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直接融资为什么下降

http://finance.sina.com.cn 2003年08月11日 13:37 南方日报

  财富论语

  央行最近发表二季度金融形势报告,其中提到了直接融资与间接融资问题。一般来说,像银行贷款之类属于间接融资,而像发行股票、债券之类,则属于直接融资。现在的问题确实是间接融资快速增长,而直接融资却是不进则退。央行报告中的数据显示:2003年上半年,贷款融资比重同比增加8.8个百分点,股票融资比重同比下降2.3个百分点。为此,央
行郑重其事地指出:直接融资比重大幅下降应引起重视。

  那么,为什么股票等直接融资会下降呢?间接融资是通过银行开展的融资活动,由银行承担融资风险,对投资者来说相对风险比较小。而通过股票进行的直接融资,由投资者自己承担投资风险。从长远来看,一个比较合理的格局应该是直接融资和间接融资相对平衡,协调发展。当然,我国由于长期以来只发展间接融资,直接融资的发展比较晚,因此现在间接融资仍然在融资格局中处于绝对优势。不过,这样的格局对于经济发展并不有利,因此,有关方面几年来一直提出要适当加快直接融资的发展,逐渐提高其比例,使之与经济发展的需要相匹配。

  然而,讲是这样在讲,实际情况却是间接融资比例还在下降。这里,固然有间接融资增长过快的因素,但是发展直接融资的条件不佳,也是一个不可回避的问题。就以股票市场而言,今年上半年融资金额为350亿元,而去年同期为417亿元,同比减少16%以上。而出现这种现象的主要原因不外乎三个。一是市场对股票的需求不旺。由于总体上外围资金进入股市的通道仍然崎岖不堪,客观存在的种种障碍,使得增量资金入市困难很多,股市面临严重的资金匮乏症。有报道说现在股市中每天的开户人数只有过去的几十分之一,保证金余额更是屡创几年来的新低,这些都是有效需求不足的证明。二是市场走势不佳。指数下降,成交萎缩,导致投资者操作愿望下降,并且因为被套严重,还影响到了股票的流动性。事实上,股票融资的快速发展,离不开一个运行良好、走势活跃的市场,而现在这个基础受到损伤,自然会影响到股票融资的进行。一个简单的事实是,股市每天才成交不到100亿元,在这时要几十亿元、上百亿元地融资,其压力确实非常大。三是不少搞了直接融资的上市公司,业绩并不理想。有的刚融完资就变脸,还有的大股东在完成融资以后就选择退出,这些行为的长期操作与反复出现,不能不动摇投资者的信心,也使得股市的投资价值大打折扣。说到底,股票融资的下降,最根本的并不是投资者不愿意投资股市,怕承担相应的风险,而是投资股市的条件不够好,同时值得投资的股票也实在太少。系统性与非系统性风险的无限叠加,令人对股市望而生畏。

  直接融资比重下降是不正常的,这个问题需要解决。但是绝对不能采取简单的加快扩容的方法。毕竟,从以上的分析来看,直接融资减少不是表面上的供应不足,而是内在的缺乏需求,在深层次上是投资风险太大。如果不是从本质上找出原因,匆忙加快扩容,那么最终只能产生与愿望相反的结果。有各种传闻说,最近股票融资要加快,现在央行也说要重视直接融资比例下降的问题。当然,加快直接融资是必要的,但首要条件是要解决一个风险过大的问题。所谓重视直接融资比例下降,其出发点也应在此。否则,舍本就末,结果只能是欲速则不达。

  申银万国 桂浩明






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