烟台万华--业绩增长有望持续

　　康凯／文

　　“烟台万华”(600309)主要从事MDI及其衍生产品、PU及助剂的开发、生产和销售，主要产品为纯MDI、聚合MDI、碳化二亚胺改性液化MDI及氨酯改性MDI和MDA等五大系列十九个牌号主导产品，是国内惟一一家、世界五家之一拥有MDI核心技术的生产企业。

　　公司业绩跳跃性增长

　　经过工艺流程的改进和扩产改造，“烟台万华”各类产品总产量由1997年的约7000吨增至2002年的约7.5万吨，产品产能也从2001年上市之初的2万吨／年扩大到了10-12万吨／年，其中纯MDI的国内市场占有率已超过30%，位居第一，在与国外企业的垄断抗衡中不断成长壮大。

　　伴随着规模扩张的同时，公司业绩也实现了高速增长。2002年“烟台万华”累计实现主营业务收入8.82亿元，同比增长54%，税前利润增长66%，净利润增长53%。同年，公司通过“八万吨MDI技术改造项目”，生产规模迅速扩大，单位成本进一步降低。2003年1季度公司增速不减，收入同比增长了67%，净利润同比增长62%。

　　“烟台万华”目前拥有的年产8万吨的单套装置规模已位居亚洲第一，达到了BASF韩国工厂的装置规模，超过了日本单套6万吨的装置规模。对生产流程瓶颈的突破，带来了产量特别是质量的提高以及成本的下降。目前公司聚合MDI的产品质量与国际最先进水平的差距已非常小，产品在国内市场价格已高于日本产品，与欧美产品接近。

　　未来MDI需求增长依然强劲

　　国内纯MDI的应用主要集中在PU合成革和PU鞋底两个行业，其需求量占国内总需求量的90%以上。近年来，我国的家电、制鞋等大量使用PU的行业占据了世界市场中极为重要的地位，相应地PU的需求取得了惊人的发展，五年中平均增长率超过了20%。随着国内人民生活水平的提高及鞋类、服装等轻工业产品出口的持续增长，对PU革和PU鞋底的需求将迅速上升。

　　同时，由于国内劳动力及加工成本低廉，大量的中低档产品订单从日本、韩国和台湾转到大陆，许多外商(主要是台商)还将其生产设施转移到大陆，这些都促使国内纯MDI的需求在过去几年连续高速增长。

　　目前，国内PU革的生产已从高速增长期进入了稳定增长期，未来几年的增长速度将从前几年的20%以上降至10～15%的水平。对于PU鞋底，由于其优越的性能而正逐步替代其他一些鞋材，预计未来几年的需求增长速度仍将保持在20～30%。

　　在另外一些行业，诸如氨纶、TPU、胶粘剂等行业，纯MDI的应用也得到了相应的发展。在汽车行业中，聚氨酯材料也应用得相当普遍，从发泡仪表盘、车顶内饰，到挡泥板、密封圈等配套材料中都有聚氨酯的身影。去年我国轿车市场呈现出爆发性的增长，轿车用聚氨酯材料的需求也大幅增加，这成为了MDI应用的新亮点。

　　据初步统计，去年全国MDI需求量为256千吨，比2001年的210千吨增长了21.9%，预计2003年有望继续保持两位数的增长，能够达到300千吨左右。其中，去年纯MDI的需求增长率更是高达37.5%。

　　未来业绩增长有望持续

　　步入2003年，市场的无序竞争得到初步遏制，MDI价格一路高涨，从年初的16500元／吨涨到了4月初的18500元／吨，价格处于恢复性的上涨行情之中，预计全年的均价将有望在18000元／吨的水平。

　　另外，“烟台万华”新建年产16万吨大型MDI装置项目，经国务院批准已于去年正式立项，正式批文将会在近期批复。新项目已选址宁波，宁波是全国最大的散化港口，运输便捷，特别是对于“烟台万华”将产品推向温州市场有着独到的优势。届时“烟台万华”总产能将达到26万吨／年，将会有效缓解国内MDI供需矛盾，公司的综合竞争实力和抗风险能力将进一步体现出来。

　　(作者为国泰君安证券研究所研究员)