基本面向弱 考验股市新成员黄金股

　　徐明

　　近期，沪市连续发行了两个以黄金的采掘与冶炼为主业的股票：中金黄金与山东黄金。之前，市场也有一些与黄金采掘有关的个股，如豫光金铅、内蒙宏峰等，但这些公司的主业均不在此，与黄金只是沾边而已。所以，将于8月14日上市的的中金黄金是中国黄金行业真正意义上的第一股。

　　世界黄金的需求主要来自三个领域：一是各国官方的储备。各国官方的黄金储备主要作用是作为国际支付的准备金。二是工业用途。黄金的工业用途十分广泛，主要有首饰、化工、航天等领域。三是投资需求。黄金作为一种投资工具，与外汇、证券等相关市场存在复杂的关联关系。

　　近年来，黄金的货币功能日益弱化，世界各国官方储备的需求在减弱，而投资的需求在上升，造成了新的一波黄金价格升势。

　　从国内情况来看，由于市场尚未完全放开，投资需求的增长并不明显，工业用途中首饰部分需求受到铂金冲击不断下降，总体需求呈下降通道。

　　由于基本面的向弱，黄金股头上的光环褪色不少，是金子可能也发不了多少光了。

　　中金黄金2002年的黄金产量为10.28吨，山东黄金则为2.82吨，业绩方面中金黄金2002年每股收益是0.2元，山东黄金是0.27元，均比较一般。

　　但黄金业务的毛利率与一般金属采掘相比还是有一定的优势，以豫光金铅为例，2002年黄金业务毛利率为19.41％，高于其主营电解铝的11.09％和白银的4.6％；再来看铜都铜业，2002年黄金业务毛利率为14.96％，高于其主营铜产品的10.04％。因此，单就产品毛利率因素来讲，这两个黄金股上市定位应稍高于一般的金属采掘冶炼股。

　　从中金黄金和山东黄金的比较来看，由于山东黄金盘子较小、业绩较优，且2003年中期增长明显加快，绝对股价会比较高。但是相对市盈率方面，中金黄金会占一定的上风。因为首先从上市时间来看，中金黄金占据了先手之利，第一的名头总是会得到更多人的青睐。其次，两者的背景不同。中金黄金的第一大股东是中国黄金总公司，而山东黄金则是山东黄金集团有限公司，中金黄金的“家长”

　　无疑更有型一些。换句话说，一个是国家队，一个是地方队。再次，中金黄金比较符合今年以来主力机构资金的投资偏好，盘大、有一定业绩成长性，而山东黄金的流动性明显不及中金黄金。从上市公告书中我们可以看到，已经有四家基金进入了中金黄金十大股东的名单。

　　另外还要提到的是，中金黄金的股价可能会受到豫光金铅走势的影响。中金黄金的第一和第三大股东分别是中国黄金总公司和河南豫光金铅集团有限责任公司，而这两家恰恰又是豫光金铅的第二和第一大股东。近期豫光金铅的走势颇强，静态市盈率已经达到了50余倍，中金黄金存在受到一定向好刺激的可能性。

　　（作者单位：申银万国证券研究所）