央行5号令乍现解读新方式(图)

　　不论央行5号令的解读最终采用何种版本，具体细则或者一个过渡期的出台应该是肯定的事情。

　　营业部资金运作方式不改变，券商无风险息差收入有望保全

　　央行5号令乍现解读新方式

　　一段时间以来，中国人民银行于4月10日发布的《人民币银行结算账户管理办法》（即央行5号令），在证券市场、尤其是券商中引起了轩然大波。

　　距离央行5号令正式实施的时间9月1日，只剩下20余天了。占到券商经纪业务收入近四成的保证金息差收入流失、银行抢走大量客户资源、实名制使大量灰色资金撤离股市，这把把因5号令高悬于券商头上的达摩克利斯剑，却因为对5号令的另一种解读方式，有望摘下。

　　广州证券公司某营业部的老总近日和记者谈到“5号令”时，口气不再如以往般沉重了。“现在对5号令有新的解释说法，按照这个说法，禁止取现的只是券商在银行的专项存款账户，而不包括投资者在证券公司处开设的资金账户。目前看来，舆论的倾向有变化，如果真的可以按照新的解释，那5号令对我们就没有什么大影响了。”

　　传统方式解读

　　券商命运黯淡多舛

　　央行5号令是指中国人民银行4月10日发布的《人民币银行结算账户管理办法》。5号令的核心是央行希望通过加强结算账户的管理，达到“反洗钱”的目的。在券商中引起轩然大波的是5号令中的第35条，“财政预算外资金、证券交易结算资金、期货交易保证金和信托基金专用存款账户不得支取现金。”

　　5号令颁布后，券商方面普遍担忧，5号令意味着银行才有资金结算功能，会不会令目前在券商处的大量保证金流失至银行，影响营业部的息差收入。而营业部资金柜台取消后，客户的资料全部由银行掌握。由此，银行极有可能利用这些本来都属于商业秘密的资料，加大自身业务开拓力度，如开放式基金等金融产品的营销，甚至不排除将大量投资者转变为银证通用户。

　　无风险息差收入可能落空

　　长期以来，息差收入是证券公司一大块重要的无风险收入。因为投资者将资金存入证券公司，获得的是活期存款利息，目前年利率为0．72％，而证券公司将资金转存于银行，则按照金融机构同业存款利率计算，为1．89％，券商可获得无风险息差1．17％。

　　据不完全统计，目前证券市场沉淀的保证金总额约为5000亿元，按此计算，券商每年的息差收入约为58．5亿元。按全国2600多家营业部计，平均每个营业部的息差收入接近200万元。根据全国银行间同业拆借中心的统计，今年15家券商披露的未经审计的半年报显示，这15家券商的手续费收入净额约为10．46亿元左右，占其营业收入净额的62．63％；而金融利差收入总额约为3．7亿元，占券商收入净额的22．16％

　　“银证转账”与“银证通”博弈

　　在股市不景气的环境下，息差收入在券商营业部收入中占的比例就更大了。而息差收入会在多大程度上受到5号令的影响，就要看“银证转账”与“银证通”之间的博弈了。

　　所谓“银证通”即存折炒股，是指投资者利用银行存款账户，通过银行网络和券商连结完成证券交易。在交易过程中，券商是拿不到“利差”的。而“银证转账”是券商利用银行电子自动转账系统，将投资者存款账户与股市资金账户连结，通过相互转入或转出资金完成证券交易。券商仍然可以坐享银行1．17％的“利差”。

　　由于“银证通”提供的网上交易和电话委托交易均不是现场交易，因此交易成本低、保证金余额和储蓄余额自动转换，为投资者储蓄和投资提供了方便，并且借助银行网点优势，“银证通”使客户具有跨区、跨省特点。

　　最重要的是，银证通客户实际上是银行的客户，证券公司只提供了一条交易跑道。证券公司在损失保证金之余，未来还面临与银行分享手续费的潜在压力。“5号令后，银行掌握了客户资料，如果有针对性的大力推销银证通，券商几乎没有还手之力。”一位业内人士说。这正是券商为5号令忧心忡忡，担心息差收入与客户流失的原因。

　　实名制带来做空压力

　　与保证金流失只是给券商收入蒙上阴影相比，5号令引发的另一个推测甚至给整个股票市场带来了冲击。对结算账户的严格规范化管理，是不是要从实质上开始推行实名制炒股了？

　　而众所周知的是，利用假身份证或买来的身份证号来设立股票账户，拥有数千乃至上万个“假账户”的现象并不鲜见；为保证新股市值配售收益的最大化，许多机构和个人大户都会在一个资金账户下挂多个股东卡或者开立多个账户；一些大资金的机构和个人可能会出于操作考虑对持有的股票分仓；一些资金拆借行为需要将股票盈利划转至不同名银行账户等等。

　　西南证券的彭志刚认为，5号令对约束不规范行为作用重大，如机构法人以支票开户后不得支取现金抑制“坐庄”、开户实名制使“公款私存”不复存在。如此一来，作为券商最有价值的机构客户，如果资金来源不规范，或者不是以证券投资为目的的交易，都有可能导致无法提现。这些灰色资金势必在5号令实施前找到出路，或者是等待操作细则的出台。这种对股市利空的压力，至少在监管层对5号令明确表态前，是不会消失的。

　　最新方式解读

　　券商前路柳暗花明

　　上述种种在券商与市场中弥漫多时的恐慌，在距5号令正式实施不到一个月的时候，出现了转机。令广州证券那位营业部老总感到大松一口气的，正是对央行5号令一种新的理解方式，而按照这种解读，目前券商营业部的资金运作方式几乎不会有任何改变，而5号令所曾经带来的种种忧虑，反而有些杞人忧天的意味。

　　营业部资金柜台将合法存在

　　转机最早出现在本月初的一些官方专业媒体上，据说有未透露姓名的央行人士认为，市场对5号令有所误解，5号令其实丝毫没有改变现行券商资金管理的办法，实际对券商影响不大。

　　爱建证券的沈建昌更直言，目前市场人士的担忧，实际上是混淆了概念，具有一定的盲目性。因为证券交易结算账户不得支取现金，是指券商在银行转存的证券交易结算资金专项存款账户不能支取现金，并非指证券投资者在券商处开设的交易资金账户不得支取现金，更不等于券商对证券投资者交易资金收支业务的终结。

　　证券营业部的资金柜台仍有合法存在的空间与意义，沈建昌解释，首先，央行5号令没有限制券商在专用存款账户存入现金。证券交易结算资金被央行5号令第三十五条列为专用存款账户管理，其明令不得支现，但与其他被列入专用账户管理的资金一样，存入现金仍然可以，这就使券商资金柜台收取证券投资者现金并转存银行这一业务行为依然合法。

　　其次，券商在银行的证券交易结算资金专项存款账户受5号令所限不得提取现金了，但券商可以利用自有资金账户提现，用于在营业部柜台向投资者支付现金。营业部向投资者垫支后，券商再在自有资金存款与证券交易结算资金专用存款之间实行清算转账。沈建昌认为此做法是得到2001年证监会颁布的《证券交易结算资金管理办法》的允许的。

　　此外，券商资金柜台当日收取的现金也可用于对证券投资者的提款支付，各券商现行资金柜台收支过程均能以收抵支、日终结账都以收支相抵后的净额存入银行证券交易结算资金专用账户，这种运作模式符合现行各种金融法规，央行5号令也无对此运作模式进行限制的条款。

　　沈建昌从具体的操作模式上解读了央行5号令的另一个版本，而这个对券商几乎没有影响的版本显然是很得到券商方面认同的。广州证券那位营业部的老总就承认，现在监管层还没有明确的说法，但站在券商的角度，显然更倾向于最新版本的解读。

　　但是并非所有人都认同这种理解方式。一直关注5号令的彭志刚就认为这种垫资的做法是行不通的，他坚持只有“银证转账”和“银证通”才是5号令后合法的资金流通途径。记者在截稿前仍无法联络到央行的办公厅新闻处给出明确说法，但市场上的各方对于九月1日前5号令的命运似乎都已经心中有数。

　　等待细则及过渡期出台

　　不论5号令的解读最终采用何种版本，具体细则或者一个过渡期的出台应该是肯定的事情。

　　央行曾经有过修改已颁发条令的先例，而证监会以往颁布的条令也有先有办法，后有实施细则的先例。申银万国经纪业务总经理顾百俭就认为，“5号令只是个原则性的办法。最终的情况发展还要看具体的细则出台。”

　　暴露问题

　　监管层尴尬时刻

　　无论如何，由央行颁布的条令如此大的影响到证监会辖下的券商运作，从监管层间的协调工作看来，是尴尬的。7月中旬，证监会机构部临时召集浙江证券、新疆证券、中关村证券、湘财证券、北京证券、银河证券、泰阳证券和国信证券等8家券商各一个营业部的负责人开会，讨论计划在9月1日实行的央行5号令会给券商带来的影响。

　　券商们普遍认为，央行5号令涉及证券业的部分实施存在诸多难题，也有和现行政策相悖的地方。设立一个过渡期是券商们提出的建议，也得到证监会的认同。彭志刚认为，过渡期的推出也需要证监会和央行进行协调。此次5号令风波如能让监管层意识到协调缺乏给市场带来的震动，也算是5号令的一个意外之得。本报记者　岳毅桦

　　央行5号令相关条款

　　总则第2条：本办法所称银行结算账户，是指银行为存款人开立的办理资金收付结算的人民币活期存款账户。

　　第13条：证券交易结算资金可以申请开立专用存款账户。

　　第35条：财政预算外资金、证券交易结算资金、期货交易保证金和信托基金专用存款账户不得支取现金。

　　第39条：个人银行结算账户用于办理个人转账收付和现金存取。下列款项可以转入个人银行结算账户：……（六）、证券交易结算资金和期货交易结算资金。

　　第43条：储蓄账户仅限于办理现金存取业务，不得办理转账结算。