宋淮松
本周四，早市大盘在探底1454点后拒绝进一步下探，并在少量试探式买盘的介入下，科技股全面启动，带动股指逐步回升。但午市后股指再度遭到打压，前期涨幅居前的国企大盘股成为重灾区，造成股指步步走低，并一路探底至1451点方才企稳，尾市股指略有上翘。但盘中低点与收盘指数仍然创出了二季度以来的近期新低，而且股指回调过程中，成交量迅
速放大，这种价跌量增走势似乎表明新一轮下跌行情正在孕育之中。再从周边市场看，上海B股指数近期屡创对内开放以来的新低，长期国债的价格也步入调整之中，甚至香港H股也已出现大幅震荡走势，种种迹象表明后市难以乐观。
首先，证券公司规范发展座谈会中传来的利好多是期货，且其政策效果一般，而一些利空举措的影响却是直接的且影响巨大的。短期内能够对市场有所帮助的利好政策仍然不外乎两条：第一，允许券商发债；第二，允许券商开展集合受托管理业务。但不管是券商发债，还是开展集合受托业务，都是在增加券商资产的同时，增加了券商的负债，提高了券商的资产负债率。在市场景气时，或可增加券商的利润，而在市场不景气时，只会增加券商的经营风险。相信券商一般会谨慎或理智地采用。而亟需发债的券商大多是前几年资产管理业务开展过度、目前仓位仍然较重、风险控制不利的券商，其发债目的主要为了置换高成本的委托理财资金。故券商发行债券也存在着逆向选择问题。而虽然说央行五号令将有稳妥的解决方法，但这仅仅是针对券商保证金息差利入归属而言的。央行五号令实施的直接后果将是机构或超级大户进入证券市场资金量大幅减少：因为目前大资金进出市场将受到商业银行与券商的双重监控，难以有效地进行做庄或大规模的资金调拔。故场外机构与大户资金不愿意进来，而场内机构与大户资金已有外逃意愿，这是目前股指逐级盘落的主要原因。
第二，国际化、市场化以及规范化发展趋势不变，也是近期市场回落的原因。从市场化看，让股市恢复本色，成为投资者投资或融资者融资的有效场所的呼声越来越高。故7月份以来，新股发行速度明显加快，而且这种扩容加速的趋势在未来几个月内有可能进一步延续。市场传言8月份华夏银行发行、9月份长江电力发行可能并非是空穴来风，有一定的可信度。在目前股票市场资金面已经出现供不应求的资金短缺情形下，加速扩容无疑会带来股指的进一步探底走势。而与QFII相对应的，让中国内地股民可以投资境外市场的QDII制度如果在年内推出，也是可以理解的，毕竟沪深股市与中国内地投资者要融入国际市场中，才有可能在竞争中长大。如QDII推出，对于沪深股市而言，是雪上加霜，股指有可能进一步回落整理。
第三，从技术上讲，1450点难以形成有效支撑。一方面，1450点离前期密集成交区1500点上方过于靠近，不具备大资金运作的空间。另一方面，上半年的几大主流板块近期出现了一定程度的调整，但调整幅度不够，也不足于勾引起券商、基金等主力的购买欲望。故大盘下破1450点可能只是时间问题。当然，如果大盘能够调整到1400点附近，则一轮大级别的反弹行情就有可能呼之欲出，而此时投资者宜积极参与，应可获得可观的收益，而投资品种以新上市的定位较低的大盘新股如华夏银行、长江电力为宜。
(作者单位为兴业证券)
