香港金管局采取措施提高零售债券流动性

　　任志刚

　　香港目前的利率低企，越来越多投资者对债券投资产生兴趣。以港元零售债券为例，地铁公司、九广铁路、机场管理局及香港按揭证券公司等公营机构近期发行的债券都大受欢迎。金管局欢迎这项中转储蓄的渠道，因为此举有利香港的金融稳定。

　　然而，虽然零售债券在一级市场广受欢迎，但在二级市场的流通性普遍偏低。这也许是因为部分债券投资者在买入债券后，多数会一直持有直至债券到期日。同时，二级市场交易成本普遍被视为偏高，买入及卖出价差距甚远，收费结构复杂，同时又缺乏市场庄家随时按客户要求提供买入及卖出报价。

　　鉴于上述情况，金管局认为有必要推出措施以方便一般投资者参与一级及二级市场，目的是令债券成为流通性更高的投资工具。金管局会于2003年8月1日起推出试验计划，以测试市场反应。

　　外汇基金债券最低面值为5万港元，年期分为2年、3年、5年、7年及10年（这些外汇基金债券称为“基准债券”，因为它们为其他发债体提供港元利率基准）。外汇基金债券的参考价格每日在金管局网站、路透社及多个金融资讯系统公布。

　　根据试验计划，金管局会委任多位外汇基金债券认可交易商为零售外汇基金债券分销商，这些分销商承诺在提供有关一手及二手市场的服务时，会遵循若干划一的做法。

　　目前，一般投资者经认可交易商在一手市场竞投外汇基金债券时，需注明就新发行外汇基金债券的投标价。然而，有关投资者需富有一定的经验才能就竞争性投标定出投标价。有鉴于此，金管局将有关安排简化，让一般投资者可无需定出投标价，而选择参与“非竞争性”投标。

　　我们最初会在2年及3年期外汇基金债券（每季发行一批）中预留一部分以非竞争性投标方式发售。此举会提高一般投资者的中标机会。在非竞争性投标中，中标的投资者会按照竞争性投标的平均接纳价获配发外汇基金债券。

　　此外，零售外汇基金债券分销商承诺简化其收费结构。在处理一手市场投标中的初次认购申请时只会收取手续费，以及就保管外汇基金债券收取托管费，而不会就其后收取利息及赎回债券再收取其他费用。这项安排令债券投资的成本更具透明度。然而，若投资者选择把所持债券转拨至另一位认可交易商的账户，则分销商可能会收取服务费。

　　分销商亦承诺就所有现有基准外汇基金债券提供买入及卖出报价。因此，投资者无需待至举行投标时才能购买外汇基金债券，而是可以随时入市。分销商亦同意在参考市场流通性及市况后，提供合理买入/卖出差价。若外汇基金债券是经分销商买入的话，即使该等外汇基金债券不再为基准外汇基金债券，分销商承诺仍然会提供向投资者购回该等债券的买入报价。

　　金管局就试验计划举行了一次投标，并挑选了3位认可交易商为分销商，它们分别为东亚银行、星展银行（香港）及永隆银行。若试验计划反应理想，金管局可能会于1年试验期满后增加分销商的数目。事实上，除递交非竞争性投标外，其他认可交易商亦可采纳大部分上述的做法。金管局欢迎它们采纳这些做法，以提高市场的透明度及规范。

　　不过投资者应谨记，债券比银行储蓄存款的流动性低，债券价格亦会有起跌。若投资者需要在到期前出售债券，本金可能会蒙受损失。此外，投资债券亦存在借款人未能履行其偿债义务的信贷风险。