保险投资风险控制的三项基本原则

　　一头是高速增长、春风得意的承保业务，一头是限制重重、束手束脚的投资业务，保险公司在失衡的跷跷板上显得越来越尴尬。2002年保费收入同比增长将近45%，是历年来最快的一年。据预测，未来五年内，保费收入还会继续以两位数的速度增长。在只有承保业务一条腿走路的情况下，保险公司聚集的大量保费会不会成为保险公司生命中的“不可承受之重”？

　　从最本质的层面讲，保险资金和其他性质的资金没有本质的区别，都表现为一定数量的货币资金，但其在投资运用上却有特殊的地方，最突出的一点就在于其对安全性的要求。由于是保险资金的负债性，再加上偿付的长期性，使得寿险资金承受风险的能力较其他性质的资金要差得多。当然，强调保险资金的安全性并不是说不能进行保险投资，也不是说将其大部分存入银行就万事大吉了。恰恰相反，高度集中的投资比例会严重损害保险资金的安全性。我国保险投资在银行存款上的大量积累（1999年末我国寿险资产的35％为银行存款，2000年末为40％，2001年末为43％左右，2002年末为52％。），原因在于缺乏能与保险负债结构相匹配的投资品种，并非是追求安全性的表现，而恰恰是保险投资缺乏安全性的表现。

　　在《保险法》修改之后，业内对拓宽保险资金投资渠道的呼声有增无减，有的甚至要求允许保险资金直接进行股票买卖。其实，在讨论保险投资的时候，保险公司还需要时刻牢记的是：保险投资的根本目的在于保障保险资金的安全性，而非提高保险资金的收益性。在强调保险投资渠道多元化的同时，更加需要强调的是保险投资的风险管理以确保保险资金的安全性。寿险资金买卖股票，或者开拓其他的投资渠道，并不是为了获得高收益，而是作为一种分散投资风险的方式，更多地是为资金的安全性而不是收益性服务的。而且，在成熟的资本市场上，安全性和收益性是一个问题的两个方面，是相辅相成的，它们的联结纽带是资产负债的匹配和风险管理。在此基础上，要形成一种“大资金运用”的观念，将保险资金视作整个资本市场若干有机组成部分中的一个，而不是把它们割裂起来，要使各种资金在资本市场中有效的自由流动，以提高资金使用效率，实现资源的最优配置。

　　正因为如此，保险投资的风险控制应把握好“一个核心、两个方面、三个阶段”的基本原则。

　　一个核心：以偿付能力为核心。偿付能力不仅是保险投资，而且是整个保险公司运作的核心，包括保险投资在内的一切经营活动都应该围绕保证保险公司的偿付能力来进行，这也是保险投资安全性要求的具体表现之一。保险投资所选择的资产种类，反映在资产负债表中，决定着保险公司的偿付能力。如果这部分资产可以被保险公司处置以履行对保单持有人义务，即可以被确认为保险公司的认可资产，那么它提高保险公司的偿付能力，保证其对于保单持有人责任的履行。反之，保险投资管理失误，产生非认可资产，或投资收益偏离预期目标，都会危及保险公司的偿付能力。

　　两个方面：强调资产与负债的相互匹配。从某种意义上讲，保险投资的风险就是资产与负债不匹配的风险。这里的匹配既包括数量上的匹配，也包括期限和结构上的匹配。由于保险资金的长期性，当外部环境发生变化时，资产和负债的不匹配可能对保险资金造成严重的影响。保险公司的资产负债管理并不是资产管理和负债管理的简单相加，而是两者之间的有机联结和动态调控。概括而言，就是有什么样的负债（保费收入），就需要有什么样的资产（投资项目）与之相适应。比如说，财险公司的保费收入期限一般都不长，而且赔付发生缺乏规律性，投资时就要注意选择短期资产，并保持一定的流动性，以应付突然发生的巨额索赔。寿险公司的保费收入期限比较长，而且是否发生给付存在不确定性，在进行投资时要可以选择一些期限长、收益稳定的项目，比如长期性的政府债券和金融债券。同时要保证投资的多元化，通过各种途径进行分散风险以确保其安全性，另外，还要能够随时满足短期负债的偿付责任，提高应对突发事件的能力。

　　三个阶段：加强投资的事前、事中、事后控制。事前控制的主要任务是形成一套有效的投资职能体系，明确投资决策机构、执行机构、监督机构的权限和结构形式，以便于投资部门有明确的目标、良好的激励约束机制，既要能达到提高投资收益的目的，又要防止资金内部操作和无法控制的局面，确保投资部门的良性运作。事中控制是指对于保险投资具体的执行操作的监督和管理，包括战略性资产分配、战术性资产分配、资产选择三个层面。通过战略性资产分配和战术性资产分配，可以及时地对投资中的系统风险进行过滤；而通过对资产选择的深入研究，比如投资组合理论的应用，可以化解投资中的绝大部分非系统风险。这三个层面构成了保险投资的决策链条，可以有效地防止高风险的投资行为的出现。事后控制主要指对于保险投资的绩效考核，其主要功能除了要对具体执行机构和投资决策机构实施监控，及时发现和控制投资风险，根据投资原则和法规对投资组合、暴露头寸、资产种类、比例限制等进行控制，并对不合要求的行为提出改进意见之外，关键是制定一个完善的绩效考核办法，并保证其得以有效实施。

　　保险资金在资本市场中的“大资金运用”，能够实现保险公司资产的合理多元化，并游刃有余地进行资产负债管理，真正地行使作为机构投资者的权利，从而有效地控制保险投资风险。不仅如此，还能够有效减少保险公司的管理成本，有利于利润最大化目标的实现，同时也为保险公司险种创新创造了条件。