型投资者。据估计，美国一些诸如退休养老基金、保险公司、大型企业、投资公司等机构投资者所持有的债券基金中，指数型债券基金所占比例已经达到25％。

　　我国债券市场目前仍属于初始阶段，有不断扩容的能力，尤其是企业债（包括可转债），风险小，收益率高。债券市场的不断增长会使市场有效性逐步增强，非系统风险比例逐步取代系统风险。这正是长盛推出指数债券基金的大背景。

　　保值技术

　　长盛指数增强型债券基金在组合运作过程中采用ＣＰＰＩ动态保值技术（又称“恒定比例投资组合保险策略”）。该技术是国外投资者在投资决策中常常采用的一种投资策略方法。

　　由于我国市场目前缺少有效的避险工具和对冲机制，国内金融产品多选用ＣＰＰＩ作为投资中的避险策略。在实践中，ＣＰＰＩ保值技术往往与低风险投资策略（如债券投资）相结合。

　　ＣＰＰＩ将基金投资分为两个部分，一部分是低风险的债券资产，一部分是具有较高风险的股票资产。在基金运作中，ＣＰＰＩ通过固定公式对基金中股票资产和债券资产的比例进行动态调整，一方面保证了本金的安全性，一方面也可较大程度地分享股票资产较高的投资收益。

　　在资产配置中，长盛指数增强型债券基金规定债券的比例最低为60％，最高为95％，战略性资产和战术性资产基本比例分别为70％和30％。股票投资在资产配置中的比例不超过20％，股票投资重点为参与一级市场新股认购和股票增发，并持有处于行业领先地位、业绩优良、有持续分红记录的大盘价值股。

　　根据申银万国证券研究所对长盛指数增强型债券基金的模拟测算，2002年1月15日至2003年5月30日，虽然同期Ａ股市场出现了较大波动，但在ＣＰＰＩ技术的作用下，基金的总资产没有出现任何本金损失的状况。

　　因此，在国内近百家基金中，长盛指数增强型债券基金首次提出了不保本不收管理费的承诺。

　　跟踪标的

　　作为指数型基金，长盛增强型债券基金选择中信全债指数作为跟踪标的。该指数于去年底由中信证券公司发布，是按市值加权法编制的债券价格指数。指数基期为2002年11月29日，基点为1000点，在中信网站和中信金融平台上逐日发布。

　　中信全债指数横跨银行间市场和交易所市场，遍选国债、金融债及企业债，总括固息债与浮息债，基期有52只样本债券，是首个覆盖两大市场全部纯债（可转债不属于纯债）种类的统一指数。

　　该指数不仅能完整反映中国债券市场的总体运行特征，而且个券选样精，成分券流动性强，收益表现佳，具有突出的可操作性和可复制性，能够在最大限度降低交易成本的同时，取得良好的投资业绩。