强麦继续大幅减持 硬麦仍在坚守观望

　　周五郑麦市场交投淡静，强麦主力合约WS309小阳报收，硬麦主力合约WT309则收出高位十字星。虽然硬麦多头主力目前执意做多，但在政策风险逐渐增加的情况下确实有所收敛，周五的高位十字星反映的正是主力目前的顾忌和观望心态。

　　从郑商所周五公布的持仓看，周五强麦多空主力继续大幅减持。其中WS309多头前20名减持6094手，空头前20名减持5822手，交割风险继续降低。但从强麦远期合约仓位的变化来 看，强麦9月合约的多头主力在减持的同时，远期合约上也出现同样幅度的减仓，显示强麦多头主力有主动退出目前多空对峙战的迹象。例如，强麦多头主力之一的浙江永安，周五在WS309上减持了1738手，在WS311上减持了1530手，在WS401上减持了1531手，显示在浙江永安会员处的多头主力资金有全线退出强麦市场的可能性。

　　与强麦多头主力全线撤退形成鲜明对照的是，强麦空头主力在主力合约WS309上大量减持的同时，周五在远期合约上开始大幅建空。如强麦空头主力之一的金鹏期货，周五在WS309上减持了3912手，但同时在WS401上大幅增持空仓，从周四的622手猛增到周五的4819手。建证期货的席位上也有同样的情况出现。这说明强麦的空头主力仍然坚定看空强麦的后市，目前仅仅是出于政策风险的考虑在强麦主力合约WS309上避开与多头主力的决战，寻求在更加有利的远期合约上与多头较量。

　　强麦多空主力周五操作上的这种区别也许反映了强麦目前基本面的真实供需状况，这点值得强麦投资者深思。

　　从强麦的基本面看，近几年，在我国小麦总种植面积和总产量呈明显下降趋势的同时，我国优质小麦种植面积增长很快，2000年（即1999年冬小麦和2000年春小麦，以下同）比1999年增长104%，2001年比2000年增长18%。2001年种植面积391.6万公顷，2002年种植面积达到535万公顷。而今年在夏粮减产的同时，有数据显示优质小麦的产量不减反增，从而对强麦形成较大的利空。这些可能是导致强麦多空主力周五大幅减持的重要因素。

　　与强麦多空主力周五大幅减持仓位的热闹场面相反，周五硬麦行情相当淡静，多空仓位变化不大，多空主力均在观望，不愿主动减持。硬麦多空的这种心态也反映在硬麦主力合约的K线图上，周五WT309收出一颗高位十字星，在折射出多空主力的观望心态外，也预示了硬麦行情已经运行到关键时刻，考虑到硬麦行情目前运行到重要周期的时间之窗内，行情随时可能出现大幅波动，因此，周五的十字星就更加显得意味深长，投资者须保持高度警觉。

　　与强麦供大于需的情况相反，硬麦明显呈现供需紧张的局面。虽然我们目前无法精确地给出供需两方面的数据，但从今年以来政策面和全球针对小麦进出口关税方面的动向，我们也可窥视出硬麦今年供需紧张的情况。

　　例如，年初市场传出消息，中国可能在今年取消小麦出口补贴，其政策背景显然是国家今年考虑到小麦库存已经处在历史的低水平以及今年小麦可能减产的情况，不象前几年为了降低库存而鼓励粮油企业出口小麦那样继续补贴小麦出口。

　　类似的关税政策也在其他国家中出现，例如，今年欧盟小麦的进口配额大幅增加，新的数字显示从2002年7月到2003年6月份这一市场年份开始，欧盟发放的小麦进口配额总计达到了893万吨。欧盟大幅增加小麦进口配额的原因只能有两个，其一是全球小麦减产也影响了欧盟内部的产量，其二是欧盟小麦需求出现了较大增长。从目前的情况看，欧盟内部小麦减产以及全球小麦减产导致的供需紧张可能是欧盟大幅增加小麦进口配额的主要原因。

　　此外，类似的关税政策还有，罗马尼亚政府决定从7月7日起对进口的小麦和饲料免征关税。2003年7月11日乌克兰国会投票决定取消12月31日之前的制粉小麦进口关税，以此帮助缓解小麦短缺所带来的压力。由于供应吃紧，乌克兰目前面包价格飙升。

　　这些关税方面政策的变化间接地揭示出全球范围内小麦的供需紧张状况。正是强麦和硬麦基本面上的不同利多利空因素，导致了在郑商所风险提示函出来后，强麦的持仓大幅减持了50%以上，而硬麦的持仓仅减持了28%左右。但在硬麦目前交割风险较大因而有可能诱发政策风险的背景下，硬麦的多头主力主动拉抬硬麦价格的可能性也不大，周五的十字星可以说是强势调整，也可以说是主力在观望中选择出击的时机。但从硬麦的周期来看，下周出现一次大幅震荡的概率稍高。