中广核集团：发债意在长远 偿债多重保障

　　自2002年6月6日01广核债成功上市后，02广核债于2002年11月顺利发行。适值02广核债上市之际，记者再度走访中广核集团，副总会计师岳林康先生接受了采访。

　　发债意在长远

　　20多年来，中广核集团贯彻国务院确定的“以核养核，滚动发展”的方针，通过“借 债建设，售电还钱”的模式持续发展。到2002年底，集团总资产和净资产已分别达到546亿元和158亿元（不含少数股东权益）。根据财政部2002年公布的资料显示，中央直接管理的企业中，2001年中广核集团经营效绩评价得分在全国资产总额超过100亿元的企业中名列第二十一位，在全国电力行业中名列第一位。

　　岭澳核电有限公司的注册资本金是依靠大亚湾核电站的收益滚动投入的。岭澳核电有限公司是国有独资企业，但其建设模式是与大亚湾核电站相一致的。在国家批准的预算总投资40.25亿美元中，除4亿美元资本金外，其余资金全靠借债。由于债务大部分是英法出口信贷，金额大、期限长，而且岭澳核电站的电力全部进入广东电网，没有外汇收入，企业不可避免地要面对外债的汇率风险和利率风险。岳林康表示，降低岭澳核电站的财务风险一直是公司经营中的重要课题。

　　为了降低岭澳核电站工程成本，规避部分外汇风险，集团将8.43美亿元的外币贷款指标置换为等额人民币贷款。而中广核集团发行的01和02期企业债总计65亿元人民币，所募资金部分用于岭澳核电站工程建设，绝大部分用于归还由国家开发银行为岭澳核电站建设项目筹措的人民币搭桥贷款。通过债务置换，以02期40亿元企业债为例，每年可为公司节约财务费用约5000万元人民币，在债券的存续期间共可节省7亿元人民币以上的财务费用。

　　而从另一个角度看，岳林康指出，发行债券更深远的意义是中广核集团迈向资本市场的步骤之一，借此塑造中广核在资本市场上稳健、安全的品牌形象，通过持有债券的社会公众的支持和监督，使公司的经营管理更加规范，为集团下一步的资本运作打下了良好的基础。他还介绍说，根据集团规划，公司资本运作下一步的目标就是强化对全集团资源的整合和运作，突出主业，增强核心竞争力，充分利用境内外资本市场，建立与集团发展战略相适应的投融资体系和资本运作体系。同时以参股或控股的形式，积极介入常规电力开发，实现跨越式扩张和发展，以达到更快更好的资本增值效果。

　　外币债务置换也一直是中广核为减少外汇风险所采取的有效手段。以欧元债务管理为例，欧元成立以来一直保持单边下跌态势，2000年更降低到历史最低点。岭澳董事会根据外汇市场动态，果断对岭澳项目还款期部分欧元债务6.14亿欧元进行了掉期保值，使还款期内公司偿还的外币债务比预算减少1亿多美元。岭澳核电站实际工程投资比预算减少了10%以上，这与工程本身在管理、技术及国产化率方面做出的种种努力分不开，而成功的财务运作和债务重组更是功不可没。

　　岳林康认为，有效控制的费用虽不一定全部转换为企业利润，但最起码可以增强企业的市场竞争力。譬如，在厂网分开、竞价上网的背景下，企业运营成本的降低，无疑会使上网电价保持更强的竞争力。

　　偿债多重保障

　　对于债务偿还问题，岳总认为，在没有进行债务置换前，公司的负债规模、还款期限和偿债能力都是经过严格测算的。置换后，公司在财务费用大幅降低的情况下，自然更不成问题。而从根本上讲，债务偿还主要赖于公司的整体实力，赖于有充足的现金流，赖于募集资金项目的良好运转。

　　岳总非常自豪地告诉记者，岭澳核电站一号机组于去年5月28日比原计划提前48天投入商业运行，二号机组也于今年1月8日比原计划提前66天正式投入商业运行。提前运行不仅有效节省了工程费用，抢出的工期更增加了企业的运营收入。岭澳核电站在实现了工程管理自主化、建筑安装自主化、生产准备自主化和部分设计自主化、部分设备制造国产化的同时，工程建设周期比大亚湾核电站缩短一年，工程总投资比预算降低10%以上，电站的工程建设质量、总体技术水平和主要技术经济指标均已达到国内一流先进水平，并与国际先进核电站的技术经济指标相当，全面实现了“二核比一核好”的目标。

　　其中，岭澳核电站1号机组投入商业运行以来，第一个燃料循环就创造了未发生非计划停堆、连续安全运行332天的纪录，达到世界核电新机组投运当年的最好运行水平。2002年度，岭澳核电站实现商运上网电量44.98亿千瓦时，比原计划32亿千瓦时多发电12.98亿千瓦时。优秀的工程质量、工期管理和成本控制有效地保证了电站的创收能力，为其自身偿债奠定了坚实的基础。

　　因为是以集团为主体发行的企业债券，岳林康表示，这65亿元企业债的偿债主体是中广核集团，也就说除了岭澳核电站自身的偿债能力外，大亚湾核电站的盈利能力可充分保证集团及时偿债。据介绍，2002年，中广核集团实现主营业务收入66.41亿元，同比增长27.08%，实现净利润19.15亿元。2002年，集团四台机组上网电量超过了177亿千瓦时的计划指标，达到186亿千瓦时。其中大亚湾核电站141.16亿千瓦时，平均负荷因子85.55%；岭澳核电站商运上网电量44.98亿千瓦时，机组平均可用率99.92%，平均负荷因子92.03%。自1999年以来，中广核集团连续三年经营现金流量稳定在45亿元左右，2001年经营现金流量为47.8亿元人民币。随着岭澳核电站机组投入商业运行，集团的经营现金流量将会继续增长。截止2002年12月31日，01广核债的第一期利息已如期足额支付。

　　而岳林康表示，集团今年上半年更表现出稳定的生产运行态式。1-6月，中广核集团所属的大亚湾核电站和岭澳核电站四台百万千瓦级的核电机组累计发电130.26亿千瓦时，累计净上网电量124.73亿千瓦时，有效缓解了粤、港两地电力供应紧张的局面。1-6月，中广核集团实现营业收入49亿元，同比增长110%。

　　大亚湾核电站“借债建设，售电还钱”的成功运作，岳总说，使我们对这种模式保持更大信心。大亚湾核电站总投资40.7亿美元，其中90%的建设资金是借用外债筹措的。投入商业运行9年来，大亚湾核电站一直保持良好的经营状态。尤其在1999年以后，每年可获得超过66亿元的销售收入。投产后每年的付现成本仅占销售收入的25％左右，因此完全保证了债务本息的到期偿还。至7月底，大亚湾核电站已累计还本付息47.48亿美元，占应还贷款本息总额的89.14％。不仅没有一例债务本息拖欠，还在2001年提前偿还了英国出口信贷，在国际融资市场中建立了良好的信用。

　　核电前景光明

　　针对人们对核电安全与环保的疑虑，岳总介绍说，在能源危机和环保压力下，美、俄、日等发达国家和绝大多数发展中国家，纷纷把核电作为今后能源结构中的重要组成部分，并在积极准备建造和开发新的核电机组。目前全世界在运行的共有438台核电机组，在建的为32台，已列入规划的有33台。

　　依照党的十六大提出的到2020年GDP翻两番的目标，每年经济的增长速度将达到7.2%，作为能源的重要构成，电力工业势必将保持相应的增长速度，根据规划，届时国内的整体装机容量将达到9.23亿千瓦。根据能源比例的规划，到2020年煤电的比例将由目前的73.2%下降到65％，考虑到水电可开发资源只有3个多亿千瓦，岳总认为，作为清洁能源的核电势必将成为化石和水资源发电的最佳替代资源。

　　在我国能源的长远规划中，到2020年，我国核电的装机容量将达到3600－4000万千瓦，届时将占到整体装机容量的4％。但这一数据与目前全球范围较发达地区的核电在其能源中所占的比例相比较依然是小巫见大巫。如美、英、德等西方国家核电在本国全部电力所占的比例在20％和30％之间，法国为75％，周边国家韩国和日本，核电在电力构成中的比例分别为39％和34％，全球核电在电力构成中的比例为16.1%，而我国目前的比例仅为1%左右。岳总认为，从人们对核电的恐惧，到社会理性地还原其能源本来面目；从目前890万千瓦（含在建核电站）的装机容量到2020年4000万千瓦的目标，无疑都将为核电拓展出广阔的发展空间。

　　从广东省的能源结构来看，岳总说，核电的优势也是不可替代的。虽然广东是经济强省，但却是能源严重短缺的省份之一，已探明的一次能源储量折算成标煤仅为26亿吨。因为大部分如油页岩等化石能源是相对贫矿，为规模开采和利用带来诸多不便。除西电东送外，目前广东每年从外省调入用于发电的煤炭在2000万吨以上，一度占京广线运力46％。因为火电的高比例构成也加剧了工业强省的环保问题，到目前为止，广东酸雨覆盖面约为70％，酸雨频率高达51.7％，由此造成的经济损失约40亿元/年。而如果用铀－235发电，1公斤铀－235全部裂变后释放的能量相当于2700吨标煤的发电量。一座岭澳核电站每年的发电量相当于600万吨标煤的发电量，每年可以减少向大气层排放二氧化碳1400万吨、二氧化硫9万吨，及其它大量的有害气体和固体废弃物，减少600万吨煤炭的运输，其环保效果不言自明。如果大力发展核电，在广东率先实现现代化的各项指标中，其环保得分一定能大大提升。

　　从广东电力需求的角度来看，广东经济在今后数年内都将保持9％左右的增长速度，经济的增长对电力的需求将是持续性的。广东全社会用电量“八五”期间年均增长17％，“九五”期间年均增长11.1％，2001年和2002年同比分别增长9.28%和14.7%，而今年前五个月的增幅则高达17％。最高负荷“八五”和“九五”期间年均增长分别为17.1％和11.5％，2001年和2002年分别增长9.7％和13.28％，始终保持快速增长势头。据测算，到2010年，广东的GDP将达到2.1万亿元。根据配套的能源规划，届时发电装机容量至少应发展到5000万千瓦。考虑到部分小机组将被淘汰，到2010年广东未来十年至少需要新增装机容量近3000万千瓦。庞大的市场需求为中广核集团的主业拓展了广阔的市场空间。

　　岳林康告诉记者，中广核集团公司董事长王禹民对中广核集团主业发展有一个形象的比喻———嘴里吃着一个（岭东项目）、手里拿着一个（阳江项目）、眼里盯着一个（抽水蓄能项目）、脑子里想着一个（腰古项目）。如今，中广核集团又开始了“三核”———岭东核电站和“四核”———阳江核电项目的“滚动发展”。其中岭东核电站已经基本具备开工条件，阳江核电站征地工作已经完成，并开始了立项申报及现场四通一平等前期准备工作。

　　除了积极发展核电主业外，岳总说，今年5月，中广核能源开发有限责任公司成立，与核电配套的常规电力项目的开发将被战略性地纳入集团规划。到2010年，集团除了在核电建设方面，新建成2台百万千瓦级核电机组，在建2—4台百万千瓦级核电机组，储备一个4—6台百万千瓦级核电机组新厂址的同时，常规电力方面将通过参股或控股环保型电厂的方式，争取拥有400万千瓦的装机容量或权益容量，而抽水蓄能电站的建设将成为集团近期发展的重点。届时，集团的营业收入达到250亿元；资产总额1000亿元，净资产350亿元；净资产收益率达到10%；劳动生产率200万元/人·年。而核电机组的经济技术指标也将进入世界同类机组的前列；集团的国际竞争能力、持续盈利能力和抵御风险能力稳居国内前茅，并将跻身于世界先进行列。(小市)