纺织服装业--入选公司大部分主业不鲜明

　　高芳敏／文

　　本次最有成长性上市公司100强共有6家纺织服装类公司入选，其中3家为三年中首次上榜的公司。

　　纺织服装行业上榜公司数量相对偏多及上榜公司名单比较出乎我们的预期：无论是纺 织服装行业当前严峻的运行环境、行业成长性还是上市公司业绩增长幅度都不足以支持多家公司入围。其中，“凯诺科技”近期更是出现了连续近乎4个跌停板，尽管该股的跌停有二级市场运作方面的原因，但至少也反映了其成长性没有得到投资者的充分认可。

　　大部分入选公司主业不鲜明

　　主业鲜明率是反映公司主业突出与否的重要指标，反映了公司主导业务收入对总收入的贡献率。笔者认为，只有主业鲜明率在70%以上的公司才有资格谈成长性，因为公司的成长性最终要落实到公司的主导业务。如果公司主业分散，公司的成长性也就无从谈起。

　　本次入围的6家纺织服装类公司中，有的公司业务涉及面十分广，主业对公司收入贡献率不高。如“金鹰股份”和“华西村”，其主业对公司收入贡献率均在70%以下，并且主导业务毛利率非常低，尽管其业务经营总体情况还可以，但未来增长的持续性难以保证，成长性并不乐观。

　　“雅戈尔”和“鲁泰”主业突出、竞争优势明显

　　虽然目前纺织服装行业的成长性较低，但其中也不乏具有竞争优势的公司。因为具备明显竞争优势的公司，其未来市场辐射能力和抗风险能力强，价格谈判地位主动，成长性自然看好。据此，我们认为，除了入选的“雅戈尔”外，同属纺织服装行业的“鲁泰A”未来的成长性也十分看好。“雅戈尔”和“鲁泰A”的主业鲜明率分别为72%和81%，主业地位突出。作为国内服装和国际色织布龙头，尽管所处行业近几年成长性一般，但这两家公司还是凭借其在行业内的市场优势保持了持续高增长。

　　“雅戈尔”的衬衫、西服占国内市场份额在12%以上，连续五年排名第一。公司依靠服装的品牌优势使得其毛利率和净利率分别高出同类公司20个和10个百分点以上。随着我国服装配额的逐渐取消，公司将先期尝试OEM或与国际品牌合作的方式打入国际市场，在依托国内市场的基础上扩大出口、上延产业链是公司未来主要的利润增长点。

　　“鲁泰”的色织布产销量国际第一，经过前几年色织布产能扩张后目前产能稳定在6000万米左右。通过提高纺纱的技术含量和织物的染整效果，公司产品出口价格保持着10%以上的增幅，同时依靠有效的内部成本控制制度降低成本，拓宽利润空间。笔者认为，在有效控制成本的前提下提高产品的附加值和出口价格，寻找适度时机扩张规模是“鲁泰”未来的主要利润增长点，未来公司仍可保持30%以上的收入和利润增幅，成长性看好。

　　目前行业成长性一般，3年内可望向好

　　进入壁垒低、产业集中度低、供过于求和对外依存度高，这些基本特征决定了纺织服装行业的成长性比较低。尽管近五年来该行业的收入和利润增长率均高于同期GDP增幅，但由于企业数量扩张速度过快，使得单位企业收入增幅仅为5.7%，低于同期GDP增幅，行业成长性一般。

　　未来几年，纺织品服装的出口形势直接决定行业未来的利润增长空间。受今年3-6月份“非典”的负面影响和欧美国家限定的各种贸易壁垒，预计未来两年(配额全部取消前)我国纺织品服装出口年均增长率在15%左右，较2002年稍有回落。2005年1月1日配额取消后，可额外增加我国纺织品服装出口6个百分点，以我国纺织品服装58%的对外依存度粗略推算，未来行业出口的增长可提高行业利润增幅3个百分点左右。综合考虑，未来3年纺织品服装行业的收入和利润增幅将可保持12%以上的增长，成长性逐渐看好。

　　(作者为上海申银万国证券研究所研究员)