钢铁股境遇不同 社保概念受追捧

　　中报追踪：白马黑马之五——钢铁股境遇不同 社保概念受追捧

　　编者按：在近期深沪两市一片跌声中，被市场称为新阳光资金的QFII、社保基金出足了风头，据统计，6月30日—7月30日沪综指下跌0.74%，而QFII、社保基金持仓股平均涨幅超过10%。社保基金最近更频频亮相，大有后来居上之势，在持有泸天化、杭钢股份、安阳钢铁之后，日前公告介入巨额亏损股北京巴士，而北京巴士7月份涨幅高达14.28%，引起市场极 大关注。现在，让我们来细细品味已公告半年报的几家社保概念股。

　　昆仑证券 黄硕 吴刚

　　北京巴士：抄了一个小底

　　北京巴士公布半年报，净利润-12983万元，同比减少308.62%，每股亏损0.52元，净资产收益率-11.84%。

　　此前社保基金现身的杭钢股份、安阳钢铁和泸天化都是绩优股，但今天的北京巴士则走向另一个极端———公司上半年每股亏损达0.52元，但社保基金的107和103组合却介入了71.5和52.8万股，让人大跌眼镜。其实，看一下北京巴士的半年报，就会找到答案：

　　（1）虽然北京巴士深受非典之害，长途客运和城市客运的毛利率均为负数，但上半年主营业务收入仍然有所增长，现在非典已经得到控制，因此公司下半年的经营状况肯定好过上半年；而且北京市政府给予了北京巴士一次性补助1亿元，再加上其它优惠政策，只是由于会计政策所限，无法计入上半年，不然的话，公司上半年只是略有亏损。（2）也由于非典之害，北京巴士在4月中旬见顶，从12元急跌至10.6元，创出历史新低，可以说非典的风险已经基本上得到释放。由于下半年公司有复苏概念可以期待，因此社保基金可以说是抄到了个小底。

　　幸与不幸钢铁股

　　印象中，上半年是钢铁的大丰收年，钢铁股一荣俱荣。但实际上，这仅仅是一个误会，同样是炼钢，这里面的区别大着呢。并不是每一块“钢”都像宝钢股份那样幸运，居然也有某块特殊的“钢”业绩出现大幅下降呢。

　　宝钢股份：四声叹息

　　宝钢股份公布半年报，每股收益0.30元，净利润38亿元，同比增长183%，净资产收益率11.8%。

　　宝钢股份的奇迹实在是令人叹为观止。第一叹：如此大规模的公司，居然利润说增长就能暴发性地增发183%，真是不简单，并且它上半年趁着业绩好，对运输类固定资产的折旧年报进行了调整，这项会计估计变更使得本期利润总额减少了13.5亿元，假如没进行变更的话，岂不更是如虎添翼？第二叹：炼钢能炼出33%的毛利率，较2002年上半年的23%足足提高了43%，看来，2002年初的这个20年来的钢价低谷一旦突破，的确是一个超级大反弹；第三叹：基金们舍不得走，前9大流通股东全是基金，共持股2.88亿股，占其18.77亿股流通盘的15%，而这还未考虑未挤进宝钢股份前十大股东名单中的机构持股数。绝大多数基金这半年大举增仓，但兴华基金却忧然自得地坐享其成，它去年底便已持股4500万股，故今年上半年轻轻松松落袋为安，减持了2480万股；第四叹：市盈率该怎么算？相对目前5.5元左右的市价来说，宝钢股份的市盈率居然不到10倍。

　　不过，它距年初已经涨了40%，并且如此火爆的形势还能持续多久？整个市场都有些迷惑，再加上近日大盘大幅振荡，所以其业绩亮相后，该股也是很为难，涨不是、跌也不是。

　　抚顺特钢：一块很特殊的“钢”

　　抚顺特钢公布半年报，每股收益0.02元，净利润1112万元，同比下降62%，净资产收益率0.76%。

　　抚顺特钢真的是一块很特殊的“钢”，特殊表现在：上半年，整个钢铁行业都火爆得不得了，业绩成倍增长者比比皆是，但唯独它不仅不增长、甚至还大幅下降了62%，它的冶金毛利率仅有11%，其中最主要的两项：合结钢和轴承钢的毛利率甚至仅在5—10%，要知道，宝钢可是在上半年炼钢能炼出了33%的毛利率啊；最令人伤心的莫过于它还干脆对三季度进行预警，原因是———为稳固和扩大市场占有，下半年的生产规模将继续扩大，同时，期间费用也将随之上升，对公司实现利润将产生较大影响，实话说，这个业绩下降的解释原因也透着股古怪；百思不得其解之余，我们注意到上半年它有一个股权变更的特殊情况———第一大股东将由抚顺特殊钢（集团）变更为辽宁特殊钢集团。总之，这块特殊的“钢”现在已经跌回历史底部了，在5元一线。

　　钢联股份：这半年，谁来谁去？

　　钢联股份公布半年报，每股收益0.16元，净利润2.04亿元，同比增长51%，净资产收益率5%。

　　每一次公布钢联股份的股东名单，都会仔细瞧一瞧，看看几位老朋友还在不在。这一次，还真有点意外：这半年来，银河证券走得很彻底，从去年底持股1181万股，此次一举退出前十名（第十名持股229万股）；哈里系则坚守阵地，去年底持股数2025万股，今年6月底依然有1800万股，变化不大；倒是冲进来两位云南的朋友，云南世博投资和昆明天竞商贸共持股700万股；还有一家很富裕的菜市场在增持，哈尔滨新阳菜市场增持210万股至455万股。以该股6月底4.92元的收盘价计，其所持流通市值高达2238万元，如此富裕的菜市场真不多见。

　　南钢股份：好幸福的南钢员工！

　　南钢股份（600282）公布半年报，每股收益0.41元，净利润2.08亿元，同比增长63%，净资产收益率10.88%。

　　说到南钢，大家的第一反应便是上半年被复星系收编，还经历了一次要约收购；第二反应便是它的走势有点怪，4月中借要约收购的机会一口气连拉数个涨停、上涨50%，稍作回调后，就在8元多横盘了，不管大盘起跌涨落，它自横盘不动。其实呢，半年报里还有一些信息透露出来，虽与二级市场走势无太大关系，但颇值得一看：管理费用方面，公司2003年1-6月管理费用7107万元，比上年同期上升53.65%，主要原因为，管理人员工资及工资性支出较上年同期大幅增长等；根据国家的相关规定，公司需要为1998年12月31日以前参加工作的无房和住房未达标的职工发放一次性住房补贴（补差），经审核，公司将为1942名职工提取约3700万元的住房补贴（补差），计入利润分配—未分配利润。看完这两点，真要感叹一声：好幸福的南钢员工哟！

　　杭钢股份：下半年还能否红火

　　2003年半年报显示，每股收益0.37元，净利润2.36亿元，同比增长74%，净资产收益率9.75%。

　　杭钢的地位不如宝钢、业绩不如韶钢松山，但偏偏得到了全国社保基金的青睐———103组合介入171万股。理论上说来，其8.5元的市价，中期0.37元的收益，凭这份超低市盈率，招来社保基金也算正常，但再考虑进钢铁股们所具备的其它不利因素呢？它年内上涨超过30%、下半年钢铁行业是否还能象上半年那样火热，就难说了。

　　泸天化：是什么吸引了社保基金

　　泸天化公布2003年半年报，每股收益0.195元，净利润1.14亿元、增长26%，净资产收益率7%。

　　原本一份平淡无奇的半年报，却因为一位不速之客———持股33.68万股的全国社保基金104组合，而显得格外耀眼。究竟沪天化有何德何能，能招来社保基金？我们来仔细瞧瞧。（1）是因为行业形势好吗？不象。因为上半年国内尿素市场价格固然上涨，但生产成本（天然气和电）也跟着上涨；（2）是因为市盈率低吗？不象。虽然上半年收益0.195元，相对其6元多的市价来说，市盈率才十多倍，是挺低的。但要考虑到下半年是尿素的销售淡季，恐怕不好简单地拿中期业绩推算市盈率吧？（3）或许是因为它绝对价位低，并且上半年尚未被爆炒过，故而104组合的管理人觉得它安全吧。总之，市场为之激动，该股半年报亮相当天跳空高开，并放量上涨4%，算是给足了社保基金面子。

　　安阳钢铁：可惜没能如虎添翼

　　安阳钢铁公布半年报，每股收益0.31元，净利润41722万元，同比增长92%，净资产收益率8%。

　　谈到项目，不由得要替安阳钢铁可惜，它2001年7月底发行新股时筹资了16.68亿元的巨资，原本计划投入“100吨级转炉—炉卷轧机”项目中，在《招股说明书》中预计项目建成投产后，业务收入将达到65亿元以上，预计年利润将在7亿元以上。可以想象，假如当初如期投产的话，一年半之后便能赶上今年上半年的钢铁大丰收年。可惜又可惜，因为这个项目用地距离殷墟遗址保护区较近，一直在进行考古物探，以至于一直到两年后的今天（2003年6月18日），该项目的相关工程才开工建设。即使是现在，公司仍然要提心吊胆地防范项目用地有“重要考古发现”可能造成的风险，还得选择备用场地。好在，虽然这个大项目没有及时赶上好时候，但公司好歹业绩也增长了92%，也算不错了。此次半年报，它的股东名单中出现“全国社保基金”的名头，从最近一两个月的相关公告看，全国社保基金的有关投资活动的公开资料都是以“全国社保基金***组合”的名称披露的，故而这个孤零零的“全国社保基金”的名称的确有点古怪。

　　天士力：没看出特别的好来

　　天士力公布半年报，净利润5303万元，同比增长11.43%，每股收益0.19元，净资产收益率5.17%。

　　在天士力上市后曾经看到过一些关心该公司的研究报告，基本上都是一致夸好，但本人在看了天士力的半年报之后，却没有看出它有什么特别之处：主导产品治疗心脑血管疾病的复方丹参滴丸不仅销售收入减少，而且毛利率也下降了；新产品藿香正气滴丸虽然由于非典销量大增，毛利率显然无法与复方丹参滴丸相比，还得担心———非典过后，销量会不会受到影响。

　　再从二级市场看，去年天士力上市后从25元阴跌至17元左右，今年又慢慢悠悠地反弹，4月中旬涨到了23元，但二季度基金借其10转5的利好大幅减仓，多家基金将其从10大重仓股中剔除，于是它几乎又跌回了年初的起点。

　　天坛生物：好像不是因抗非而增长

　　天坛生物公布半年报，净利润2904.66万元，同比增长43%，每股收益0.15元，净资产收益率9.15%，拟不分配不转增。

　　4月份，非典最疯狂肆虐的时候，股民也以实际行动支持那些战斗在抗非第一线的上市公司们，而地处京城的天坛生物被大家相中，短短半个月内就从12.5元飙升到17.8元，涨了42%。不过,非典迅速受控，抗非概念不再受追捧，于是天坛生物几乎又跌回原位。再看其半年报，虽然增长速度相当可观，但似乎不是因为抗非而来，而是由于以前亏损的血液制品销量和毛利率大幅上升所致，但该类产品毛利率在大幅上升后,仍然不赚钱。

　　电广传媒：数字电视停留在概念上

　　电广传媒公布半年报，净利润2848万元，同比下降38.79%，每股收益0.11元，净资产收益率1.2%。

　　近期主流板块蓝筹股全面退潮，但涨幅较小的科技股借着数字电视概念却给沉闷的大盘增添了一丝亮色，而电广传媒理所当然也是其中一员骁将：在电视节目制作方面，公司具有多年的制作经验———从1999年代理发行《还珠格格》到2000年制作《屈原》等，到2001年《非常公民》等，以及2002年完成的《乾隆王朝》和《绝对权利》等都具有一定的影响；在有线电视网络方面，公司当年增发募股资金就有近10亿元拟投入“湖南省有线电视网络项目”。但是，我们认为，电广传媒的数字电视仍旧停留在概念阶段，一是从现状看，由于其收入的最主要来源广告业竞争激烈，因此收入虽在增长，但毛利率却在下降；二是其有线电视网络项目，虽然原计划2002年6月全部投入，但到目前为止，投资进度只完成了55%，公司称主要是“市场时机不成熟”，而财富中国和电视收视调查项目却没有达到预期收益目标，出现亏损；三是其0.11元的业绩与14元的股价相比较，似乎并不太具有投资价值。

　　诚志股份：和生物不如日化

　　诚志股份公布半年报，每股收益0.117元，净利润2101万元，同比增长26%，净资产收益率2.87%。

　　前几天看到这样一条新闻，创维的老总黄宏生说卖电视不如卖白菜，一台电视的平均利润不到10元钱。今年我们看到诚志股份的半年报，也有此感想。诚志股份当年上市时以日化产品为主，后来在大股东清华系的支持下，开始进军生物医药和信息产业，也算比较成功，后两者这两年收入和利润也是保持快速增长之势。但是，其生命医药产品（如头孢曲松、头孢他啶和谷氨酰胺等）的毛利率仅11.07%，而信息产品（包括电脑和服务器等）的毛利率也只有10.69%，远远低于日化产品（草珊瑚牙膏和月月红洗衣粉）的30.06%。这告诉投资者一个道理，并不是所有的高科技和生物制药都能赚大钱。

　　中原油气：逊色地增长

　　中原油气公布半年报，净利润30933万元，同比增长22.74%，每股收益0.38元，净资产收益率8.68%，拟不配不转增。

　　石油股是两市中一个较特殊的群体，今年上半年由于美伊战争，原油价格一度飙升至40美元左右，虽然开战后大幅回落，但上半年原油平均价格仍比去年同期有一定相当大的提高，如辽河油田预喜公告中称“公司原油平均售价为1601元/吨，同比上涨了48.17%”，因此大家对石油股的半年报都有较好的预期，但首家公布半年报的中原油气却多多少少让大家有点失望，它的收入和业绩均只有20%左右的增长，远远不及辽河油田。不过，每股0.38元的收益与12元左右的股价比起来，市盈率倒真是不高；而且与辽河油田已经创出两年来的新高相比，中原油气还在为突破9.11时的高点而努力着。

　　或许正是这两点让基金们动心了：二季度，开元、兴开和南方稳健大胆买进，将它列入十大重仓股行列，三家共持有1084万股；从中原油气去年底和今年初的十大股东名单对比也可见，前十大股东中的流通股东在上半年增仓了300多万股；如果考虑到一季度基金减仓因素的话，那么二季度基金增仓的力度就更大了。难怪中原油气近期也成了石油股的领头羊，从9元附近一度逼近13元左右，两个月涨了近40%。

　　洪都航空：双恒离去，两个俯冲

　　洪都航空公布半年报，净利润2127万元，同比下降7.78%，每股收益0.1元，净资产收益率1.97%。

　　单看这几个指标，洪都航空还算马马虎虎过得去，但是再仔细看一下半年报，大家可能就不会满意了，主营业务收入和毛利率都在下降，尤其是毛利率同比大幅下降了37%，只是凭着2002年的一笔委托理财（委托8000万元予北京富瑞达公司）获得了806.7万元的投资收益，略高于当初双方约定的10%收益率,这笔收益使其报表不致于太难看。

　　去年四季度，与德隆关系密切的双恒（恒信证券和德恒证券）乘上了洪都航空，去年底分别居第一、二大流通股东———恒信证券持股259万股、德恒证券持股161万股，双恒持股共占流通筹码的4.6%。但经过今年上半年的从8.7元到11元的弱势反弹之后，双恒悉数离场，而洪都航空从4月也来了两个俯冲，现价仅8元左右，在低位徘徊着。

　　长春燃气：焦炭份量压过燃气

　　长春燃气公布半年报，每股收益0.18元，净利润7240万元，同比增长59%，净资产收益率8%。

　　用“失之东隅、收之桑榆”来形容今年上半年的长春燃气，的确很恰当。“东隅”指的是传统主业燃气业务。由于公司新建及收购管网增加，折旧也随之增长、成本加大，但本期燃气销售量并没有明显增加，导致燃气毛利率下降39%，为21%；“桑榆”指的是冶金焦炭业务。谁也没太留意到长春燃气居然也做焦炭，但正是这个焦炭上半年销售形势良好（此前已有多家焦炭股预喜），销售呈量增价升之势，毛利率居然一口气增加了336%，这的确是意外之喜，其带来的主营业收入也跃居燃气业务之前，故而公司也顺便对下一季业务做出乐观估计———净利润将大幅上升。

　　南方汇通：看比半年报还新的股东名单

　　南方汇通公布半年报，每股收益0.17元，净利润3296万元，同比下降39.44%，净资产收益率5%。

　　半年报披露到6月30日止的股东名单，其实还不是最新的，因为该股近期刚完成了一次配股，所以我们得到了截止至7月10日的股东名单，两下一对比，发现：海通证券被迫包销大部分配股，7月10日止，海通证券持流通股1659万股，其中绝大多数是包销而来，由于配股价10.98元/股的配股价与当时市价相差无几，所以实际向社会公众股股东配售股份仅有564万股，逾期未被认购的股份计1535万股由承销团包销；长城证券在10天时间里减持了100万股左右，6月30日尚持股298万股，但7月10日仅持股190万股，看样子，它的态度很明确；由于业绩下降，故而该股半年报亮相当天顺势破位下行。目前形成这个格局：9100万股的流通盘，海通被迫持股其中的18%，是福是祸？

　　西安旅游：亏损的另一面

　　西安旅游公布半年报，每股收益-0.02元，净利润-352万元，同比下降 240%，净资产收益率-1%。

　　看这份半年报，绝对多数的投资者只会留意到这份亏损的业绩，稍细心一点的人可能还会留意到它的最主要利润来源是将所持的天津北洋舰船游乐港有限责任公司的3500万元出资款以4000万元的价格转让给有“鸿仪系”背景的凌云B，从而获得500万元的投资收益。估计很少人会留意到这一句话：“公司将原出资征用的位于西安曲江旅游度假区内的100亩土地，由旅游开发用地变为住宅用地，2003年7月2日补交土地出让金1800万元”。相信这个曲江概念，未来会在西安旅游中扮演重要地位。

　　何谓“曲江旅游”？西安曲江旅游度假区曾经是陕西省人民政府于1993年批准设立的省级旅游度假区，度假区位于西安市东南，以闻名中外的大雁塔和曲江皇家园林遗址为中心，一期规划面积15.88平方公里。2003年3月27日，西安市人民政府批准西安曲江旅游度假区扩大到47平方公里，暂定名称为“曲江新城”。曲江新城是西安城市中心区的重要组成部分，也是未来五年西安城市建设的重中之重。