信托业：在烦恼中成长(财经观察)

　　本报记者 吴建群

　　自去年7月《信托投资公司资金信托管理办法》出台以来，一年内全国公开披露的信托产品已达100个，信托产品的种类包括贷款信托、权益信托、融资租赁信托、不动产信托等等，累计募集资金超过100亿元。从去年7月18日第一个信托产品推出开始，大量中小投资者就表现出了极高的热情。“排队抢购信托产品的现象已经习以为常，”一位信托业者说，“ 很多投资者将一辈子的积蓄都拿出来了。”

　　尽管如此，业内人士却仍认为，信托业尚未迎来真正的发展机遇。

　　信托起源于英国，是建立在信任的基础上，财产所有者出于某种特定目的或者社会公共利益，委托他人管理和处分财产的一种法律制度。由于信托财产具有独立的法律地位和破产隔离效应，因此信托被视为一种能够“充分保护投资人利益”的财产管理制度。

　　在许多市场经济较为发达的国家，信托担当着金融业的第四大支柱的角色。而且，相对于银行、保险、证券等金融子行业，信托拥有更广阔的市场需求、更宽泛的投资领域、更灵活的创新空间。

　　理财：信托业发展的突破口我国信托业的发展始于改革开放初期，在20多年的发展过程中由于缺乏基本的业务规范和定位，信托业一直存在着市场不清、业主不明、违规经营等问题，先后经历过5次整顿，信托公司数量从最多时的1000余家，锐减为目前的50余家。经过重新登记的这50余家信托投资公司，都进行了严格的负债核销，财务状况相当良好。业内人士认为，相对于银行、保险、证券而言，小而精的信托业担当金融创新的重任已经是“万事俱备”，尤其是在个人财产管理方面，已经成为信托创新的一个突破口。

　　在理财方面，信托业有着独特的优势。我国银行、保险、证券实行的分业经营、分业监管的制度，使三者之间有着严格的政策约束。而信托投资的经营范围却较为广泛，可以涉足资本市场、货币市场和产业市场，是目前惟一准许同时在证券市场和实业领域投资的金融机构。投资领域的多元化可以在一定程度上有效降低投资风险。同时，信托公司可以根据客户的喜好和特性，度身定做非标准产品，通过专家理财以最大限度地满足委托人的要求。这种投资方式和产品的灵活性是券商和基金公司所缺乏的。信托财产还把委托人、受托人和收益人的权利和义务、责任和风险进行了严格分离。信托契约一经签订，就把收益权分离给收益人，而把运用处分、管理权分离给了受托人。信托契约对信托财产的运用、管理、处分有着严格的规定，委托人只能按照契约圈定的范围和方式进行运作。这种机制固定了当事人各方的责任和义务，确保了信托财产沿着特定的目的持续稳定经营。与公司制相比，是一种更为科学的制度安排。

　　政策瓶颈：制约信托业发展但是，这个本应有着巨大发展潜力的“第四支柱”，为什么如今却处于相对寂寞的状态呢？不少信托界人士认为，中国信托业之所以没能按理论上或想象中那样获得快速的发展，“瓶颈”在于政策。

　　政策“瓶颈”突出地体现在对信托私募的限制性规定上。按照《信托投资公司资金信托管理暂行办法》规定，单个集合信托计划不得超过200份合同，每份合同不得低于人民币5万元，且不得在公开媒体进行产品宣传等。这一规定把大多数普通投资者挡在了外面，也不适应于大型投资项目。而按照行业惯例，信托公司仅能收取1％的管理费，也使信托公司用于产品设计、开发前期投入的费用无法收回，不能吸引高端人才，从而难以为继。

　　英国、美国、日本等国家对信托业实行单一税制，即对信托机构代人理财不征税，由收益人缴纳所得税。但在我国，按照《信托法》的规定，委托人将资产委托给信托公司进行投资时，因伴随产权转移，需要交纳税金；当信托计划到期，信托公司将资产交还委托人时又需缴纳税金。双重纳税大大提高了信托公司的经营成本，从而压缩了投资者的收益空间。

　　此外，与信托业有关的会计等配套办法尚未跟上政策和市场步伐。

　　定位：信托公司生存的关键尽管面对这样那样的制约，信托业特殊的属性仍给人以无穷的想象，信托产品也可以扮演“替补”其它金融产品的角色。这使信托业自身的定位问题很重要。业内人士认为，信托的最大优势就是它的灵活性，因为信托与货币市场、资本市场和实物贸易市场都能够对接。而且，信托业务还具有将委托资产的所有权“分离”的功能，可以将看似铁板一块的所有权，细分为占有权、使用权、收益权和处分权。并把不同的权利赋予不同的当事人。这些属性在金融行业中非常独特，也决定了信托产品的多面性。

　　一些专家认为，在我国金融业从分业经营向混业经营的过渡期内，银信合作、信证合作、信保合作、信基（金）合作将是信托业今后的必然选择。

　　部分信托公司已做出了积极的尝试。例如北方信托与招商银行合作推出了“北方理财一卡通”。信托公司既可以借用银行的渠道发售产品，又为信托产品的再交易提供了平台，有助于提高信托产品的流通性。今年3月，西南证券飞虎网推出“信证通”平台，通过这个平台，投资者可随时提出转让或购买某个信托产品。这意味着，信托产品可以在网上买卖了。4月，中煤信托在推出的“车公庄危改小区贷款项目”中承诺：为了满足受益人的转让需求，受托人将提供不超过本信托计划资金20％的固有财产（资金），用于受让持有期在6个月以上（含6个月）的信托受益权。这意味着，在信托计划发行半年之后，委托人如果出现急需资金的情况，可以将信托计划转让给中煤信托；即信托计划的受益人可以向受托人转让其享有的信托受益权。

　　信托的善舞长袖已经触及金融业的各个领域。信托业已介入租赁业、贷款资产转让业务领域，甚至瞄准了金融“硬骨头”———银行不良资产。最近，华融与中信信托借助资产证券化信托的原理，盘活了不良资产。这项计划虽然离国外真正的资产证券化还有一定距离，但已经向市场宣告了信托对资产证券化的亲和力。

　　松绑：信托业真正成为“第四支柱”与银行、保险、证券业蓬勃发展的局面相比，信托业与其“第四支柱”的地位很不相称。5次整顿既帮助信托业走上了规范发展之路，也使有关部门对信托业实施了过于审慎的监管，使得信托人士有了被捆绑住手脚、难以发挥才干的感觉。业界人士期盼能够得到更加宽松的发展环境。

　　业内人士认为，应放宽对集合资金信托业务的合同份数等限制；尽快建立信托单一税收体制，尽快出台《信托公司外汇业务管理暂行规定》，对信托业务中的外汇账户设立、使用、汇兑作出明确规定；在营销宣传方面，允许信托公司对集合信托计划做非特指的广告和宣传，利用网站和咨询电话做适度宣传，或允许召开项目推介会；允许信托公司异地开展业务，规定信托计划向项目或销售所在地人民银行备案，资金托管人由当地的信托公司担任或由人民银行指定有资格的金融机构担任；尽快为信托产品的受益权转让制定具有可操作性的规则，包括转让方式、转让价格、转让手续和转让场所等，使资金信托产品特别是机构委托人的大额信托合同具备流动性。