三大"失衡"制约开放式基金发展

　　基金销售难,赎回压力大,投资难度高……一系列现象似乎都在提醒我们:开放式基金正进入一个阶段性饱和的状态。面对三大失衡状态的困扰,开放式基金遇到了自设立以来最严重的瓶颈制约。

　　好股票太少不够买

　　综合来看,目前开放式基金的销售和投资面临着三大失衡因素的困扰。首先是日益扩大的投资资金量与可投资产品及范围的严重失衡。这其中包括了两方面的失衡。一方面,虽然A股市场上新股发行的速度不算慢,但真正有规模、有效益、有增长的公司仍然缺乏。面对资金供应明显高于可投资标的的总量,基金经理发出了有钱没处投的感慨。

　　基金投资的最大优势在于,通过组合投资,最大限度地规避和减少风险。而规避风险的方式,从根本上说有两种:一是对冲；二是在优秀的股票上作分散投资。然而,从我们市场的现实条件来看,这两方面都很难做到。没有做空机制,决定了对冲无从进行；而公认的真正值得投资的股票不超过100只的现实,又如何让越来越多的基金去实现分散投资呢?

　　在此背景下,基金重仓股的千篇一律就成了必然。基金间择股能力的较量,也变成了持仓成本的比赛。今年二季度的投资组合显示,基金持股的集中度进一步上升,基金成为阳光下的明庄。

　　另一方面,由于单只基金规模偏大,使得基金的赚钱效应难以持续发挥。今年上半年,开放式基金净值高增长的幸福,实际上是建立在去年基金全行业投资亏损的痛苦的基础上的。市场没有那么大的基金需求,赎回就成了唯一的选择。二季度的统计结果显示,20%以上的大量赎回在所有开放式基金中的比例已高达近50%。按二季度末的公开数据统计,与首发规模相比,开放式基金的总规模已净瘦身200多亿份,缩水三成多。

　　代销行粥少僧多

　　其次是托管银行与基金公司数的严重失衡。这一不平衡的直接结果是,在与商业银行的合作中,基金公司明显处于弱势群体的不利地位。在赔光了代销费的同时,还要陪着笑脸苦苦相求。于是,一方面,面对基金托管的大买单,商业银行的回应是鼎力相助,而不少银行员工的部分现金也永久性地成了基金申购专用金。这种并非建立在市场基础上的热销,最终导致的是不可避免的基金赎回。而基金需要的个人投资者仍未能被广泛地吸引进来。另一方面,过分依靠银行渠道进行销售,也使基金公司无法直接了解广大投资者的真正需求,营销效果也打了不小的折扣。

　　在当前银行主导基金销售的局面不会一下子改变而银行员工短期又无法对基金有一全面理解的前提下,一个可行的解决方案是,加快中央登记结算公司开放式基金系统的推广,简化投资者参与基金投资的手续,降低其成本,同时打破银行垄断下的市场营销和目前在投资者教育方面的推广不力。

　　机构和个人比例失调

　　第三是客户比例中机构和个人投资者比例的严重失衡。这一不平衡直接导致了开放式基金连绵不断的赎回潮。

　　今年以来,随着新基金发行的提速,基金认购中机构投资者拆东墙补西墙的现象日趋严重。出现这一局面的原因,一方面是因为基金公司目前所能控制的投资者资源十分有限,尤其是新公司。为了尽快摆脱生存危机,通过机构投资者来撑起首发规模,几乎是所有基金公司的必然选择。而为吸引机构投资者所采取的认购赎回来去无成本的做法,又在机制上为其频繁随意地进出提供了便利。另一方面,新基金一窝蜂地推出,又个个希望上规模,也从某种程度上驱赶机构投资者不断改换门庭。

　　而个人投资者面对基金投资回报有限、成本不低的现状,也就很难激发出持续不断的认购热情。事实上,个人投资者对基金的微薄认购和申购量,根本就赶不上新基金发行的速度。两者间的缺口,实际上也说明了目前的基金发行有些过快了。尽管几乎所有的基金公司都知道,开放式基金的根本是广大的普通投资者,但短期生存的压力仍迫使绝大多数公司把机构投资者放在首位,其制定的费率也是倾向于吸引机构投资者,而非个人投资者。

　　在上述三大不平衡中,第一条最为核心。为此,业内人士强烈呼吁,加快优质企业上市,积极而不失稳妥地逐步放开投资渠道,已是当务之急。

　　此外,针对A股市场的一些特性,是否可考虑推出一些相对风险度较高而回报也可能较高的基金产品,如小市值基金、ST板块基金等,以吸引不同层次、不同需求的投资者。对于这类基金,可以尝试将基金规模控制在一定范围,如5亿或3亿以内。针对单只基金规模实际过大的现实,是否可适当降低发起设立规模的底限,如1个亿呢?