金融板块难成整体行情

　　昨日媒体报道了证监会下发“关于证券公司规范发展座谈会有关问题的通知”，要求各证券公司董事长和总经理与会的消息，使市场对相关板块后续可能出台的利好政策产生憧憬。证券、银行、信托等金融板块个股一度全面上涨，对大盘形成了有力的推动，但涨势稍纵即逝。判断金融板块能否重拾升势，必须要对市场预期可能出台的主要利好政策的效果进行分析。

　　首先是券商发债政策。从已经拟定的《证券公司债券管理暂行办法》征求意见稿中看，券商公开发行债券的门槛不低。若以净资产20亿元的证券公司计算，发债规模只能在8亿元以下，另外公司还必须有相当额度的可分配利润。因此，只有盈利状况较好、净资产高的券商才有条件通过发债来融资，对市场形成的增量资金数额有限。

　　其次，银证委托理财。证监会已将《关于证券公司产品开发有关问题的通知》征求意见稿下发至各级证券监管机构和部分券商手中，征求意见稿中规定不得向资产委托人提供保证委托资产不受损失，或者是可以取得最低收益的承诺。这将使对居民储蓄资金的吸引力大大减弱。另外，根据稿中规定，单个投资者认购某一产品的最小金额不得低于五万元。手中资金有限的散户恐怕无缘进行投资。由此看，银证委托理财的前景不宜乐观。

　　再次，改革发行制度和交易制度。打包批量发行、恢复部分网上配售和网下申购制度、实行Ｔ＋0交易制度、做市商制度等，所要达到的效果是增加券商投行业务的收入和经纪、自营、委托理财业务等的收入。但这些制度在没有解决好证券市场供求平衡的情况下，较难取得理想的效果。

　　宏观上，对于利好政策的预期还需要理性看待，证券市场诸多问题的解决不是一蹴而就的。微观上，目前属于金融行业的上市公司质地又如何？这些公司中除了宏源证券、民生银行外，都未披露半年报，2003年第一季度业绩状况对比如下（见对比表）。

　　从表上看，目前只有银行类上市公司业绩尚可，其中已经披露半年报的民生银行预计今年1月—9月业绩将会出现50％以上的增长。而信托、证券类上市公司均处于亏损或微利状况，其中已经披露半年报的宏源证券预计今年1月—9月业绩将会出现大幅下滑，相比之下投资价值不高。

　　可见，无论从宏观还是微观角度分析，金融板块仍将难以形成整体行情。西南证券 张 刚