钢铁业--“三高一低”最具投资价值

　　郑东／文

　　钢铁行业是典型的周期性行业，与宏观经济的发展密切相关。我国的宏观经济从2003年开始，已进入一轮新的经济发展周期，GDP增长呈稳定的上升势头，汽车、机械和房地产等行业成为经济高速发展的火车头，而这些行业的发展无法离开钢铁行业的支撑，从而为钢铁行业带来了前所未有的发展机遇。可以预见，钢铁行业在经济周期中正处于快速上升期，未 来2-3年将是行业发展的最佳时期。

　　去年业绩大幅增长，今年继续保持发展势头

　　从整体来看，34家钢铁上市公司(截至去年底，钢铁行业共35家上市公司，但“本钢板材”未按时公布2002年年报)2002年各项财务指标均出现了大幅增长，主营业务收入、主营业务利润、利润总额和净利润分别同比增长14.02%、26.15%、26.17%和15.03%。其中，“太钢不锈”、“新兴铸管”和“凌钢股份”的主营业务收入同比增长均超过了30%，而“马钢股份”和“宝钢股份”的净利润增长均超过了50%。

　　与深沪两市平均情况相比，钢铁行业的每股收益、净资产收益率、每股净资产和每股经营现金流分别高出平均水平88.81%、55.24%、30.52%和75%。

　　内需强劲、固定资产投资力度加大是去年钢铁行业产需两旺的根本动因。今年，尽管“非典”疫情对一些行业造成了一定的负面影响，但钢铁行业仍继续保持了旺盛的发展势头。“宝钢股份”、“马钢股份”、“鞍钢新轧”和“韶钢松山”等诸多上市公司预期业绩大幅增长，整个钢铁板块2003年中期业绩预计将增长73%。

　　业绩指标“三高一低”，最具投资价值

　　高的盈利质量。钢铁行业中，普钢类上市公司的每股经营活动现金流净额为0.79元，是每股收益的2.30倍，显示出钢铁企业较强的资金实力和货真价实的经营业绩。

　　高盈利水平。钢铁行业2002年的平均毛利率水平达到了16.04%。各企业都有各自的品种优势，如“宝钢股份”冷轧产品的毛利率为28.11%、热轧板的毛利率为32%，“鞍钢新轧”的大型材毛利率也达22%。

　　高派现率。2001年钢铁行业派现公司所占比例为70%，在各行业排名中位居第三；在2002年已公布的年报中，派现公司所占比例更达80%，派现率约30%。钢铁行业的平均股息率达到3%，远高于同期一年银行存款利率。低市盈率。在目前深沪两市平均40-50倍市盈率的情况下，钢铁板块市盈率仅平均17倍，大部分公司在12-15倍左右，是各行业板块中最低的。

　　今年以来，钢铁板块成为与汽车、金融、电力等行业并驾齐驱的行业投资亮点。但从累计涨幅看，同期汽车、金融、电力板块的涨幅分别为24.91%、21.6%、19.13%，而钢铁板块平均涨幅是最低的，累计涨幅仅17%。结合今年中期业绩将大幅增长的预期，目前的钢铁板块最具投资价值。

　　(作者为国泰君安证券研究所研究员)