长城证券债券业务部 李国柱
国债指数的大幅下跌是多方面因素共同促成的，0112券突然跳水只是一个偶然因素。此外，市场的下跌还由以下几个方面的内部因素促成：
债券作为一种利率产品，其收益率与经济情况的变化存在明显的相关关系。一般而言
，经济运行低迷时，央行会运用降息等政策刺激经济增长，债券收益率也会跟随下降；而经济形势向好时，市场对资金的需求大大增加，在经济运行一段时间后，利率市场将出现升息预期，债券收益率也会随之上升。去年下半年以来，我国经济形势持续向好，利率预期也发生了较大变化，这些变化已经对债券市场形成了深刻的影响。非典过后，伴随着经济的快速恢复，这种影响将逐步深化蔓延，债券市场各层面都会发生变化，对此投资者应有清楚的认识。
从利率趋势来看，市场短期利率明显抬高，减少了机构对国债现券的需求。截止上周，央行已连续发行了28期票据，本周又将有3期总量500亿的票据发行。连续的公开操作产生了比较明显的效果———银行间市场短期资金收益率大大提高，银行间市场加权回购利率已由4月底的2.005%升至6月底的2.253%。
而从债券市场供给角度来看，历年的规律是下半年国债发行量大于上半年，例如去年交易所市场上半年只发行了1期国债，而下半年有4期发行，央行上半年货币政策报告中也指出下半年会加大债券发行量，这样下半年现券的供求关系对比上会与上半年有所不同。由于新券与老券比较具有流动性好、投资者成本相同等优势，应会对老券形成一定的压力。此外，下半年企业债与可转债的发行速度也将会有显著提升，这也会对现券市场形成一定冲击。
进入下半年后，市场参与各方加速了对开放式回购话题的探讨，开放式回购交易方式有望在不久的将来付诸实施。开放式回购的推出具有多方面的积极意义，既可以提高现券市场的流动性，又为投资者提供了一个套期保值的手段。但这一方式的推出也必将带来“多”、“空”的博弈，市场将开始出现真正意义上的“空头”。早在去年，部分机构就对一些券种的收益率存在较大分歧，可以预见，开放式回购的推出将促使收益率结构出现较大变化，在这个背景下，敏感性强的0107、0303等超长期券就成为了投资者抛售的对象。
在市场剧烈变动的时期，采取降低预期、减少持仓等策略无疑是回避风险的上策。
