申银万国：次新股缘何成下跌重灾区

　　徐明

　　近期沪深两市处于明显的调整市道中，波段的高点和低点均逐波下移，成交量也持续在地量附近运行。

　　虽然各个板块的苦乐不均年年都有，但今年尤甚。在短线的下跌行情中，数字电视板 块、大盘蓝筹板块的表现较好，而很大一批个股却处在较长期的下降通道中。

　　近期上市的次新股受灾最重，大部分呈直线下跌的走势，与上市开盘价相比，跌个20％以上的比比皆是。

　　次新股为何成为近期市场的重灾区呢？其中有次新股自身方面的问题，但更多的是市场层面的问题。

　　从次新股自身来看，近期上市的品种在概念和基本素质方面，缺乏十分出彩的品种。既没有象用友软件、亿阳信通这样的具有想像力的个股，也没有中石化、宝钢这类基本面好、迎合市场喜好的品种。这样，大资金对这批新股的关注程度必然不高，也就没得炒了。

　　从市场层面来看，首先，近期新股的发行与上市节奏的加快，使得场内炒新资金出现循环上的脱节。较长时间以来，市场内的炒新资金基本是固定一族，游资虽有，但基础力量变化不大。上市节奏的加快，使得炒新资金来不及在成功打赢一个战役之后，再投入到另一个战役之中，这就造成对次新股循环炒作的脱节。往往部分炒新资金刚介入一个次新股，还未出来，接下来的一个新股就上市了。

　　其次，市场投资者结构的改变，使得市场对流动性的偏好发生了改变。以前市场散户居多，平均每户的资金小，小盘股较受青睐。而当前基金等机构资金成为行情的主导力量，由于资金量大，他们不喜欢易进难出的小盘股，却钟情于大盘并具有蓝筹风范的个股。所以，近来的市场，小盘股以往所具有的流动性溢价悄然地变为了流动性折价，小盘股和大盘股的市盈率差拉近。近期上市的个股，盘子多数偏小，故很少得到主力资金的响应。我们来看看走得较好的南方航空，虽然该股中期是预亏的，但由于流通盘达到10亿，还是有大资金介入，至今仍站在开盘价上方。

　　再次，最为重要的是，新股上市的节奏与市场的需求状况脱节。近期的基本面无疑是偏空的。国有股减持、C股减持传得满天飞，央行的货币政策紧缩信号一再出现，不但制约了场外资金的流入，而且使部分场内资金流出。即使是留在市场内的资金，也被吓得不敢动弹。需求的向弱，与发行的加快，形成了事实上的矛盾，怎么会不跌呢？

　　跌固然不是好事，但良莠不分的跌，也会变成好事。投资者在下跌中可选取一些基本面相对较好的品种，潜伏等待时机。个股方面，可关注瑞贝卡、双良股份等。

　　(作者单位为申银万国证券研究所)