ＳＴ中燕：玩的就是心跳

　　公司报道

　　近期，ＳＴ中燕再度成为市场瞩目的焦点，不仅仅因为它已嫁入豪门，而且还在于该股复牌后的上窜下跳的走势，先是因为重组方案被否决而持续跌停，而本周又持续涨停，搞得ＳＴ中燕整日忙于公告没有应披露而未披露的事项。那么，如何看待ＳＴ中燕如此的猴性走势呢？

　　成也重组，败也重组

　　打开ＳＴ中燕的日Ｋ线图，我们可以看出，ＳＴ中燕的股价历来就是上窜下跳为特征的。从去年9月起，在大盘一片凄风惨雨中，该股更是重灾区，在两个月内公司股票价格从每股11元多跌到5元多。

　　就在此时，ＳＴ中燕摆出了一桌重组盛宴，准备以7700万元的价格收购新疆德隆和新疆三维合计持有的新疆伊犁天一实业有限责任公司（以下简称天一实业）70％的股权。据称，天一实业是我国最大的亚麻原料加工企业之一，该公司利用新疆特色资源，在伊犁河谷投资亚麻产业，从事亚麻原料的初加工、深加工。

　　如果考虑到德隆在产业整合中的盛誉等因素，ＳＴ中燕自然就有了身轻如燕的感觉。于是乎，股价从5．51元起步，一直升至今年初因重组而停牌前的12．78元，在日Ｋ线图上留下一个典型的Ｖ型反转图形。

　　但可惜的是，由于种种未透露的原因，重组方案未被当局批准，希望变成了失望，部分资金开始怀疑起德隆的产业整合能力和人脉关系，再加上当时市场正盛传德隆的一些不利传言，部分跟风的资金开始选择了不计成本的杀跌式出货，从而导致了该股股价的持续跌停。

　　幸运的是，随着股价的下跌，也就释放了风险。同时，德隆对天山股份以及出没于江苏无锡某企业的重组让市场明白了谣言就是谣言，是经不住推敲的。在此影响下，股价在持续九个跌停之后，再度止跌企稳。而且，由于媒体深入报道了重组方案，使得市场对重组方案再度有了信心。于是乎，股价又上演了绝地反攻。

　　重组方案修改是关键

　　重组方案未获批准，目前对市场是一个谜，但是有两点是值得考虑的：一是收购的资产具有盈利性，也就是资产重组的标的可能不是被否定的理由，二是重组或者说是给ＳＴ中燕找到主业，是解决ＳＴ中燕问题的惟一途径。

　　在此影响下，我们认为重组方案的修改可能会成为ＳＴ中燕再度走强的动力，至少是市场资金推动该股股价绝地反攻的最大借口。其原因有三个，一是方案第一次未被通过，但修改后能够通过的，并不是ＳＴ中燕第一家，赣南果业就是个先例，如此，重组的可能性又增长了一成；二是相关利益方为了重组ＳＴ中燕，做了诸多努力，甚至将ＳＴ中燕的注册地都由北京迁到了新疆，为的就是能够顺利重组，不可能重组一半就扔下不管了；三是ＳＴ中燕太需要一个主营业务了，因为该公司在近些年来的，主营业务收入要么是零，要么就是象征性的数十元，而就目前控股方的资产来看，能够注入的资产大概就只有亚麻资产了，其它资产已经是名花有主，无论是番茄酱还是水泥，抑或是电机、汽车零配件均如此，所以，亚麻生产是ＳＴ中燕最佳的选择。

　　股价高度有限

　　因此，存量资金再一次将宝押在亚麻生产线上，只不过，与去年底的那一次不同的是，那一次押的是重组获批，此次押的是修改方案。虽然押宝对象均是亚麻生产线，但是市场效应却是不同的，道理很简单，当时媒体对亚麻生产线报道不多，但如今多了起来，对亚麻的赢利能力也有了充分的了解。

　　就目前来看，天一实业在2002年销售收入1．28亿元，净利润1008万元，净资产收益率8．18％，2002年末总资产2．88亿元，净资产12318万元。该公司预计2003年将实现收入1．77亿元，净利润1150万元。根据天津五洲会计师事务所预测，本次交易完成后，ＳＴ中燕2003年的净利润预计将达到305万元，折合成每股收益为0．19元。这是在考虑到上半年能够完成资产收购的前提下得出的盈利预测。

　　由此来看，购入的天一实业虽然能够给公司带来主营业务，解决了ＳＴ中燕长期待业的困境，但是对于ＳＴ中燕而言，并不能使其成为绩优股。而且，由于亚麻的整合难度要远远强于电机、水泥等行业，即使重组修改方案成功了，ＳＴ中燕也不过是一只绩平股。目前绩平股的股价大多在5、6元左右，即使考虑到控股股东以及实际控制人声誉的溢价效应，ＳＴ中燕股价也不过超过前期高点12．78元，否则股价泡沫太大。

　　江苏天鼎　秦洪