谨慎乐观看铜市

　　8月1日，伦敦三月期铜最高达到1806，收盘于1784，创下今年新高，之后回调到1760/80美元；沪铜0312合约也从18000下滑到17800/900元。铜市是强势已尽，还是稍息修整，这是市场目前的分歧所在。本文所持观点是，这次冲高后的回调，市场交易状态调整色彩更浓。我们试从以下四个方面加以证明。

　　保值抛盘与投机多头获利盘压力

　　CFTC持仓结构显示，随着伦铜突破今年前期高点1760美元，投机多头和商业空头的绝对持仓都创出今年新高。7月22-29日，在伦铜上涨到1760/80的过程中，投机多头增加9426手，相应投机竟多达到30937手；商业空头则抛出11319手，总量达76528手。急剧上扬之后，保值抛盘和获利回吐是短期内市场所面临的最大压力。

　　技术压力

　　三月期伦铜和沪铜0312合约MACD虽然目前尚不能最终确认其顶背离形态，但这将是铜价继续冲高的潜在技术压力。结合均线和持仓、基本面所决定的价格走势看，铜价进一步冲高几率不大。另外，从2002年10月初，伦铜上涨至今，整体涨幅达350多美元，也需要下调来坚固涨势。

　　基本面利好消化殆尽

　　伦铜这次能顺利突破1760阻力，美国经济数据（第二季GDP和7月耐用品订单上涨2.4%、2.1%）及智利铜矿的罢工问题功不可没。之后罢工有恢复谈判的迹象，而美国数据（ISM制造业与非制造业）要么指标意义影响不够，要么表现平平，甚至疲软（就业数据），因此，很难激发市场的持续买盘人气。

　　国内消费淡季和现货压力

　　6月上旬以来，SHFE库存上涨明显，相对6月底增加8.6%，最高达95225吨。1-6月份，中国进口64.5吨，同比增长12.5%；精铜产量为84.8万吨，同比增长10.5%。而恰逢目前国内为铜消费淡季，现货有压力。现货对现货月价格升水缩小，主要维持在100元/吨以内；在伦铜测试1800点的过程中，沪铜已经表现出滞涨，沪铜、伦铜三月期比值缩小到10/10.1（一度处于9.9/10）。因此，沪铜暂时难以对伦铜提供充分的上涨支持。

　　基于以上原因，铜价下调属正常的调整，潜在的市场风险在于铜价下调的幅度和投机空头的动向。从今年上半年投机空头的持仓情况看，市场资金缺乏做空勇气。正如目前投机多头要进一步推高价格需要基本面配合一样，投机空头压低铜价也要借助基本面。而从美国经济数据总体走好及ICSG公布的全球铜供需平衡（1-5月全球铜供给短缺18.4万吨）来看，做空时机尚需酝酿。因此，我们对铜价后期仍然持偏多预期。