地下QDII抬头内地资金趋之若鹜

　　北京报道“看来只能买H股了，听说巴菲特买H股已经赚钱了。”刘畅1993年就开始在内地A股市场闯荡。但是面对跌势不止的A股市场，眼瞅着节节攀升的香港国企股，难怪像刘畅这样的铁杆股民也要移情别恋了。根据记者的调查，内地居民炒港股已经具有相当规模，而近期又有抬头趋势。

　　根据香港交易统计数据显示，来自于中国内地的投资者，其成交金额占海外投资者成 交金额的份额已由1999年、2000年的2%逐年上升到目前的4%，相当于每年增加1个百分点。

　　而就在7月10日，瑞银华宝在A股市场下单的第二天，某公司在深圳举办的一个“QDII与国际资本市场的投资机会”的论坛得到了出乎意料的响应。更令投资者振奋的是有关中央将考虑在香港开办人民币业务的消息，对此，中银香港副总裁朱赤日前在香港表示，在众多的香港银行中，中银香港具有经营人民币业务的实质优势，会积极争取成为人民币结算行。

　　暗流涌动资金非法外流屡禁不止

　　“据说上海的一家券商可以买卖H股是真的吗？”＇7月30日，记者的一位朋友打来电话求证这一消息的真伪，业内人士分析，由于我国现阶段实行的是利率、汇率、资本账户三位一体的管制制度，居民被禁止买卖境外股票、居民携带外汇出境也要受到严格的限制。基于此，境内券商不可能公开设立港股交易柜台。

　　根据国家外汇管理局、海关总署于1996年12月联合制定的《关于对携带外汇进出境管理的规定》，居民个人现汇账户存款，一次性汇出等值10000美元以下的；居民个人外币现钞账户存款或持有外币现钞，一次性汇出等值2000美元以下的，直接到银行办理汇出手续，超过这一限额，则需外汇管理局批准；而居民出境携带外汇，超过2000美元需办理外汇携带证。

　　然而，事实上，非法的人民币跨境往来早已是暗流涌动。此前受所谓“QDII即将实施”的消息刺激，香港国企股就曾因受到国内资金的追捧而大幅飙升。章林(化名)当时曾亲历整个过程，据她介绍，人民币逃避监管主要靠三种方式：一种是海外有亲戚朋友，委托亲戚朋友把钱汇入其在香港的股票账户。通常这类客户的资金比较小，一般在几十万到上百万港币之间。另一种是通过地下钱庄转运到香港或通过在海外设立公司以投资为名将资金汇出，再转入香港股市，这类客户资金规模比较大，常常达到几百万到上千万港币不等。最后一种是自己出境时随身私自带出，这种风险也很大，一经查出，超过规定限额的部分就将被罚没。

　　更骇人听闻的是，国内的某些券商已经秘密开展了这类业务。在南方某些地区，国内投资者可以直接把人民币给券商，由券商换成港币并代为操作。不仅是这些证券公司，还有一些咨询机构或者代客理财的地下工作室也参与到此类违法活动中来。

　　针对“地下钱庄”等违法活动，国家外汇管理局曾出台了包括加强跨境资金流动监测等4项措施加强监管。但是据章透露，由于境内投资者先把人民币存入对方指定的账户，再在境外从对方账户中提取港币，因此几乎无法有效控制。而境外外资银行对开户者仅要求其提供护照和进行一些个人资料登记，但是对登记的资料真实性则不做审查。

　　绩优价低港股成内地对外投资首选

　　值得注意的是，外资基金在今年第二季已陆续增持国企股，美资CapitalGroup年初不断增持国企股，多只H股持股量均已超过一成，JP摩根上个月也加入行列，频频买入，美国股神巴菲特更是大量买入持有中石油。这和此前国内资金的大肆炒作已截然不同。

　　7月15日是H股在香港上市10周年的纪念日，国企指数在连升多月之后，当日继续上涨26.37点，一举突破3000点大关，报收3008.77点，创出了5年来的新高。这与近日沪、深两市连续的下跌形成了鲜明的对比。

　　但是据业内人士分析，真正吸引投资者的还是H股低廉的价格，统计表明，在香港主板上市的四成以上国企股市盈率低于10倍，1／4以上国企股年息率超过5%，约八成国企股价格低于每股资产净值，1／3以上股价不足每股资产净值的一半。而目前深、沪两市B股的平均市盈率则分别约为17倍和32倍，两市A股则更高达40倍左右。

　　与此对应的则是国内日益高涨的投资需求，近年来内地个人手中的外汇存款越来越多，根据中国人民银行的统计，目前我国居民外汇储蓄已经超过900亿美元。与此同时，外汇存款利率却日渐走低，经过10次下调，已降到目前的0.8125%，低于同期人民币存款利率(1.98%)。

　　除银行存款外，B股投资是内地外汇持有者可选择的少数几个投资机会之一。但有专家分析说：“B股市场走势几乎与A股市场同步，而且可供投资的品种远不如A股市场，流动性又太差，缺乏投资机会。”此时，较之其他境外市场，香港证券市场显示出其独有的优势。据该专家分析，其一，香港与内地有着天然的联系；其二，许多在香港挂牌的公司本身就是内地企业；此外，即使是香港本地的公司，绝大部分也都在内地开展业务。因此港股成为了内地资金对外投资的首选。

　　堵不如疏专家建议尽快实行QDII

　　由于我国实行的是外汇管制，所以目前所有通过地下渠道流入香港的资金都是非法的。因此为解决这一矛盾才有了设立QDI

　　I的设想，但是在QFII顺利实施的今天，QDII仍未能成行。有业内人士分析认为，QDII在技术上根本不存在障碍，管理层之所以如此小心谨慎，是担心QDII实施后在资金供给上对内地A股市场构成冲击，甚至有人将此戏称为“劫贫济富”。

　　而瑞银集团投资银行全球执行主席里昂·布里坦勋爵在日前接受记者采访时，认为“QDII机制的推出对中国是有利的，而且我们也希望它能够尽快得以批准，这对整个中国经济及证券市场都是非常有益的。另外，我觉得，QDII也应是一个有控制的机制，就像一个水龙头一样，你可以把它全打开也可以有限制地打开。也许最合适的方法应该是像QFII一样，可以比较严格的方式开始，先运作起来，给予市场更多信心后再一点点发展起来。”

　　胡祖六则显然是QDII的大力提倡者，他在接受有关媒体采访时表示这项政策的风险远非想像中那么可怕，“由于QDII的规模太小，几乎不会给国内市场带来什么风险。”“中国是一个储蓄率非常高的国家，现在不是没有钱而是钱太多了没处投。因此，QDII不会把A股市场的资金抽走，只要在设计上做好外汇设计就可以了；同样，对B股市场而言，QDII的影响也是有限的。目前，B股市场规模就比较小，已经两年没有IPO了，而绝大部分居民外汇以存款的形式放在银行，QDII影响到的仅仅是极小一部分的外汇存款；还有，QDII也不会影响到人民币的汇率稳定，因为只要运用外汇储备就可以了。”

　　更有学者认为，我国金融市场的开放已是大势所趋，目前通过QDII的形式则可以使这种冲击减少到最小，并且为以后进一步开放积累经验。更重要的是，内地资金参与香港证券市场已是不争的事实，大量资金暗中流动，既增加了政府监控的风险和难度，也助长了地下钱庄等非法金融活动的繁荣，还在无形中增加了内地投资者的成本。与其如此，不如通过QDII的方式将其监控起来。