期货新品种背后：管理层态度可能有变

　　期货新品种“难产”背后：管理层态度可能有变

　　◎“目前棉花期货（的获批）关键卡在发改委，”8月3日郑商所一位人士在接受记者采访时说，“至今郑商所与相关部委的沟通多数都很好，其中包括商务部、农业部、粮食局等部门，（郑商所）已取得（这些部门的）一致意见，但是发改委的态度还不明朗。”

　　◎据发改委证券处一位人士透露，发改委在2003年4月份前，原则上是同意棉花期货上市的。知情人士表示，目前发改委态度的不明朗，一部分原因是受到了高层对期市态度转变的影响。

　　◎而国务院对期市态度的转变，则要从2003年上半年的天胶风波和5月27日有关机构上报的一份内参说起。

　　本报记者　沈剑　北京报道

　　几家期交所原定“最迟在年底之前”推出期货新品种的时间表，可能因管理层态度变化而再生变数。

　　“目前棉花期货（的获批）关键卡在发改委”，8月3日郑商所一位人士在接受记者采访时说，“至今郑商所与相关部委的沟通多数都很好，其中包括商务部、农业部、粮食局等部门，（郑商所）已取得（这些部门的）一致意见，但是发改委的态度还不明朗。”

　　对于另一个原已进入有关部门年内恢复计划的玉米期货，大商所研究部总监王伟筠称“玉米期货的复出，现在很微妙”。

　　年内搁浅？

　　国内期货市场不见新品种已有9年之久。自1994年期市进行治理整顿始，有关决策部门至今没有批准任何新品种上市的申请。在国内的大连商品交易所、郑州商品交易所、上海期货交易所三家期交所中，目前保留的交易品种有12种，其中上市交易的有7种，而且这中间只有4种交投比较活跃，即大商所的大豆、上海期交所的铜、天胶以及郑商所的小麦。

　　然而，2001年期货市场步入恢复发展阶段以来，参与市场的资金不断增加，可交易期货品种太少的供求矛盾逐渐显现出来。对于期货新品种的需求增长，还有一个重要的背景是粮食流通体制改革的启动。由于流通体制的改革，企业参与粮食市场化程度发生了很大变化，迫切需要推出相应的期货品种，进行套期保值。

　　在上述背景下，2001年，上海期货交易所、郑州商品交易所和大连商品交易所都向证监会提交了增加交易品种的申请报告，其中包括上海的稻米、郑州的白糖和棉花、大连的玉米、豆油。这其中，玉米和棉花期货上市申报的进程遥遥领先其它品种。据了解，早在1993年，就有期货业内知名人士向国家有关部门正式提出报告，要求开展棉花期货交易的研究，以适时推出棉花期货。

　　棉花期货的推出取得重大进展是在2002年初，时任副总理温家宝到河南考察工作时，河南省委、省政府领导向其汇报了在郑商所上市棉花期货的问题。温总理指示，加入世贸后发展农产品期货市场是需要的。随后河南省政府向国务院上报了文件，请示在郑商所上市棉花期货。

　　2002年12月，国务院的批文下达到中国证监会，正式同意郑商所进行棉花期货的上市筹备工作。在该批文中，另一个获批筹备的品种是大商所的玉米期货。玉米期货最初是在1994年治理整顿被取消的品种。1999年9月，吉林省政府、大连市政府联合向国务院报送了恢复玉米期货交易的请示。

　　获准筹备后，2003年4月郑商所和大商所先后对外公布了相应的期货品种的合约设计、规则，一切的准备工作如期进展。“棉花期货将于第二季度上市没有问题”，2003年2月，刚刚被扶正的郑州商品交易所总经理王献立在接受本报记者专访时信心十足。对于玉米期货，大商所今年也多次表示会在年底之前恢复。

　　然而，就在市场各方几乎都对玉米和棉花期货两个新品种在2003年内上市深信不疑时，今年5、6月份管理层的态度却发生了变化，而消息传出，则已到了7、8月之交。

　　“目前棉花期货（的获批）关键卡在发改委”，8月3日郑商所一位人士在接受记者采访时说，“至今郑商所与相关部委的沟通多数都很好，其中包括商务部、农业部、粮食局等部门，（郑商所）已取得（这些部门的）一致意见，但是发改委的态度还不明朗。”

　　对于另一个原已进入有关部门年内恢复计划的玉米期货，大商所研究部总监王伟筠称“玉米期货的复出，现在很微妙”。

　　管理层态度生变

　　据发改委证券处一位人士透露，发改委在2003年4月份前，原则上是同意棉花期货上市的。知情人士表示，目前发改委态度的不明朗，一部分原因是受到了高层对期市态度转变的影响。

　　而国务院对期市态度的转变，则要从2003年上半年的天胶风波和5月27日有关机构上报的一份内参说起。

　　天胶是2002年下半年开始崛起的期货品种。2003年以来，天胶期价一路上扬，主力合约从年初11000元的水平，上升到15000元以上；6月合约在暴跌前一天更是创下了16195元的天价。

　　与此同时，上半年成交金额累计为1.5万亿元，占全国期货成交金额的1／3。不但成交规模大，天胶交易量增长速度也是全国期货品种之最，与去年同期相比，天胶期货成交金额增长193倍。

　　天胶期价过快的上涨，加上持仓量的居高不下，将市场暴露在巨大的风险之下。粗略计算，天胶期市30多万手的持仓量，对应着150多万吨的现货量，相当于中国一年的天胶消耗量；同时天胶期货直接冻结的保证金达十几亿元。

　　“对于一个小品种来说，这里的风险确实太大了。”业内人士指出。脱离了现货基础的过度炒作，暴露了目前期市交易制度不尽完善的问题。当时有证监会官员暗示，他们认为期市中存在操纵行为。而新期货品种的推出，前提必须是市场平稳发展，期货公司规模大，抗风险能力强。于是，天胶事件引发的对期货市场风险控制能力的疑问，一定程度上打击了管理层的信心。

　　几乎在同一时间段，有关机构针对此事撰写的一份内参上传到相关决策层案头。文中，有关人士力陈期货市场投机盛行，巨额资金操纵市场，肆意拉高价格；相反，一些真正需要套期保值的企业的生产风险却无法得到规避。

　　据透露，该份内参引起了国务院的很大重视，要求彻底调查清楚，并转达给发改委与农业部等相关部门。后来有关部门推出了拍卖国储大豆与延长非转基因条例两个“象征性”的救市措施。

　　虽然这份内参没有直接提到新品种问题，但业内人士分析认为，它暴露的当前品种的问题间接累及了今年新品种的推出。

　　期交所很无奈

　　对于造成这样的局面，期交所感到很是无奈，“我们的准备工作已经很充分，但证监会还是让我们多做少说”，郑商所综合处的张雷说，“至于说天胶风波我们应该辩证地看，首先我们应该承认天胶期、现货价格出现了背离，但很快就被修正了。”

　　除了引起有关管理层担心的期市风险管控能力外，张雷认为天胶风波另有体制性的原因。

　　我国的橡胶采用进口配额管理，进口的橡胶只能自用不能进入现货市场，导致国内现货市场较小，所以容易产生炒作和操纵。根据有关资料，我国年橡胶消耗量为280万吨，居世界第一，其中天然胶占了一半左右。而国内全年的天胶产量约为50万吨，2003年的进口配额为85万吨，对进口的依赖较大。另外，天胶的国际市场价格也在上涨。

　　郑州商品交易所原总经理李经谋表示，怀疑天胶出了问题就应该去找天胶的原因，而不是限制期货品种的推出。

　　在新品种与期市平稳发展的关系问题上，另有业内人士指出，造成天胶风波的部分原因也恰恰是期货市场投资品种太少造成的：事实上品种越少越会出问题，因为资金都集中到少数几个品种上，自然会引发过度炒作。

　　据了解，原本道路平坦的期货新品种的年内推出此番搁浅，对期交所影响比较大。特别是像郑商所，它目前只有小麦一个品种，而且交易并不活跃，所以郑商所连续三年亏损。“新品种如果受阻的话，今年扭亏又将无望了。”张雷说。

　　不过，“（在几个交易所之外）新品种年内搁浅并不会引起期货业内（其它市场参与方）的强烈反应”。一位资深业内人士并不为近期新品种受阻的舆论所牵动，“目前大家更加关心的是推出新品种的机制能否逐渐理顺，因为制度的改革是期货市场发展的核心问题。”

　　但该人士也表示，目前期货市场有限的几个交易品种，使交易活跃的品种越来越集中。期货投资资金集中在某几个甚至某一个期货品种上，容易出现垄断价格、操纵市场的现象。期货市场很可能因此而形成恶性循环。所以，就其个人观点：“既然要推新品种，早上还是比晚上强。”

　　但目前一个期货新品种上市，首先要经过期货交易所的反复研究审核，之后上报中国证监会；证监会做出相应审核后，再向国务院上报。国务院则需要征询国家相关部委、现货管理部门以及有关省区市意见；综合各方面反馈后，国务院再做出同意或不同意的批示。按照此路径，中间只要是有任何一个部门或环节出于种种原因提出异议，这个品种的降生就要卡壳，面临暂时搁浅甚至夭折的命运。对棉花、玉米等期货新品种而言，即使天胶事件问题可以通过种种努力做出解释并尽快化解，它们未来的上市之路依然不会平坦。