保荐制将给市场带来变革

　　“尽管没有明确的时间表，但尽早出台实施上市保荐制已成为证监会目前首推的工作任务。”银河证券副总裁汤世生日前对记者说。

　　目前已是箭在弦上的保荐制与证监会过去许多适时推出的政策有着本质区别。证监会发行部负责人说：“我国要将保荐制引入主板市场，这在世界上还是第一家。这必将对我国证券市场带来深远的影响。”

　　股票出问题将追究券商责任

　　“自银广夏事件之后，若是股票出了问题，人们常常习惯追究注册会计师的责任。”一位证券专家表示，“而随着保荐制的推行，券商也将对其过失付出代价。”

　　年初的证监会工作会议已将逐步建立保荐制列为今年监管工作重点之一。进入7月，推进保荐制的步伐明显加快。证监会当前正向券商征求意见，总结2001年3月17日改革“额度指标制”和实施“核准制”以来的经验和存在的问题，积极研究推行保荐制。

　　7月1日，证监会向国内10余家大型券商发放了《公开发行和上市证券保荐管理暂行办法》征求业内意见稿；7月4日、7月16日，证监会先后召集券商主管投资银行业务的负责人，就实施保荐制广泛征求意见，商讨具体细节。

　　一位券商老总对记者表示，中国证券市场到目前为止才十多年历史，市场的诚信意识还不够，法制建设还有待加强，投资者也还不成熟。在主板市场引入保荐制将会带来中国新股发行体制的一场深刻变革，这有助于完善中国证券市场的制度建设。

　　要旨是提高上市公司质量

　　证监会将保荐制作为近期的工作重点，是希望借助保荐制来提高上市公司内在质量，进而恢复和增强普通投资者的信心，还原证券市场的本来面目，从而达到进一步发挥证券市场优化资本资源配置的功能。

　　保荐制被证监会寄予厚望，不是没有道理。在英国、香港等成熟的资本市场上，保荐制大多运用在创业板市场上。而各国创业板市场实践已充分表明，这一制度在提高上市公司质量、保护投资者合法权益等方面效果相当明显。

　　保荐制的推出将形成良性竞争的机制，也直接提高中国证券公司的整体素质。汤世生说，保荐制将转变中国证券公司的经营理念和业务模式，有利于中国证券公司的“强身健体”。

　　打造管道式全程监管模式

　　近年来，世界各国监管机构都在积极寻找新的监管思路，有一点已达成共识，即应致力于培育和构筑强有力的中介屏障，保护投资者利益。而实行保荐制正是一个不错的选择。

　　证监会发行部相关负责人曾打过这么一个比方：过去发行新股时，只有证券监管部门在做“审批关口控制”和实质性判断。这好比监管者费心劳力修建一座高高的“城墙”，但面对市场千万个博弈者技巧高超的“攻关”，再高的墙也很容易被越过。保荐制就有可能将这一“关口”或“城墙”拆掉，而使这种“关口”或“城墙”无所不在，变成一座座“道德之墙”。保荐制的引入将由此使监管模式从“关口”式监管转向“管道”式监管。

　　如此一来，监管者不必代表市场的中介机构进行尽职调查、不必代替市场的上市公司进行治理的协调、不必代替市场的投资者进行投资选择的操劳，从而使监管模式发生重大改变。

　　顾虑来自何方

　　保荐制无论理论上还是在实践中都被证明是一种较好的制度安排，但问题在于，如果推行保荐制只是因为目前实施的规则弊端开始显现，而与保荐制配套的措施还尚未建立，那么难保保荐制不会走样。

　　一位不愿透露身份的证券人士说，任何一种被视为行之有效的制度安排，都需要一定的法律环境和制度环境。如果事先没有建立起配套措施，很可能又会引申出其他的问题，监管部门只能周而复始地非系统地解决一个又一个的问题。

　　顺利推行保荐制，还应保障落实违规处罚的具体措施。如果没有惩戒，再多再细致的连带风险责任和义务都不能杜绝违规事件的发生。比如，目前对主承销商的责任追究也有相关要求，但真正贯彻执行起来，却并不十分令人满意。

　　记者了解到，《公开发行和上市证券保荐管理暂行办法》征求业内意见稿仍处于不断地修订细化过程中。对保荐人资格的认定、保荐人的权利义务划分以及法律责任界定等仍是争论的焦点。（据新华社电）