[分析研究] 中长线投资开放式基金的优势

　　2003年1月以来,我国的开放式基金呈现出高速发展的势头,截至2003年7月底,已经发行和正在发行的开放式基金达到25只(包括伞形基金中的子基金),发行规模达到281亿份基金单位。如果加上2003年以前发行的开放式基金,开放式基金的总只数达到42只,募集规模达到846.34亿份基金单位,如果正在发行的6只开放式基金募集完毕,我国的开放式基金募集规模将大大超过封闭式基金。

　　在开放式基金高速扩容的同时,我们看到开放式基金的赎回却有增无减,居高不下。截至2003年6月30日,开放式基金的总体赎回率达到33.77%,9只开放式基金的赎回率超过了40%,最高赎回率达到66%。笔者认为,开放式基金之所以出现如此之高的赎回率,很重要的一条原因就是投资者还没有真正理会开放式基金这一理财品种的特性,采取了过于短视的操作策略。结合国外开放式基金的运作历史和我国近两年开放式基金的运作实践以及其他理财产品的特性看,开放式基金无疑是十分适合中长线投资的理财产品,中长线投资开放式基金具有诸多优势。

　　收益率稳定从国外的操作历史看,大部分开放式基金5-10年内不仅跑赢了大盘,而且为投资者带来了十分丰厚的回报。如截至2002年7月18日,美国价值型基金中以大市值股票为投资标的的共同基金5年、10年的平均年收益率分别为1.07%、10.82%,以中市值股票为投资标的的共同基金5年、10年的平均年收益率分别为4.94%、12.26%,以小市值股票为投资标的的共同基金5年、10年的平均年收益率分别为5.96%、13.56%,而同期S&P500的年平均涨幅只有0.59%和11.42%,但是一年内尽管其收益率水平高于S&P500,但由于市场出现熊市,其大市值基金的收益率为-18.69%,中市值基金的收益率为-10.40%,小市值基金的收益率为-3.57%,同期S&P500的跌幅为23.98%。从这些历史数据可以看出,投资者持有开放式基金的时间越长,收益率的稳定性越好,超额回报率越高。

　　净值增长率高从我国开放式基金的运作情况看,尽管2002年开放式基金的业绩不很理想,但是2003年以来大部分开放式基金确实给投资者带来的丰厚的回报。截至2003年7月21日,2003年以前发行的17只开放式基金平均净值增长率达到6.87%,博时价值增长的累计净值增长率达到25.49%。而且从部分开放式基金分红看,也有很高的分红回报率,如大成价值增长的分红率达到9%,长盛成长价值的分红率达到7.5%。从中长期角度分析,大部分开放式基金的累计净值增长率和分红率远远超过了同期的银行存款利率、国债收益率以及其他理财产品如信托产品、保险产品的收益率。

　　减少投资成本从开放式基金的设计条款看,中长线投资开放式基金可以大大减少投资成本。如部分基金推出的后端收费规定,如果持有期达到一定年期,不仅免收赎回费,而且免受认购费,而开放式基金的赎回费率,基本上都是实行的按年递减的原则,持有时间越长,赎回费率越低,持有三年以上基本上免收赎回费,南方避险增值基金还设计了未到持有期限赎回不享受保本待遇的条款。

　　投资收益最大化从证券投资基金的运作周期看,中长线持有可以获取开放式基金为投资者创造的最大收益。基金管理公司在投资股票时,一般遵循着先调查研究,后分批建仓的原则,而且作为价值发现的市场主力,一只股票的价值被市场认同需要时间,而在被市场认同前,基金持有的股票往往是孤独的守望者,如部分基金在2002年建仓的汽车股在2003年才得到市场的认同,2003年3月以后才发挥出最大价值。如博时价值增长2003年3月31日单位净值只有1.10元,但是经过11个交易日后的4月15日,单位净值达到1.223元,在11个交易日里增长11.18%,这说明投资收益的最大化需要时间的支撑,经济运行具有周期性,投资运作更具有周期性。理性的投资者,不应该用炒股票的短线模式来投资开放式基金,应该把目光放得长远一点。

　　应该指出的是,频繁的大额赎回,不仅不利于开放式基金的正常运作,而且对原有持有人的利益也会带来很大的损害。开放式基金的正常运作,在一个周期内需要稳定的资金支持,频繁的大额赎回有可能打乱开放式基金的运作程序和投资目标。为了保证赎回资金的及时足额支付,基金管理人不得不忍痛卖出可能的大牛股。此外,为了应对大额频繁赎回,各家基金公司不得不纷纷采取了多次分红的应对策略,通过多次分红将单位净值降低,减少赎回压力。其实,多次分红对开放式基金的持有人也会带来伤害,因为为了分红,为了兑现利润,基金管理人不得不卖出未来可能还要上涨的股票。这样,对没有赎回的持有人来说,其未来的投资回报将受到一定程度的影响。