三不满意反映股市政策误区_滚动新闻_财经纵横

三不满意反映股市政策误区

http://finance.sina.com.cn 2003年08月07日 22:59 中华工商时报

　　日前，燕京华侨大学华生校长在中国社会科学院研究生院受聘兼职教授的主题演讲中，批评中国股市政策存在严重偏差，导致投资者、公司和政府三不满意。

　　华生教授在演讲中说，现在中国证券市场的现状可以归结为三个不满意。首先是股民不满意。“股民这个词在中国用的很准确，很恰当地反映了现在广大中小投资者无奈和无助的地位。投资者不满意是因为多年来投资者并没有分享中国经济高速成长的成果，股市指

数（尽管因近年大盘股上市而失真）多年来徘徊不前，市场平均股价不断下跌，多数股价低于其3年、5年前乃至上市时水平，大部分人长期、持续地在赔钱。关于市场价值中枢定位的整体政策信息披露的严重不足和混乱，投资者缺乏基本的知情权。但是在股市之外，接近10万亿储蓄资金的潜在投资者又找不到其它可靠的和有吸引力的融资渠道。而海外如美国股市，尽管刚刚经历了两年前的科技泡沫的重创，道琼斯指数仍在过去10年里增长了3倍。

　　其次是企业不满意。上市的门槛越来越高，创业板遥遥无期，企业融资渠道极为狭窄。众多的创新和发展的机遇因为融资渠道不畅而错失。由于上市成了紧缺资源，极少数最终能够挤进上市队伍的幸运儿，也要经过漫长的排队、

　　审查和最后的发行等待，往往是等到真正上市了，当初呈报的融资项目早已时过境迁，这样又出现言行不一，临时改变募集资金投向的问题。即便是已经上市的公司，再融资也不是像海外那样可以根椐企业发展的需要和市场接受的程度进行，而是要按照严格规定的标准、时间和数量去申请审批。面对着位居世界前列的高储蓄率，在经济高速增长中的中国企业却备感融资渠道的匮乏和融资的艰难。因此企业不满意。

　　最后是政府也不满意。中国目前的融资结构，从宏观上来考察，最大的问题就是证券市场的直接融资比重太低，银行的间接融资比重太高，而且有越来越高的加速趋势。但是，由于沉疴积聚的证券市场十分疲弱，承受不了多少市场融资的需要。政府同时又负有承担金融和社会稳定的责任，所以只能在发挥股市融资功能和市场及社会稳定之间左右权衡，其结果导致社会整体融资结构进一步向银行间接融资倾斜，从而加剧了银行系统的风险。更糟糕的是，由于上市标准的偏差和市场制度构造的缺陷，上市公司多少募集的一点资金，还长期大量被转移挪用。股市的低迷和交易萎缩还进一步加剧了券商的困境，在银行风险集聚的同时，又增加了券商负资产和支付链条断裂的证券风险。为实现国有经济战略性调整和改革的国有股减持，也因为证券市场本身的问题而遇阻受挫，导致非议。证券市场成了谁也说不得，谁也碰不得，大家都得绕道走的高压线。对这样既拖发展又拖改革后腿的市场现状，政府自然也不可能满意。

　　华生教授说，中国股市的问题，除了历史遗留的先天性构造问题，近年来脱离中国国情的片面国际化、市场化的措施，加剧和突出了股市的原有缺陷和冲突，加重了股市病症，现在需要进行大力度的拨乱反正。头痛医头脚痛医脚是无济于事的，抱侥幸心理敷衍塞责对不起培育了中国证券市场的广大投资者与参与者，也会严重损害中国经济的健康发展和改革开放进程。现在中国股市的问题主要不是上市公司和券商不争气，不是投资者素质太低，也不是市场上坏人太多，就是因为股市政策出了重大偏差又得不到纠正。

　　在回答关于股市的投资价值和价值型投资的问题时，华生教授指出，投资价值从来不是一个绝对的概念，而是一个相对的概念。境外投资者称凡有H股的A股，他们原则上都不考虑，因为同股同权的东西，买贵不买贱，不合逻辑，就解释了这个道理。就如你在市场上用10元钱买到的东西，别人花2元、3元钱就买到了，你买的东西怎么会物有所值呢？而我们现在的证券市场上，这样的事天天发生，有权部门见怪不怪。当别人能用你几分之一的价格，买到与你同一公司同股同权的股权时，你的投资不可能具有价值。中国股市的问题根本不是人们经常在讨论的资金面的问题，而确确实实是价值问题。如果我们的广大投资者也能买到接近乃至低于净资产值、6倍市盈率、分红派息可达7％的中石油的话，并不需要股神巴菲特慧眼识珠，中国总是受教育的股民们也会更早去购买。相对于只有1％多一点的银行利息，把几万亿国有资产统统拿出来减持上市，市场上也不会缺资金，恐怕还要抽签、排队。

　　因此，从这个意义上说，中国股市的问题并不是真的有多难多复杂，长期也找不到解决问题的方法，关键在于，一是要有一个对广大投资者，对人民，对国家真正负责任的态度，二是要切记老祖宗的教诲，马克思主义活的灵魂，马克思主义最本质的东西，是具体情况具体分析。不能像过去那样，大眼一看市盈率，就把自己根本没有统一股价，也算不出市盈率的市场直接和别人类比，说自己的市盈率太高，要整顿；或者隔海远眺，就把自己只有30％的流通股转一个小圈的换手率去和人家100％的股转一大圈的换手率类比，惊呼自己市场的投机性太强。用这种生吞活剥、似是而非的思想方式去作判断、定政策，自然不会找到解决问题的正确途径。（8B3）

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