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指点财经
张越
俗话说，不挨骂，长不大。对基金而言，这话实在贴切。成立五年，听取骂声一片。头一年，怪它吃政策偏饭，在新股配售中坐享厚利；第二年，被揭开基金黑幕，弄得灰头土脸；第三年，指责它帮庄家炒作，“基经”如坐针毡；第四年，全行业亏损，大伙又怨它无能。
今年痛定思痛，终于转变观念，倡导价值投资，催生了蓝筹股牛市，总算赢得几声喝彩。可惜好景不长，最近，基金开始大规模套现，再度引来责难。连它们的赢利模式，也一并被质疑。
这让人想起那则古老的笑话。祖孙牵驴去赶集，不管怎
么骑，都有人指责，最后，两人只好倒过来，扛着驴赶路。对基金，大家或许也有点求全责备了。时下的赢利模式无非三种，要么跟庄，要么做大散户，要么在蓝筹股中波段运作，如果都不对，基金就只能满仓之后，一直扛着不动，这跟扛头驴没什么区别。
中国股市就这个状况，只能选择现实的投资模式，也就是目前的投资模式。现代化投资当然是基金的努力方向，但还要一步步来，逐步提高资产配置的能力。尽管时下在业内，言必称资产配置，但一些机构的理解，有些似是而非。严格说来，它应该包含四个层次。
第一个层次，是一级资产的战略配置，这是非常重要的一个环节，据研究，这也是对投资收益贡献最大的环节。所谓一级资产配置，是指在股票债券品种上的持仓分布比例，持有多少股票，持有多少债券。这通常取决于投资者的投资偏好，风险厌恶程度，投资策略是激进还是保守。
由于市场环境始终在变化，要根据具体情况不断进行微调，这就需要第二个层次，市场时机的选择，也就是战术资产配置，这个层次的主要工作是要对大势进行判断，把握入场出场的最佳时机。
第三个层次，是在前两个层次基础上进行二级资产配置。有两方面要考虑，首先是风格资产配置，也就是按大中小盘价值成长的状况不同，配置资产。二级资产配置的另一方面是进行行业资产配置，也就是持有一个行业的股票占总持仓量的比重。
第四层次是证券选择，也就是买什么股票什么债券品种的问题。再下面进入具体实施阶段，通过实际操作，进行业绩评价，并反馈回去进行下一轮资产配置。
于基金而言，现代化投资之路依然漫长，但在骂声中走到现在，也着实不易。此时此刻，或许应该多一点鼓励，少一点苛责。
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