亚欧央行操作撼动美国债市_国际财经_财经纵横

亚欧央行操作撼动美国债市

http://finance.sina.com.cn 2003年08月07日 09:18 中国经济时报

　　债券市场上周出现动荡，原因是有未经证实的消息称，欧洲央行及亚洲各央行正在抛售美国房屋融资公司联邦住房贷款抵押公司ＦｅｄｅｒａｌＨｏｍｅＬｏａｎＭｏｒｔａｇｅＣｏｒｐｏｒａｔｉｏｎ ＦｒｅｄｄｉｅＭａｃ　和联邦国民抵押贷款协会ＦａｎｎｉｅＭａｅＦＮＭ简称：房利美　的债券。

　　这种担忧可能有些过分了，但它同时也体现出外国买家对美国债券市场的重要性在不

断增加。尤其是亚洲各央行更是主要的参与者。他们大量购买美国国债和政府机构债券，使得美国利率水平得以维持在低位，并为美国政府和机构借款人提供了低廉的融资渠道。

　　这就可以解释，为什么央行可能抛出近几个月来购买的数十亿美元美国债券的想法也使得债券价格下跌。上周，10年期房利美和ＦｒｅｄｄｉｅＭａｃ债券与10年期美国国债的收益率之差增加了约0．25％。

　　这种下滑局面可能并不是各央行造成的，他们更多是持一种置之度外的态度。他们最为关心的是稳定性，而不是利润。央行并不指望从购买美国国债和政府机构债券中获取巨额利润；他们买进这些债券是为了给持有的美元寻找一个安全的投资途径。尽管近期市场动荡，但美国国债和政府机构债券仍要比其他投资品种安全。

　　来自美联储的数据表明，上周部分外国机构在抛售所持的美国债券。外国机构上周持有1830亿美元的美国政府机构债券，低于7月3日高峰时的1860亿美元。美国国债的情况也基本类似。但与去年美元开始走低以来一直买进的包括亚洲在内的大量外国买家相比，这种减少幅度微不足道。亚洲各央行持有约1万亿美元的美国国债。

　　亚洲通过对美国的巨额出口获得了美元，亚洲各国央行随之将美元用于购买美国国债，并不断增加购买美国机构债券的数量。

　　随着美元在过去一年左右的时间里不断走软，亚洲各央行卖出本币，买进美元，以阻止本地货币走强，使之不会削弱出口利润。这种货币干预措施进一步增加了这些央行购买美国债券的数量，原因是他们有更多的美元需要投资。

　　但由于美元在过去6周里比较稳定，亚洲各央行干预汇市的必要性降低，因此可用于投资美国债券市场的美元也随之减少。5月份时，这些央行不断干预汇市，以阻止美元下跌，亚洲投资者也购买了房利美发行的40亿美元5年期债券中的31％。但在两周前发行的最新一期5年期债券中，亚洲投资者只购买了40亿美元中的13％。

　　这一结果并不意味着亚洲各央行开始远离美国债券，而是因为投资的需求降低。ＪＰ摩根驻新加坡外汇策略师詹姆士·马尔科姆说，在当前环境下，亚洲国家的央行无需买入大量美元以支撑本币。这可以从其美国债券购买量的下降上反映出来。马尔科姆说，至于亚洲各国央行的实际卖盘，ＪＰ摩根注意到他们并未大量抛出政府机构债券，甚至只是停留在口头上。

　　瑞士银行ＵＢＳ　亚洲客户关系管理负责人ＤｅｂｏｒａｈＨｏ也持类似观点。她说，尽管瑞士银行发现近几周部分亚洲央行抛售了一些政府机构债券，但规模不大。亚洲各央行并不十分关心每日的市场走势，只要他们认为能够收回资金，对目前的走势就不会特别担心。

　　几乎没有证据显示，欧洲央行也在同时抛售美国债券。德国央行是持有美国国债数量最大的央行之一，该行称，并未改变其投资策略，这否认了有关德国央行将采取新政策，卖出美国政府机构债券，买入欧元债券的传言。西班牙央行也表示，该行没有卖出美国债券。

　　欧洲央行对其市场行为不予置评。但欧洲央行的一位官员表示，有关欧洲各国央行抛售美国债券的传言可能起源于对欧洲央行贷款方式进行改变的困惑。根据这一变动，在将机构债券作为贷款抵押品时，欧洲央行将认为机构债券的风险略高于国债。

　　金融市场用“机构债券“代指ＦｒｅｄｄｉｅＭａｃ和房利美的债券，但欧洲央行不接受将这些公司的债券作为贷款抵押品。

　　如果外汇市场能在中长期保持稳定，亚洲各央行可能会认为，持有大量美国债券不符合其利益。他们持有的大量债券使之难以对市场状况的变化作出反应。截至6月30日，包括非银行投资者在内的亚洲各国共持有ＦｒｅｄｄｉｅＭａｃ5年期和10年期参考债券的22％。

　　大量抛售所持债券将导致价格大幅下挫，因此从抛售中获取的收入也会为继续持有部分价格的下挫而抵消。ＪＰ摩根的马尔科姆说，实际上，他们无法抛售。但这并不意味着，他们不会考虑这种想法。瑞士银行的ＤｅｂｏｒａｈＨｏ说，其中部分央行一直在讨论美元是否有必要在外汇储备中占如此大的比例，是否应该持有其他币种。

　　如果亚洲各央行决定改变其策略，其所持头寸的改变也会在相对较长的时间内完成，以免破坏市场的稳定。恐慌性抛售不符合任何一方的利益。

　　马尔科姆说，大家已经成为一个命运共同体，不会出现大起大落。

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