国内期货行情走势分析（2003/08/11星期一）

　　一、(CU、AL)：期铜周评0809

　　本周LME三月期铜前半周基本是在1760/80进行整理，受全球最大铜矿Escondida利Escondida罢工的影响，铜价周四大幅走高，周五又从高位回落，最高到1802美元，收于1757美元；本周国内铜市也是以小幅波动为主，周五市场在智利Escondida罢工的影响下受买盘推动创下新高，主力合约12期铜以18090元收市。1760美元附近市场构成较强支撑，铜价周四重 上1780美元以上。技术上，本周LME三月铜大幅波动，收盘于1757美元，铜价已在上冲受阻再次回落至1760美元附近，这表明期价在1760美元附近有较好支撑，目前铜价仍属于技术性调整的范畴，铜价也仍属强势格局。

　　基本面上美国联邦准备理事会(FED)周四公布一份报告显示6月份美国消费者谨慎支出导致消费者信贷意外下降。FED公布6月份美国劳工部周四公布美国8月2日当周初请失业金人数降至39.0万人上周修正後为39.3万人。LME对铝价是否存在价格操纵的调查也是一个重要因素

　　操作建议：观望

　　深圳中期广州营业部：而东

　　二、天胶(RU)：涨势进入加速阶段

　　在上周沪胶市场交投气氛活跃，成交量，持仓量稳步扩大胶价屡创新高之后。本周沪胶在价涨量增的配合下胶价加速大幅上涨，从本周交易情况来看，胶价后期在整理之后延续上涨走势的可能性非常之大。

　　由于国际整体供求关系紧张的影响，全球橡胶市场价格齐头并进，维持强劲走势。在上周泰国胶价稳定在1010美元/吨之后本周报价已经上升至1040美元/吨。东京市场走势仍旧保持强劲上扬的态势：RU309合约周五报收133.0日元/公斤较上周的129.8日元/公斤上涨了3.2日元/公斤，突破了前期高位又创新高，成交量的进一步放大支持了东京盘胶价继续上扬。这些因素对于国内胶价的进一步走强起到了拉动作用。

　　国内现货市场：由于期货市场已经连续上涨了三周，受此影响现货市场出现首次价格上涨。销区的胶价都维持在16000元/吨的左右，较上周的11000元/吨已经有500元的升幅。海南和云南各个产区的价格也开始上涨，目前已经有400元以上的涨幅，报价在11000元/吨。海南电子盘受到沪胶涨势的影响本周继续上扬。下半年供求关系可能出现更加紧张的局面，所以基本面产生的利好将刺激胶价的继续上涨。

　　技术图形上：周K线在上周放量继续上升后本周呈现出一柱擎天的态势，多头排列的图形更加显示出市场的强势：以RU310合约为例：本周收盘时为12395点相对周一开盘时的11145点已经上涨了1150点的涨幅。而上周涨幅为300左右，本周市场的涨幅为上周的3倍以上。成交量继续大幅增加：本周成交1209666手较上周的575854手增加630000于手。持仓量继续近减远增：RU309本周持仓28102手手较上周的49160减少21000于手，RU310合约持仓本周从62918手增至67172手增加4000于手。技术指标：周KD，KDJ摆脱了弱势区域低位交叉后继续向强势区域延伸。

　　综上：在连续三周的小幅上涨之后，本周胶价在双量齐增的情况下加速上扬。上涨幅度之大，出乎很多投资者的预期，上涨时间之长，本周仅仅周三以阴线保收其余4天均收阳线。但是从本周的盘面走势看，市场在短期内可能有回调整理的情况出现，毕竟在如此短的时间内上涨了2000多点还没有像样的调整，后期出现回调整理是很正常的。

　　值得注意的，回顾沪胶市场的前期走势可以看出：胶价通常在大幅上涨之后以高位横盘，或者当天宽幅震荡洗盘的方式来进行回调整理，并不一定有向下排列的K线作为回调的方式。

　　历史是会重演的，不论市场以怎样的方式整理。笔者认为作为投资者可以不必费心的去预测回调的时间长度和幅度，谨慎的投资者在下周一胶价走弱的情况下可以先减少手中的仓位，保住原有的盈利。在这个时候，应对的方法是严格执行制定好的止盈和止损位，作好这一步是成功的交易者所必须的。

　　就目前的情况看：多方占有绝对优势，空头依旧被动。多头思维不变。

　　操作建议：多头继续持有，RU311合约止盈位12135

　　深圳中期广州营业部张智超

　　三、大豆：连豆周评：向上突破，多单介入

　　本周连豆在309合约带动下，稳步向上，周五更是一根长阳形成突破，重续连豆牛市情缘。主力311合约周开盘2400，收2437，涨45点，但成交却较上周大幅减少，仅56万手，持仓小减4千多手；309合约在空头大幅减仓的推动下，周五以2749报收，一周大涨89点，持仓则大减6万多手，显示空方对后市极度悲观的情绪，主动止损离场迹象明显。

　　相比连豆的大幅上涨，CBOT大豆本周则依然毫无起色，主力311合约仍在510~520美分之间左右徘徊。从K线图来看，目前主力311月合约呈三角形整理形态，底边为510，上边是7月29日高点528和8月4日521.5的连线，后市方向如何突破依然关注天气状况和基金持仓结构的变化。截止8月5日，基金持有大豆净空单36672张，比前一周增加1105张。

　　与外盘的背离，使得一部分投资者产生了迷惑，为什么在CBOT大跌时，我抛空连豆却不行？对于长期趋势来说，国内、国际商品走势是趋于一致的，但短期内，则由于各自环境、政策、气候、主力资金动向等的不同而产生出不同的走势，所以，虽CBOT大豆期价具有全球定价中心的功能，连豆也不可能亦步亦趋，同涨同跌同震荡。对于看着美盘做连豆的投资者，我只想提醒一句：外盘只是一个参考，而不是你入市的依据，技术图形才是你操作的根本所在。

　　技术图形来看，主力311合约本周前四天在扎实了2400的支撑之后，周五跳空突破30日均线的压制，周图上也站到了5、10、30周均线之上，同时KDJ技术指标也交叉向上，呈现良好的上涨态势，买入信号强烈，操作中多单可建仓。豆粕311合约本周放量增仓，继续高举高打，周收盘价2107创合约周收盘新高，多单加码之后可继续持有，止损2080(收盘)。

　　操作建议：311大豆多单建仓，止损2415；311豆粕多单持有，止损2080(收盘)。　

　　深圳中期广州营业部许来仓

　　四、小麦(WT)：硬麦“牛步”休整，但下行空间有限；强麦中线依然看好硬麦踏着“牛步”挺进了2003年，自去年五月份开始的上涨走势得到了延续。今年一至三月份，硬麦持续攀升，WT309合约从1月8日的最低价1350一直涨到3月27日1513的最高价；在四月份展开了调整，到4月21日最低曾下探至1410，当日探底回升之后，四月下旬期价有所回升。“五一”长假期间，CBOT小麦受到现货价格持续、利多的天气因素影响以及在出口销售方面提供的利好的带动下，一改维持了大半年的下跌趋势，猛然放量暴涨，小麦连续图的期价从277.4美分/蒲式耳一路飙升至345.6美分/蒲式耳，涨幅接近30%。

　　受此影响，郑州硬麦长假回来以后继续上扬，309合约再次创出1520的年内新高；但远月合约受空头大力阻击下，没有能够再创新高，自此以后，309合约与311及以后的合约成了未来几个月里多空阵营的分水岭。五月中下旬，当硬麦期价再次回升到前期高位附近时，期价与现货出现了较大的差距，引起现货商入市抛售的欲望，空头集中火力对311合约进行轰击，致使该合约期价一路下滑，在短短的一个月里从5月14日的最高价1493滑落至6月16日1404的最低价。至此，硬麦运行了一年有多的牛市步伐被阻断，其后至今，远月合约便转入了两个多月的横盘整理期。而309合约由于受到多头的顽强抵抗，持仓量随之大幅升高，从16万多手一直增加至26万多手，而期价一直维持在较高的水平，最近三周内持仓量虽然有所下降，但仍然蕴藏着较高的风险，后市去向也存在较大的变数。

　　今年3月28日，我国期市在经历了多年的整顿之后，终于迎来了第一个全新上市的合约——优质强筋小麦。对于新和合约的上市，市场众多投资者对其价定何处，心里没底！但期民犹如久旱逢甘露一样，对该合约的追捧热情与股市的新股上市相比，真是有过之而无不及——基准价定位相对较低的近月合约，几乎连续五天无量涨停，盘面表现相当火暴！其中有好几个合约的期价都冲上了1800以上，涨幅有300多点。但当狂热的气氛逐步冷却下来以后，投资者开始意识到，强麦的价格真的值1800元/吨吗？！要知道过去几年里，国产优质小麦的销区的现货价格都只是在1400—1600元/吨左右啊！而从技术分析的角度来看，“无量上涨”——多头的根基是非常不牢固的，随时都有被空头反扑的可能！在就在期价严重脱离现货价格的，强麦也受到了硬麦同样的“待遇”——现货商大举入市抛空，交易所的注册仓单也随之与日俱增。受此影响，近月合约的期价率先开始回落，远月合约在高位震荡整理的几个星期以后，走势也开始逐步转弱。

　　5月15日，郑州交易所发出了《关于简化标准仓单注册手续的通知》的公告，这成市场由多转空的导火索。多空力量相对平衡的局面就被交易所的公告打破了，强麦的期价犹如短线的风筝一样，迅速往下滑落。市场对于自己的过渡投机行为，自行作了修正，盲目的投机分子也受到了市场的惩罚。由于强筋小麦自上市以后一度巨幅上涨，期价远远抛离现货价格，因而注册仓单的数量成了近期引导期价走势的决定性因素。当时离上一年度的收割已经有大半年时间，据了解，农民手中的优质强筋小麦几乎没有，大部分货源主要掌握在粮食购销部门手中。而这些粮食购销部门其中大部分都热衷于在期市里作套期保值。只要市场条件成熟，他们大多都会进入市场。优质强筋小麦的期货价格与现货价之间存在的较大的差距；货源集中有利于仓单的形成等因素对空头的操作十分有利。而据交割仓库的有关人员称，当时优质强筋小麦的入库注册仓单成本约在1450-1500元/吨之间。而15日的这一公告多少都为卖出套期保值的资金起到打开方便之门的效果。恰好正中多头的致命弱点，空头自然会借题发挥，大打出手，令多头毫无还击的余地。WS309合约期价从1770的高价一直下跌，6月27日最低一度探至1550——这也是该合约当初上市的“基准价”，但当日走势与4月21日硬麦探底回升的情况如出一澈。进入7月份之后，强麦开始慢慢摆脱弱势，期价开始逐步回升。

　　基本面方面，过去的最近三个年度，国内小麦产量分别为9964、，9392和8788万吨。而2002/03年小麦播种面积只有2230万公顷，较上一年度下降5.11%，与历史高峰的1997/98年度相比，减幅超过20%。预计2002/03年度将继续维持产不足需的现象，库存将继续下降。但由于历史库存太大，总供给仍比较充足。尽管如此，真正符合交割标准的硬麦数量并不会太多，对硬麦期价不会构成较大的压力。预计今年单产每公顷在3.87吨，较去年稍稍提高，接近5年平均水平。在供应量不断减少的情况下，我国近年来的消费量则呈现出小幅增长态势，消费量平均在1.15亿吨左右，照此推算，近三年存在的巨大供需缺口，都要靠国内库存来补充，国内小麦庞大的库存量由此得到很大的改善。总体来看，今年小麦的生产形势与去年相比可以概括为：冬小麦面积减少，单产增加，总产减少，质量提高。优质专用小麦面积、单产、总产及质量均有所提高。据农业部5月10日发布的消息，预计今年夏收小麦面积3.16亿亩，同比减少2900万亩，减幅为8.4%；产量约1640亿斤，同比减产107亿斤，减幅为6.1%。与此同时，优质专用小麦的面积和产量增加，全国夏收优质专用小麦面积1.07亿亩，同比增加1500万亩，占总面积的34%，同比提高7%；预计优质专用小麦产量约650亿斤，同比增加100亿斤。其中河北、山东、河南三省优质专用小麦面积6200万亩，占全国总量的58%。今年我国小麦再度减产，供需缺口将继续动用库存去祢补，但不会引起国内小麦市场价格的大幅上涨。在今后一段时间里，影响国内小麦市场行情的主要原因可以概括为以下几点：第一，我国小麦库存水平仍偏高，结构性供大于求的状况依然存在，库存陈粮销售任务较重，对小麦市场行情将起到一定的抑制作用。第二，今年各主产省市场化进程加快，收购及补贴政策改革力度加大。第三，受SARS疫情的影响，小麦市场购销的活跃程度将会受到制约。第四，储备粮的正常轮换，在一定程度上将对下半年小麦市场行情起到良好的支持作用。

　　一直以来，投资者对硬麦不敢大胆做多的主要原因是认为现货价格与期货价格的差距太大，但他们虽投身于期货市场，却似乎忘记了“发现价格”是期货市场的基本功能之一，期价对现货价格具有重要的指导意义。由于国内小麦库存的持续消耗，使得国内小麦现货价格已经从过去持续低迷的转为稳步上升。如此一来，期价高于现货价格的现象本身就是合理的。自1997年以来，国内小麦市场一直处于严重的供大于求的买方市场，农民存在“卖粮难”的问题。但今年在夏粮收购的过程中，这种格局逐渐颠倒过来。随着粮食市场部门对期货市场的认识开始增加以及收购小麦利润的增加，收购积极性提高，加之市场开放有使得很多非国有粮食收购商加入市场收购行列，因此，国内收购环节竞争将日趋强烈。国有粮食企业为了适应激烈竞争，已经逐步改变“坐等”的习惯，而其他收购主体更是采用灵活多变的收购方式参与竞争，从而令不少收购地区出现收购企业上门求购，一手交钱，一手交货的现象。这无疑代表国内小麦供需关系在连续四年的减产后开始逆转。但由于一直以来国内小麦库存较大，工需状况由量变到质变需要一个过程，而最终的“质变”何时实现，现在还难以定论。而国际小麦价格保持强势，也有利于国内小麦现货价格的稳步上扬。这也是支持硬麦期价的最可靠的保障。

　　从技术图形上看，硬麦309合约目前正处于一个大的上升三角形整理形态。技术显示后市继续向上的可能性较大，但毕竟价格已经比较高，往上空间有多少确实很难预计！但在这里我们可以以去年五月大豆的情况作一个类比。当时五月大豆以2500以上的高价交割的时候，其他合约的期价基本都在2200多元一吨。而当五月大豆巨量交割顺利完成，并被市场消化以后，其他月份的合约就随之开始飚升。如果现在的硬麦309合约将来也象当时的五月大豆那样，那硬麦的强势将是无法抵挡的；但如果硬麦在巨量交割后，仓单还继续留在仓库里，那将对远月的硬麦构成很大的压力。因此，硬麦的后市表现如何，将最终由309合约交割前后的情况来决定。

　　强麦最近一个月里一直沿着上升通道震荡上行，尽管在前期平台附近曾受到较大的阻力，但经调整消化后，期价还是沿着上升通道继续上行。周线上已经连续收出六根阳线，多头的格局保持的相当理想。但由于行情的单边上涨过于简单，如果没有经过合理的调整来消化作空动能，后市的上涨阻力将会越来越大，而不利于后市向纵深发展。但鉴于目前多头格局良好，多头仍可以继续持有。

　　综上所述，今年新麦上市后，预计价格呈先抑后扬态势，但幅度都不会太大。我国小麦期价自去年回升以来，今年市场大势依然是稳中趋升，硬麦整体的下行空间比较少。强麦目前的多头市场过于简单，所面临的回调压力也逐步增加，技术上有调整的要求，但中线趋势依然看好。

　　操作建议：硬麦继续观望；强麦401月合约多头持有，止损(盈)位在1673。

　　深圳中期广州营业部李志成

　　五、LME铜：期铜下滑,受Escondida罢工进展影响

　　伦敦金属交易所(LME)基本金属周五收低,在市场传言四起,称世界最大铜矿智利Escondida罢工开始数小时後便告终结之际,期铜近期上涨动能渐消.周五澳洲多角化矿业巨擘BHP Billiton旗下Escondida工人开始罢工,在与资方进行了长达数周的谈判後,工会拒绝了公司提出的最新薪资及福利方案.工会秘书长特龙科索(Luis Troncoso)告知路透:"今晨7点(1100 GMT),铜矿的第一班工人没有开始工作,目前工人们正在餐厅平静地吃早餐."公司管理层拒绝对此作出评论,称将于周五稍晚发表声明.LME综合交易结束後,Escondida对路透表示,已向工人提出新的薪资方案以结束罢工,谈判仍在继续.午後综合交易收盘时,三个月期铜下跌1.68%,报每吨1,757美元,稍早一度升至1,800上方,周四收盘价则为1,787.

　　一位交易商称,"今早市场追捧期铜,第二轮圈内交易结束後,期铜价格回升至1,800/04美元,此时市场认为期铜价格涨势过大.回跌时,引发了1,780美元下方的停损卖盘,从而激发一波抛盘."另一位交易商表示,"我们听说罢工结束了,但尚未证实.该消息引发了期铜抛盘.一旦人们认为罢工已结束,市场就会涌现大量抛盘,许多基金持有大量多头部位,他们一直在获利了结."

　　三个月期铝亦自周四收盘的1,444.50美元跌至1,416.三个月期镍收盘重挫近3.5%,报8,900美元,周四则报9,220美元.三个月期锌则跌31美元至836.三个月期锡自两年高点滑落,收至4,730美元,周四收盘价为4,875.三个月期铅收低19美元至506.(文华财经)

　　六、CBOT大豆：大豆缩量走高受空头回补推动

　　周五，CBOT大豆期货收盘坚挺走高，呈现典型的周末前交易特征，全天成交异常迟缓，由于天气预报利好，加上农业部报告即将出台，空头选择平仓，推动大盘缓缓走高。

　　天气预报显示，未来6-10天，玉米种植带的西部地区气温将会升高，这也有助于大盘突破周四高点，收盘接近本周高点。CBOT经纪人表示，各家气象机构连续第二天发出同样的预测，即美国玉米种植带的西部将会出现更多的高温天气。

　　11月合约收高5美分，以520.5美分/蒲式耳报收，8月合约收高5.5美分，以548.5美分/蒲式耳报收。8月豆粕收高0.80美元，以165.50美元/短吨报收。12月豆油收盘没有变化，仍以19.16美分/磅报收。

　　不过，市场对于有关中国禁止大豆进口的消息却不为所动，消息称，中国禁止一些国外供货商对华出口阿根廷、巴西以及美国的大豆。中国停止或者限制进口大豆的理由据说是因为进口大豆船货的质量有问题。但是，市场人士相信此举在于提振国内大豆价格。被中国列入黑名单的公司包括美国的邦吉和嘉吉，法国的路易达孚公司以及德国的托福国际。

　　周五开盘前，预计基金持有超过3.4万手大豆期货的净空单，但是期货和期权加起来，净空单持仓仅有2万手。周五，基金大约净买入1800手合约。(文华财经)

　　七、东京橡胶：继续上涨，再创新高

　　日本橡胶库存下降20%的消息激发了空头的回补，期价再度上扬。1月基准合约收126.4日圆/公斤，涨0.9日圆

　　八、近期公布的国内外重要经济数据、要闻

　　1、沪深综指周五收黑逾1%,成交增加.分析员指出,午後大盘走势愈发不尽人意.今日公布中报的多只次新股因业绩不佳跌幅在前,另外,九芝堂<000989.SZ>增发新股出笼令抛压沉重,且跌破了10.00元人民币的增发价,均对市场构成一定沖击.由于技术形态持续向淡,料大盘短线维持弱势调整.沪综指<.SSEC>收盘报1,471.272点,跌16.098点,或1.08%;A股全日成交55.31亿元,上日为45.48亿元.深综指<.SZSC>收于401.75点,跌5.17点,或1.27%,A股成交30.42亿元,上日为26.89亿元.

　　2、美国股市道琼工业指数周五在淡静交投中小幅收高,受速食业者麦当劳(McDonald's)强劲的连锁店营收提振.但半导体类股的疲势拖累Nasdaq综合股价指数连续第六个交易日下跌.据初步数据,道琼工业指数<.DJI>收高64.64点或0.71%,至9,191.09.标准普尔500指数<.SPX>升3C>收低8.15点或0.49%,报1,644.03.本周Nasdaq指数下跌4.2%,道琼工业指数上涨0.4%,标准普尔500指数下滑0.3%.(完) .47点或0.36%,至977.59.

　　　(以上信息由深圳中期广州营业部信息研发中心提供）