核心收益来自何处

　　总体来看，目前股票市场的系统性风险已经有所降低，但仍然没有完全消除，预计8月资产配置的核心收益将来自于新股申购和股市的探底反弹。

　　谨慎建仓

　　为了避免无量下跌带来的建仓风险，总体仓位可以逐步上升到45%。基金和国债品种的 持仓比例控制在5%以内，投资方向主要仍为指数基金和中短期及浮动品种。企业债市场的投资逐步转向流动性和收益性较高的新券（含可转债），并适当牺牲部分收益以增强企业债的短期变现能力。现金比例控制在40%左右，减少逆回购的期限和比例，增加国债正回购筹集资金的比例，重点参加新股申购。

　　根据预测，8月股指将继续探底，但期间已经酝酿了较大的反弹机会和反弹空间，在1450点做空可能面临着较大的踏空风险。此外，8月股指是反弹还是反转，应该视探底的深度和反弹的高度而定。在1470点-1450点可以建立5％的策略试探性仓位；在1450点以下增加20%的仓位；在重新反弹至1480点以上则可以根据情况减少10%的仓位。具体来说，以1480点为基础，上涨超过1500点时减仓10%；下跌到1450点时则可以增仓10%。基本仓位则控制在40%左右。

　　关注新股

　　在风险评价中，判断市场是否反弹有四项先行指标，即国债市场是否止跌、深圳成指是否止跌和庄股是否停止跳水、金融股是否出现低位放量来判断市场风险的释放程度。7月的市场运行趋势，验证了这种判断。国债指数从6月27日开始止跌反弹，7月11日出现滞涨；深圳成指6月30日探底成功，7月17日达到4月16日（暴跌）时的高点；招商银行在6月26日出现低位放量，随后连续反弹；庄股重庆啤酒从6月27日开始、百科药业从7月1日开始停止跳水，转为横盘整理。上述四项先行指标均早于上证指数7月2日开始的反弹；国债指数和深圳成指在一定程度上还起到了提前预测上证指数反弹顶部的作用。

　　对于8月份的市场风险评价，除了继续关注深圳成指的止跌效应外，建议关注交通运输、电力、钢铁三大行业中的基金重仓股，如果出现底部放量则表明基金开始波段操作空翻多。另外，建议关注8月发行的新股走势，尤其是其中的大盘蓝筹股和小盘成长股，它们代表着长线投资资金和短线投机资金的动向，是市场进入反弹的风向标。

　　三大热点

　　预计8月热点板块将集中在以下三类：一是行业板块中的交通运输业、金融业、钢铁业以及传媒业。交通运输业新增南方航空，将带动该行业继续走强；金融行业则存在反弹要求，如果华夏银行低调上市，民生转债顺利转股，这将产生利空出尽效应；钢铁行业的低市盈率特征存在一定的炒作空间；传媒业已经进入炒作阶段，数字电视概念已经具备一定的市场号召力。

　　二是风格板块中的次新股、超跌股、低市盈率股、QFII中国概念股。新股低调上市将产生一群新价值群体，这不但表现在次新大盘股成为新基金的首选配置品种，而且部分具备高成长性的次新小盘股有可能诱发“小盘股效应”；对超跌股和低市盈率股的炒作则符合反弹行情的特征；随着QFII投资者的不断增加，具有全球资产配置效应的QFII中国概念股将继续走强。

　　三是边缘化板块中的增发、新股、转债申购股。参与增发、申购新股、申购转债将成为弱市中的主要收益途径。在市场扩容提速的情况下，通过国债回购等方式强化一级市场的收益，则是最好的防御性策略。兴业证券王春