大声说复苏 小声说通缩

　　托马斯

　　1897年，一位默默无闻的美国人布莱恩（WilliamJenningsBryan）忽然在美国政坛上冒了出来。在一次民主党全国大会上关于货币政策的辩论中，他要求发起一场推行银本位制的运动。

　　当时的美国实行的还是金本位制，面临通缩的危险。布莱恩对此大为不满。他说，为什么不实行银本位制呢？白银比黄金多得多，以白银为储备，银行就可以印更多的货币，通胀就可以形成，经济就会受到推动了。

　　布莱恩没有赢得大选。他没有说错，但他没有格林斯潘聪明。看看格老是怎么做的吧。他一边用极大篇幅描述目前美国经济各种复苏的迹象，一边却看似不经意地指出，通缩仍是今后面对的主要危险，美联储随时都会买入国债，并保持长期利率处于低水平。

　　结果是，格林斯潘及其领导的美联储大获全胜。由于有各种利好数据的支持，美联储虽然没有降息，但股市指数持续上升，10年期的国债收益率则下跌至3.1%。美国人利用低利率进行借贷消费数额劲升。总之，一切都是已经作古的布莱恩曾经为之奋斗的目标：货币供应增加了，通缩被打退了，市场活跃起来了。

　　那么，既然如此，为什么美联储没有加息的迹象呢？事实上，虽然通缩的威胁正在离人们远去，但美联储仍将保持着目前的姿态，直至确信通缩威胁不复存在。在这个过渡期内，人们可能看到与1999年相似的情况。当时，美联储表示，它将提供流动资金，以保护金融体系不受“千年虫”的影响。千年虫最终没有出现，这些多余的流动资金便被吸纳入股市，推动了股市的大牛市行情。同样，今天美联储为预防通缩投入大量资金，人们最终会发现这些钱转向股市，激发另一次千年虫式牛市的出现。专业的金融界人士当然不是布莱恩之辈可比的——他不知怎样利用信息不对称的优势，大声与小声之间，他可拿捏不好分寸。