八月股指先抑后扬

　　八月股指先抑后扬对7月行情的回顾及对8月行情的展望

　　一、7月行情回顾

　　7月行情跌宕起伏。月初大盘在ＱＦＩＩ正式进场消息的刺激下出现全面反弹，而下旬一则传播甚广的国有股减持传闻又令市场急转直下。虽然有港口、机场、数字电视等新贵的 强势崛起，但五大板块的回调却对股指起到了巨大拖累作用，而南航的平稳上市似乎又带给投资者一种峰回路转的感觉。

　　政策　7月份出台的政策虽然不多，但对市场却产生较大影响。近两年以来，ＱＦＩＩ、社保基金始终处于场外游离状态，而他们先后介入二级市场，令7月份具有里程碑式意义。同时，《证券法》的修改、央行5号令的即将执行，皆是左右市场的关键性因素。

　　扩容　7月份市场共发行10只新股，上市9只新股，另有民丰特纸、华联控股的增发股份上市流通。统计数据表明，7月份是今年融资比例最高的阶段。

　　从统计中我们发现近期市场扩容的一些特点：1．7月上市新股换手率普遍不高，换手最高的华光股份为60．39％，而中油化建换手率只有36．51％。2．上市首日收益率明显偏低，大部分品种高开低走。3．新股发行密集程度不断提高。7、8月份历来是新股发行的高峰期，尤其是今年上半年沪深两市的融资任务远未完成，因此8月份的发行密度有继续加大趋势。

　　热点　1．港口板块。天津港、盐田港、深赤湾、营口港等领涨品种月涨幅均超过10％，一些与港口相关品种如重庆港九、中远航运等在7月也有过上佳表现。2．ＱＦＩＩ。从瑞银的4只个股的特征来看，行业龙头地位和较佳的成长性仍是主要特征，但ＱＦＩＩ更大的意义却在于实质性地推动了中国股市的开放步伐。3．数字电视概念。数字电视在7月成为真正积聚市场人气的品种，后市有望带动有线网络、传媒、电器制造、ＩＴ厂商、电子元器件等板块走出强势。4．南航登陆。南航的成功发行不仅检验了市场较强的承受能力，也揭开了大盘股发行的序幕，但扩容速度的加快仍是值得思索的问题。

　　二、8月走势展望

　　8月股指有望先抑后扬，形成波段式次级反弹走势，走势相对乐观。上证指数大部分时间将运行在1440－1550点的区域之间，在政策存在不确定性的情况下，不排除下探1400点的可能，但1440点下方应是安全区域，也就是说，现阶段做空风险较大。

　　8月份我们继续看好数字电视概念、港口、机场、工程机械、机械制造板块，新增看好化学原料药、计算机硬件、电子元器件等板块。

　　基本面　总体预期8月基本面将呈中性偏空，最大的基本面预期就是扩容速度进一步加快。

　　市场特征　1、市盈率分析。通过对6年来主要行情低点所对应市盈率的分析，我们发现在高级别行情见底时，沪深市盈率出现在35－40倍区间的概率较大。根据沪深两市大盘7月31日收盘时的平均市盈率看，沪市为35．78倍，深市为39．52倍，目前两市市盈率水平已接近历年来低点的平均水平，后市下行空间已经不大。以7月31日沪市收盘1476．74点推算，即使以最低的35倍市盈率换算，对应的沪综指也在1448点。

　　2．技术分析。沪市自1052－1510点连线与512点平行线构成的上升通道被跌破后，由325点与512点连线所构成的趋势线就成了最后一条次趋势线。目前该线平均以每月近20点的速率上移，预计8月份将到达1450点附近。从时间周期来看，沪市运行阶段性运行特征大致可划分为7个阶段，分别为18、9、17、18、16、24、25个月。照此推算，如果第8个阶段与第7个阶段相仿，其调整周期将延长到今年7月份或8月份。另外自2001年月11月份以来，沪深两市基本运行在一个以7周为基本循环的周期中波动。7月末的最后一个交易周是见1649点以来的第15周，同时也是28周周期结束后的开始。因此，8月份有可能是为下一轮上升行情做技术上的准备。

　　3．资金成本分析。根据我们对宝钢股份、马钢股份、上海汽车、一汽轿车等10只样本股的实证分析，通过加权集中度测算（数字资料选取截至7月31日收盘），市场现价高于中期资金成本1．719％，按比例换算成点数应在1451．45点（取7月份收盘点位1476．74点为基准点位）。传统理论认为，资金成本区有较强支撑力度，由此判断股指在1451点一线存在支撑。

　　热点前瞻　1、数字电视概念在8月份仍有较大的表现机会，操作中应关注这一概念的进一步扩散。

　　2．医药股的股价终将反映行业利润的大幅上涨。

　　3．计算机行业在我国网络工程快速发展的拉动下会保持较快增长。

　　4．电子元器件将受惠于行业的整体复苏。

　　三、五大板块后市预期

　　作为推动上半年行情的主力，汽车、金融、钢铁、电力、石化五大板块由于自身权重比例巨大，后市对8月行情影响较大。

　　我们认为五大板块总体将维持波段振荡。首先，主力资金介入程度较深，在现有低迷的成交情况下不可能全身而退，而其他机构也不太可能在此高位为他们抬轿，这将造成原有主力变现困难，主流资金仓位的锁定将使五大板块浮筹大幅减小，从而致使这些板块大幅下挫的可能性不大；其次，五大板块明显受到业绩支撑，稳定的收益水平和良好的成长性将极大地化解高位所带来的市场风险；再次，五大板块汇集了众多优秀上市公司，从主流资金的投资角度看，目前市场中还很难找出另一批具备基本面题材支持的上市公司，所以原有资金大幅撤出的可能性较小。

　　当然，8月份五大板块将出现明显分化，相对看好电力，看淡石化和金融，看平汽车和钢铁。能源电力的紧张状况仍在部分地区显现，工业生产持续快速增长，应该是结构上总需求超过总供给的先兆。因此我们认为，结构需求的矛盾将导致能源电力股业绩受到持续支撑。结合当前市场中多数电力板块个股的市场定位和近期走势来看，后市存在增量资金继续推动的可能；汽车、钢铁、银行等板块的业绩增幅虽较快，年均仍有望维持在25％以上，静态市盈率也保持在30倍下方，但从其主力持仓成本来看，目前仍未调整到合适的买入时机；石化业由于业绩增长主要源于价格波动，而终端需求并未有实质性提高，故建议对石化业内的下游产业个股进行适当减持。　（摘自《上海证券报》　渤海投资顾问有限公司）

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