宋淮松
从长期看，新股扩容以及央行5号令对市场的负面影响可能远远大于券商发债以及开展集合受托业务的正面影响
本周一，沪市大盘在创出1462点近期新低后，拒绝进一步下探。深沪两市成交量之和
仅为59亿，不满60亿，也为近半年以来的新低。地量表明大盘突破在即。但在券商规范发展座谈会召开之前，出现这样的地量更应理解为一种“等待”，以便进一步领会本周二召开座谈会的精神。如该座谈会有实质性利好出台，股指有望向上突破。如无实质性利好出台，则股指更有可能向下突破。
我们来研究一下在该座谈会中有望出台的一些利好政策。该会议可能集中讨论四个文件：一是证券公司债券管理暂行办法，二是证券公司集合性受托理财业务，三是券商的法人治理结构，四是证券公司内部控制管理。
由于一方面，对发债券商以及开展集合性受托理财业务的券商都会设置一些门槛，如对净资产与净资本会提出一定的要求。这样，发行债券甚至开展集合性受托理财业务有可能将一批中小券商排除在外。另一方面，不论是发行债券还是开展集合性受托理财业务，均是券商增加了一定数量的负债，资产负债率会进一步提高。如果遇到市场不景气的年份，这些负债业务带给券商的可能就不是利润而是风险。近两年，陷于传统资产管理业务的泥潭难以自拔的券商不在少数，因此，即使给了券商发行债券或开展集合性受托理财业务的权利，券商也会理智地加以运用。而完善券商的法人治理结构以及加强证券公司内部控制管理对证券市场来说是一长期利好，其短期效应十分有限，甚至有可能会给市场带来短期的利空影响。故这四大文件对市场带来的利好影响应十分有限。如果券商对这次座谈会预期过高，则未来的失望更大。
而目前给市场带来较大负面影响的最重要两件大事是新股扩容加速以及央行5号令，本次座谈会可能难以拿出有效的对策。
从长期看，新股扩容以及央行5号令对市场的负面影响可能远远大于券商发债以及开展集合受托业务的正面影响。故即使近期大盘能够产生反弹行情，其反弹高度也十分有限，且时间短暂，反弹结束后，大盘仍会步入进一步寻底的过程之中。
(作者单位为兴业证券)
