行业投资策略该调整了

　　行业投资策略该调整了

　　细分行业与龙头股仍为市场新宠

　　上半年局部牛市的特征，已经显示出行业选择与品种选择的重要性。随着六大强势板块的走势出现明显差异，下半年行业选择的必要性同样日益显现。笔者认为，投资者下半年 行业投资应把握四大策略。

　　板块配置应区别对待

　　结合六大板块的基本面与机构动向，其强弱顺序为：港口、电力、石化、钢铁、汽车、金融行业。港口与电力行业的行业配置比例仍可继续增加，而石化、电力、钢铁、汽车、金融的配置比例应该适度降低。特别是金融股、汽车股、钢铁股的配置比例应该出现较大幅度的降低。由此出发，说明普通投资者对待这六大行业应该采取不同的投资策略，前两者可适度加大持仓比例，后四者宜适度降低持仓比例。

　　例如，石化行业是一个典型的周期性发展的行业。2002年下半年开始，随着原油价格的上涨，石化行业出现了明显的增长。但随着原油价格的回落，今年后三个季度的业绩会恢复平稳增长。今后2－3年仍是石化行业业绩持续增长的时期，但受到原油价格波动的影响，业绩也会呈现一定的波动。石化板块应采取一种波段操作的方式进行投资，而不宜采取一种一味持仓的投资策略。相反，目前10家港口上市公司业绩分化明显，除2家公司2002年亏损、并有2家市盈率在百倍左右外，其余6家业绩优良，静态市盈率约36倍，动态市盈率为32倍。其中，盐田港、天津港静态市盈率分别为24．7倍和28．2倍；而从动态市盈率看，深赤湾仅仅28．2倍、盐田港为23．7倍、上港集箱为24．2倍和天津港为27．1倍。

　　配置向行业龙头倾斜

　　上半年的行业中，六大行业内的绝大部分公司均出现了极好的表现。例如在汽车行业，几乎所有与汽车沾边的公司均有较好的升势。而这种情况将在下半年出现较大的转变。并非行业内的大部分公司均会强于市场，只有少部分的公司才会强于市场，也就是强势股主要集中于每个行业的龙头，如金融板块的招商银行、钢铁板块的宝钢股份、电力板块的华能电力、汽车板块的上海汽车、石化板块的扬子石化、公用事业板块的上海机场、港口板块的盐田港等等。

　　上半年六大行业内的公司均成为市场热点，但下半年仅行业龙头跑赢市场的概率较大。因此，下半年的投资策略应向六大行业龙头股倾斜。例如，某著名基金管理公司在下半年的投资策略报告中，明确提出减持金融股，但又提出增持招商银行，说明看淡某个行业与增持行业龙头之间并不矛盾。因此，投资者应着重选择各行业的龙头股。

　　细分行业龙头值得关注

　　上半年的升势，主要集中于六大一级行业。而在六大行业升势出现之后，一部分细分行业的投资价值已经显现。这些细分行业主要表现在金属行业的铜、乳品、商用车、平面显示器、有线电视、化学原料药和特色中药、机床、石化行业的新材料九大细分行业，金属行业的细分行业铜中的江西铜业、乳品业中的伊利股份、商用车的福田汽车、平面显示器中的广电电子、京东方、有线电视中的歌华有线、化学原料药和特色中药中的东阿阿胶、机床中的沈阳机床、石化行业的新材料中的烟台万华。因此，部分细分行业与边缘行业酝酿着较大的投资机会，特别是这八大细分行业的9只龙头股。由六大一级行业向八大细分行业转移，在下半年已经成为一种投资趋势。

　　适度分散投资其它行业

　　六大行业在2003年度上半年出现报复性上涨的同时，主流资金明显向这六大板块集中。因此，目前以基金为代表的主流机构的行业集中度呈现出历史上少有的集中特性。而且，不同基金管理公司的基金重仓股基本雷同，也说明股票集中度已经呈现出了某些过热的迹象。例如，基金持有华能国际19．60亿元流通市值，占其流通市值的52．78％，明显有过高之嫌。特别值得一提的是，这六大行业在2003年一季度开始已经出现了飞速的增长。这种增长势头对于某些行业来讲，在2004年再度出现这种增长势头的可能性已经很小。因此，场内主流机构的行业配置应该由这六大行业适度向其它行业分散，改变目前行业配置过分集中的现象。这是一种不可逆改的趋势，也是一种正确的市场选择。

　　因此，近期市场一直呈现缩量整理态势，预计市场在1470－1500点区域整理过后，不排除再度创出新低。目前市场面临诸多不可控制的因素，短期市场走好的概率要小于走坏的概率。今年下半年的市场机会，是建立在下跌之后显露出的市场机会，如若上证综指一味在1470－1500点左右盘整，则市场的机会相对较小。因此，近期投资者仍宜采取一种观望的态势，持仓比例应适度降低。

　　平安证券　封树标