供给压力难挡如虹涨势

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　　上周沪胶走势涨势如虹，随着6月份高点被有效突破，期价周四全线涨停，主力合约ＲＵ310周五跳空高开继续向6％的扩停板冲击，终盘收于12395元／吨，当天涨幅达4．3％，较前周上涨1260元／吨。面对天胶的暴涨行情，后市期价如何演绎再度成为市场关注的焦点。对此，笔者作一分析。

　　短期上涨压力巨大

　　至周五收盘，沪胶主力合约ｒｕ0310收盘价每吨高出销区胶价近800元，出现明显期现套利机会，这将导致部分套利商逐步进场。而近期国内产区天胶成交异常放大，胶价不断上扬说明已有套利商介入，而非实际需求所致。因此，随着期价进一步上扬，实盘压力会越来越大。

　　由于沪胶短时间升幅过大，各技术指标高位钝化，技术上出现严重超买迹象，沪胶大盘存在技术调整要求，以期修复过于陡峭的上涨趋势形态。

　　全球天胶供求紧张

　　从世界天然胶的供需看，1995年－2002年，天胶产量以每年平均2．36％的速度增长，而消费量则以平均年增长3．35％的速率更快增长。进入21世纪以后，随着全球天然胶消费生产指数逐步走高，尤其是2002年更是达到8年以来的高值，全球天胶缓冲库存大幅下降为正常库存的1／3，接近极限水平，天胶市场出现整体性的供不应求。

　　2003年全球天然胶受三国橡胶公司对橡胶市场的调控政策由双减调整为双增影响，生产将增长1．1％，达691．4万吨；但据保守估计，全年全球天胶消费将达735．75万吨，当年产需缺口达44万吨，因此预计2003年世界范围内供求紧张的局面还将维持。

　　国内天胶消费势头正猛

　　2000年以来，我国经济已处于新的增长周期，而汽车行业在国民经济中的地位和作用日益突出。据预测，2002年至2005年国内汽车产量将由325万辆增加到500万辆，年均递增率15．4％；轮胎产量将由12100万条增加到16100万条，年均递增率将为10％，从而刺激国内橡胶消费迅猛增长。按照国际合成胶生产者协会（ＩＩＳＲＰ）及美国ＦＲＥＥ－ＤＯＮＩＡ集团的预测，我国橡胶的消费量年递增5．5％－5．6％，是全球消费增长最快的地区。2002年我国生胶消费量首次超过美国，成为世界橡胶消费第一大国。

　　周边市场胶价上涨

　　在国际现货市场，东南亚天胶现货价旺季不跌，价格仍保持强劲。近期泰国三号烟片胶因南泰天胶主产区普降大雨而出现上涨。9月ＦＯＢ最新报价为每吨1035美元；印尼8－9月份报于每吨905－915美元。值得注意的是，由于目前东南亚胶价市场还未进入供应的高峰期，因而进口胶的强势有可能是阶段性的。

　　东京橡胶近期受ＩＴＣ（三国橡胶集团）宣布继续执行市场干预计划，维持胶价在1000美元／吨之上的消息及需求旺盛影响，胶价连续上涨。近月0308上涨至136．80日元，远月0312报于126．9日元。各合约均线均呈多头排列，预计日后振荡上行的可能性大。

　　总体来看，沪胶近期连续大幅上涨，技术指标已严重超买，短期可能受获利盘回吐及期现套利实盘压力而出现调整。但考虑目前全球胶价仍处于上升通道内，而2003年全球范围内天胶供求紧张的局面以及合成胶高位运行也有利天胶价格进一步上扬，因此预计后市回调幅度有限，沪胶仍将振荡上行。操作上，由于资金等各方面因素影响，后市具体调整方式存在较大不确定性，卖出的风险与收益不成比例，建议投资者放弃此次调整卖空的机会，等待下一次买入的良机。

　　深圳中期　姜桂萍

　　期货品种主力合约一周交易信息（8月4日－8月8日）

　　图表略，详见报