2003《新财富》上市公司排名指标之基本成长率

　　基本成长率是通过上市公司过去的盈利能力(最近一年的经常性总资产回报率)、股东的再投资倾向(股利支付率)，及其所拥有或控制的资源的结构(财务杠杆，即有息负债率)，来判断其未来的成长性。其计算公式为：

　　g＝(1-b)×［ROA＋(D／E)×（ROA-i)］

　　经常性总资产回报率ROA

　　经常性总资产回报率(ordinary Return On total Assets，简称ROA)，是用来反映一个企业在扣除非经常性损益后的盈利能力。之所以采用“扣除非经常性损益后的净利润”而不是“净利润”，这是因为：经常性损益具有持续性和稳定性，可以更真实地反映企业主营业务的盈利状况，投资者可以据此预测企业未来的盈利能力及判断企业的可持续发展潜力。经常性总资产回报率的计算公式为：

　　ROA＝(扣除非经常性损益后的净利润＋少数股东损益＋所得税＋利息支出)／［年末总资产-∑(年内每次筹资增资事项所增加的净资产×该次增资事项发生日期在一年中所处的天数／360)＋∑(年内每次筹资减资事项所减少的净资产×该次减资事项发生日期在一年中所处的天数／360)］上式中所使用的总资产是经过调整后的年末总资产。

　　之所以采用年末总资产，是因为企业未来成长所依赖的基础是目前的资源，而年末的数据可以最好地衡量企业目前所拥有的资源。

　　之所以需要对总资产进行调整，是因为各个上市公司在过去一年中发生的增减净资产筹资行为的时间各不相同，而有的企业甚至于一年内从未发生过筹资行为，所以为了更好地反映资金的使用效率和保证计算结果的可比性，总资产的金额需要进行筹资行为调整：扣减增资净资产未对利润产生贡献的金额，增加减资净资产曾对利润产生贡献的金额。

　　现有的筹资增资事项主要包括首次发行增资、增发发行增资和配股发行增资；筹资减资事项主要包括上一年的年度派现减资和本年度的中期派现减资。

　　在计算“增(减)资事项发生日期在一年中所处的天数”时，假定每个月30天，譬如某项增资事项发生在8月21日，则该项“增资事项发生日期在一年中所处的天数”为“30×7＋21”＝231。

　　计算公式还对“扣除非经常性损益后的净利润”加上了“少数股东损益”、“所得税”和“利息支出”，这是因为计算的是总资产回报率，而不是净资产回报率，应包括企业对少数股东的回报、对国家的回报，以及利用债务资本所产生的回报。

　　利息支出来自于上市公司年报财务报表附注中“财务费用”明细项目中的数据。对于个别未披露“利息支出”的上市公司，该项数据采用“分配股利、利润和偿还利息所支付的现金”减去“2002年内分配股利、利润所支付的现金”替代。

　　股利支付率b

　　基本成长率计算公式中的“1-b”为利润留存比例，b为股利支付率，即企业所分配的现金股利占其可供分配利润的比例。其计算规则如下：

　　①对于2000年或2000年以前上市的公司，b为2000年、2001年和2002年的股利支付率的平均数，计算公式为“b＝(2000年度派现总额／2000年度可供分配利润＋2001年度派现总额／2001年度可供分配利润＋2002年度派现总额／2002年度可供分配利润)／3”；

　　②对于2001年度上市的公司，b为2001年和2002年的股利支付率的平均数，计算公式为“b＝(2001年度派现总额／2001年度可供分配利润＋2002年度派现总额／2002年度可供分配利润)／2”；

　　③对于2002年度上市的公司，b为2002年的股利支付率，计算公式为“b＝2002年度派现总额／2002年度可供分配利润”

　　上面计算公式中的“2000年度派现总额”和“2001年度派现总额”来自上市公司的派息实施公告；由于大部分上市公司2002年度的派现方案尚未实施，“2002年度派现总额”来自上市公司2002年年报中的派息预案。“可供分配利润”数据来自上市公司年度报告中的利润分配表。

　　特别说明：

　　1)对于一些公司某个年度的“可供分配利润”为零的情况，这些公司当年的股利支付率则视为0%。这种情况包括以下公司及年度：“渝钛白”(000515)2000年、“航天长峰”(600855)2000年、“好时光”(000526)2001年、“天然碱”(000683)2001年、“厦门国贸”(600755)2001年、“东泰控股”(000506)2002年、“黔轮胎”(000589)2002年。

　　2)对于部分由于会计政策变更等因素导致的“中期发生过派现，但全年的可供分配利润为负数”的公司，则视该公司该年的股利支付率为100%。这种情况包括以下公司及年度：“渝钛白”(000515)2001年。

　　3)股利支付率超过100%的上市公司：“山推股份”(000680)和“华北制药”(600812)2001年的分配方案是根据母公司实现的净利润做出的，“长园新材”(600525)2002年的分配方案是分成上半年和7￣10月份(只针对发起人股东)以及11￣12月份(针对全体股东)做出的，分配金额均超过了合并利润表的“可供分配的利润”。对于这种超额的分配行为，不做任何调整。

　　4)对于部分实施了“公积金补亏”的公司，“可供分配利润”需要进行调整。在计算“白猫股份”(600633)2001年的股利支付率时，“可供分配利润”中加上了盈余公积补亏(3280.60万元)和资本公积补亏(64069.03万元)的数据。

　　有息负债率D／E

　　D／E为有息负债率，即企业的有息负债与其股东权益的比例。该指标衡量的是一个企业的有息债务资本与其权益资本的比例，亦即企业资本的结构状况，是财务杠杆指标的一种，因此它反映了企业利用财务杠杆的情况。D和E的计算公式分别是：

　　D＝短期借款＋一年内到期的长期负债＋长期借款＋应付债券

　　E＝调整后每股净资产×年末股份总数-∑(年内每次筹资增资事项所增加的净资产×该次增资事项发生日期在一年中所处的天数／360)＋∑(年内每次筹资减资事项所减少的净资产×该次减资事项发生日期在一年中所处的天数／360)

　　特别说明：

　　由于航空公司的“长期应付款”主要为飞机融资租赁形成的有息负债，所以“东方航空”(600115)、“海南航空”(600221)、“上海航空”(600591)和“山航B”(200152)的有息负债加上了“长期应付款”。另外，“申能股份”(600642)、“中海发展”(600026)的“长期应付款”也均是有息负债，计算有息负债时也加上了“长期应付款”。

　　i

　　六个月至一年(含一年)人民币短期贷款年息率，为5.385452%。

　　这一利率自2002年2月21日起为5.31%，之前为5.85%，所以本排名采用去年这一利率的加权平均数：(5.85%×51＋5.31%×314)／365＝5.385452%。